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大阳智投:医美股终于发力了,行业大机会就在面前!

本文由大阳智投整理提供。医疗美容,是指运用手术、药物、医疗器械以及其他具有创伤性或者侵入性的医学技术方 法对人的容貌和人体各部位形态进行的修复与再塑。随着人们经济水平及生物医疗水平 的提升,医疗美容项目逐渐受到热捧。据国际整形美容医学会统计,全球医疗美容服务疗 程数从2011年的1,470.78万例增长至2017年的2,339.05万例,年均复合增长率为8.04%。(大阳智投)

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全球医美发展史

据 ISAPS 统计数据显示,2016-2018 年全球医美总治疗量保持 2300 万例左右,非手术治 疗需求量略高于手术治疗。2018 年,全球医疗美容总治疗量为 2326.63 万例,其中手术 治疗量为 1060.72 万例,非手术治疗量为 1265.91 万例。 非手术整形项目治疗量以面部年轻化和注射填充项目为主。消费者选择面部年轻化的非 手术整形项目有所下降,而注射填充非手术整形项目治疗量却逐年增长,2018 年达到 1002.91 万例,同比增长 14.50%。

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全球医美治疗量

美国、中国和巴西三国共占据全球医美市场接近一半的市场份额。据第三方研究机构 Frost&Sullivan 数据,2018 年,中国已成为第二大医疗美容市场,占全球约 13.5%的市场 份额,随着国内医美市场渗透率不断提升,中国有望超越美国成为全球第一大医美市场。

亚洲各国医美行业发展存在相似性且互相影响。中国医疗美容行业起步稍落后于日本及 韩国,但得益于人口红利,中国医疗美容市场规模未来有望远超日韩。同时,中国医疗美 容行业亦受到日韩影响,技术发展及产品趋势存在某些相同的特性,日韩医美行业发展 史对国内医美发展具有一定借鉴作用。(大阳智投)

中国现状:起步稍晚,未来渗透率提升空间大

中国医疗美容市场是全球增速最快的医美市场之一。经济的发展、人均可支配收入的增 加、购买力和个人医美意识的提升,为中国医疗美容市场的增长提供了强有力的支撑。

1) 从医疗美容市场规模看:根据弗若斯特沙利文分析,受监管的中国医疗美容市场规模 在 2018年达到1,216.7 亿元,并预计在 2023 年达到 3,601.3 亿元,复合增长率为 24.2%。

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中国医疗美容行业市场规模

2) 从医疗美容机构的规模数量看:2011 年末,我国各类医疗机构中医疗美容科床位数 为 5,242 张,2017 年末增长至 11,470 张,年均复合增长率高达 13.94%。 根据医美平台更美 APP 发布的《2020 医美行业白皮书》,尽管 2020 年遭遇疫情冲击,中 国新增医美机构 5150 家,纯医美市场规模仍达 1975 亿元,占全球 17%,有望成为世界 医美第一大国。

3) 从就诊人数看:2011 年,我国整形外科医院、美容医院的门诊数量分别为 34.72 万人 次和 78.40 万人次,共 113.12 万人次,至 2017 年,已分别增长至 71.79 万人次和 462.63 万人次,共 534.42 万人次,合计就诊人数年均复合增长率高达 29.54%。 总体来说,促进我国医美行业发展蓬勃发展的因素有五个:一是宏观经济因素为基础, 二是行业供给增加,三是资本推动加速,四是医生多点执业制度,五是新冠疫情影响。(大阳智投)

启示:医美消费将常态化

中国医疗美容行业起步稍落后于日本及韩国,但得益于人口红利,中国医疗美容市场规 模未来有望远超日韩。同时,中国医疗美容行业也受到日韩影响,技术发展及产品趋势存 在某些相同的特性。日韩医美行业发展史对国内医美发展有借鉴作用:

1) 求美意识觉醒不可逆,医美消费将常态化 随着人民经济水平的提升,消费者求美意识觉醒,抗衰需求将长期旺盛,医美消费将常态 化,行业将较长时间保持快速增长。例如上世纪 70 年代后,韩国成为亚洲四小龙之一变 身发达国家,随韩国经济腾起,人均可支配收入增加,韩国医美行业进入快速发展期。此 后,医美行业一直保持繁荣,韩国政府甚至大力扶持医美产业,从法律层面为各类医疗旅 游活动的开展提供了政策保障。

2) 为满足消费者差异化的需求,产品、治疗手段将不断丰富,下游医美机构将注重医生 个人 IP 的打造 上游而言,消费者对公司产品丰富度的要求日益增加,因此未来各种产品、治疗手段将不 断丰富,预计将有更多外资内资企业逐渐进入行业。 下游而言,随着机构数量爆发式增长,特色机构将不断涌现,医生个人 IP 加强。以韩国 为例,众多的医疗美容机构使得韩国国内竞争非常激烈,韩国的整形及医美医院大多为 私营性质,且以专业性的小型门诊为主,规模较大的综合整形医院数量较少。韩国医生非 常注重打造个人 IP,注重差异化服务,甚至于许多名医都只进行一种类型的医美手术。(大阳智投)

未来趋势:医美巨头呈现收购整合趋势,新氧、更美等中介机构突起

我们认为,未来医美市场变化趋势:一、市场保持快速增长,渗透率持续提升,向低线城 市发展,男性颜值意识崛起;二、监管逐步加强,利好证件齐备的上游医美产品厂商及 合规的下游医美机构;三、海南试点等政策支持叠加疫情影响,导致海外医美消费回流, 医美行业发展加速;四、医美行业收购整合的趋势初现,上游通过横向并购快速丰富产 品线,下游推动标准化扩张;五、新氧、更美等中介机构崛起,线上平台影响力加大,行 业信息差将逐渐消除。

投资建议:中国医美行业正处于快速发展期,由于国内经济快速发展、消费者求美意识觉 醒、产品供给日益旺盛,预计未来医美渗透率将持续提升,行业仍将维持快速增长,国产 品牌市占率正逐步提升,国内医美市场有望成为全球规模最大的医美市场之一。重点推 荐标的包括:管线布局完备的国货医美注射剂龙头【爱美客】、玻尿酸全产业链布局的【华 熙生物】、医美与制药双轮驱动【四环医药】、老客复购占比高的医美区域龙头【朗姿股 份】、国货功能性护肤龙头【贝泰妮】。

【相关概念股】

朗姿股份

公司于2014年以3.12亿元收购了韩国婴幼儿服装及用品品牌阿卡邦26.63%股份,进军母婴行业,延伸产业链。2016年公司收购并控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”两大国内优质医美品牌,快速切入医疗美容行业。经过多年的发展,2021H1公司医美业务收入占比达到总营收的29.67%,较2016年的6.25%提升了约23pct,已经成为除服装业务外的第二大收入来源。

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朗姿股份

奥园美谷

公司获韩国医美光电类仪器公司WONTECH旗下指定产品在中国境内的独家代理权。公司全资控股公司奥悦婷与WONTECH、WONTECH全资子公司北京元泰签署《独家代理协议》,WONTECH、北京元泰授予奥悦婷或其关联公司在获得进出口许可资质后就指定产品(医美光电类仪器)在中国境内(香港、台湾、澳门地区除外)的独家代理权,代理期期限5年,合约期满自动延长5年。(大阳智投)

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奥园美谷

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《医美行业系列专题报告之一:他山之石:从日韩发展史看中国医美行业》长城证券;2021-09-24;

《商业贸易行业点评报告:医美化妆品9月月报:板块回暖,看好颜值经济产业链投资机会》开源证券;2021-10-10;

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