行业风向标 | 多维政策提振市场，印花税调降券商板块最受益

8月27日，财政部、税务局宣布，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，有望让利千亿级别资金（2022年证券交易印花税2759亿元）。从历史上6次印花税下调的市场表现看，将有效提振市场信心、推动活跃资本市场，且券商板块有望获得超额收益。同时，证监会调降融资保证金比例支持合理融资需求（由100%降低至80%）、阶段性收紧IPO节奏完善一二级市场逆周期调节机制、规范股份减持行为。

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目前我国A股证券交易费用主要包括过户费、经手费、证管费、印花税、券商交易佣金等，其中印花税是向卖方单边征收，此前税率为1‰，自8月28日起将减半征收，为0.5‰。

从我国历史经验看，印花税调降能提振市场交投活跃度，经纪及两融收入占比高的券商相对受益。2005年以来印花税调降后，A股交投活跃度在短期内均有明显正反馈，三次印花税调降（2005年1月、2008年4月、2008年8月）后15个交易日内日均成交额环比+40%、+87%、+66%。经纪及两融收入占比较高的券商将受益于交易量放大。

华泰证券分析指出，7月重磅会议以来，资本市场改革预期持续加强，8月证监会一揽子政策保障投资端、融资端、交易端各项措施稳步推进。当前政策仍处于良性周期，近日多家券商公告下调证券交易佣金率，24日证监会提出加大引导中长期资金入市，27日财政部宣布证券交易印花税减半征收，我们预计未来活跃资本市场相关措施还有望进一步落地。当前券商板块低估低配，2023年二季度基金持仓0.37%，处于2018年来最低点；截至8月25日券商PB(LF)1.44倍，处于2019年来30.1%分位，配置性价比高。

点评：活跃市场政策落地下，券商将直接受益；对金融业上市公司大额再融资的限制以及杠杆上限的提升将有望提升行业ROE。

这里，通过整合多家券商最新研报信息，介绍4家公司，仅供参考。

1、兴业证券

兴业证券财富管理业务韧性明显，两大公募子公司资管规模稳步增长，代销保有量位居行业前列，同时22年自营低基数提供业绩弹性；考虑到后续“活跃资本市场”政策落地，市场赚钱效应启动，公司有望受益于市场交投热度修复和居民存款搬家进程。

2、光大证券

2018年受MPS项目暴雷影响，公司各项业绩指标触底；目前MPS项目风险基本出清（2022年报以来不再计提预计负债），光大证券在卸下历史包袱后重整行装再出发。

3、东方财富

受到市场景气程度与部分基金公司佣金费率已经开始根据政策调整的影响，公司基金销售与证券业务受到一定冲击，自营业务同比高增。公司加大AI研发技术投入，数字化、数智化技术赋能有望进一步巩固互联网零售龙头地位，持续发挥财富管理赛道优势。

4、湘财股份

2022年8月湘财证券与益盟股份签订战略合作协议，进行全方位、全业务领域的深度合作，合作期长达10年。双方将通过整合研究力量、信息技术资源，提升湘财证券研究业务和金融科技能力。此次合作从基础的运营合作、业务合作到最终的股权合作，层层深入由表及里有望实现1+1>2的共赢局面。

关键词： 券商 证券投资