债券周报：利率曲线趋平 关注MLF续作和税期情况

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民营房企流动性风险再发酵，工业品价格指数回落。生产方面，淡季下游需求偏弱，叠加房企流动性问题发酵（碧桂园两笔境外美元债票息未能按期支付）压制市场情绪，本周螺纹钢价格与水泥价格均环比下行。居民需求方面，30大中城市商品房成交面积环比大幅下行26.6%，位于2013-2014年同期的43%（前值68%）；汽车销量环比上升，位于19-22年同期100%水平（上周为96%）。价格方面，本周南华工业品指数均值环比下降；原油价格继续回升，主要由于EIA上调美国经济预期及沙特延长自愿减产期限，预期油价未来仍有上涨压力。

国债短端利率上行，关注下周MLF续作与税期情况。本周央行公开市场小幅净回笼，叠加税期将至的影响，本周R001上行16.9BP至1.45%，R007上行8.8BP至1.79%。债市方面，本周国债收益率曲线趋平，短端利率在资金价格影响下回升，长端利率继续维持僵持状态。1Y和10Y国债收益率分别变化7.9BP和-0.9BP至1.83%和2.64%。机构行为方面，城商行和股份行大幅净卖出国债及政金债，基金增持。机构杠杆率回落、久期压缩。

金融数据显著弱于预期，票息策略占优。7月新增社融5282亿，新增人民币贷款3459亿，分别较Wind一致预期低5919亿和4987亿元，显著低于市场预期。结构上看，长短贷均回落且中长贷回落更快，居民中长贷新增-672亿元，同比少增2158亿元，继今年4月再次呈现净流出状态。但我们预计，随着降低存量房贷利率、化解隐债一揽子政策、活化住房公积金支取等政策落地，实体融资8-9月份预计会处于改善的通道中。策略上，我们预计后续资金价格虽有抬升压力但整体将处于低位，票息策略可行，目前3Y-1Y期限利差位于19年以来86%分位数水平，估值相对较好。

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