海通国际：给予双箭股份增持评级，目标价位11.6元 全球热门

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海通国际证券集团有限公司庄怀超近期对双箭股份进行研究并发布了研究报告《国内输送带龙头企业，产能扩张发挥规模优势》，本报告对双箭股份给出增持评级，认为其目标价位为11.60元，当前股价为7.26元，预期上涨幅度为59.78%。

双箭股份(002381)　　公司为国内输送带行业龙头企业。 公司主营橡胶输送带的生产及销售，按骨架材料进行分类，产品可分为钢丝绳芯输送带、织物芯输送带及整芯输送带； 产品下游广泛应用于冶金、采矿、港口、钢铁等行业。公司 2020-2022 年营业收入分别为 18.11、 19.16、 23.35 亿元，同比增长 18.74%、 5.80%、 21.86%；归母净利润分别为 3.15、 1.49、 1.14亿元，同比增长 26.86%、 -52.82%、 -23.64%。随着原材料炭黑等价格回落， 我们预计公司利润有所修复。　　行业市场空间广阔，国内市场集中度较低。 从供给角度看，根据中国橡胶工业年鉴数据， 2020 年我国橡胶输送带产量 5.6 亿平方米，其中高强力输送带产量 4.8 亿平方米。 2019 年行业前 5位的公司产值合计占管带总产值的比例分别为 28.57%，行业集中度较低。从需求角度看，橡胶输送带的下游行业主要包括矿产、水泥、港口、冶金等重工业，根据国家能源局及统计局数据， 除水泥产量略有下降外，我国原煤、钢铁等产量均保持持续增长态势。　　不断扩充产能，提升市场占有率。 公司不断扩充输送带产能从 2019 年4750 万平方米扩张到 2022 年 7500 万平方米，目前总产能 9000 万平方米。 2023 年，台升智能“天台智能制造生产基地项目”年产 6000 万平方米募投项目开始逐渐投产，预计公司 2023 年输送带产能会不断提高，未来总产能有望达到 1.5 亿平方米。　　高毛利产品占比较高， 不断开发高性能产品。 公司产品主要包括聚酯帆布输送带、钢丝绳芯输送带、整芯输送带、尼龙帆布输送带等类别，其中钢丝绳芯输送带及聚酯帆布芯输送带毛利和单价高。 2020年，公司聚酯帆布芯输送带及钢丝绳芯输送带单价分别为 28.30 元/平方米、 35.85 元/平方米；毛利率为 32%，高于公司平均毛利水平。 公司重视技术研发，不断提升产品的特殊性能，以满足下游不同需求。　　开设养老业务板块，医养结合。 公司开设养老服务板块，继续积极探索“医养”结合之路。直接全资持股拥有全资子公司桐乡和济颐养院有限公司，旗下拥有多家养老院。随着我国人口老龄化加剧，养老服务市场需求逐步提高。　　盈利预测及估值。 由于公司新建产能不断释放，我们上调对公司的盈利预测。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.41 亿元(+49.69%) 、 3.14 亿元(+18.94%) 和 3.55 亿元(+27.70%) ，对应EPS 分别为 0.58、 0.76、 0.86 元。结合可比公司估值，我们给予公司2023 年 20 倍 PE，对应目标价为 11.60 元(上期目标价 7.80 元，对应2023 年 20 倍 PE， +48.72%) ，维持“优于大市”评级。　　风险提示。 项目投产进度不及预期，原材料价格波动，下游需求不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券刘威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为25.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.61亿，根据现价换算的预测PE为18.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为7.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，双箭股份(002381)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标4星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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