首席证券内参

【趋势展望】

(相关资料图)

反弹“发令枪”已打响

过去一周（8.21-8.25），大盘继续探底，沪指再创年内新低。北向资金累计减仓近225亿元，这是陆港通开通以来首次连续三周减仓额均超200亿元。

那么，“市场底”到了吗？情绪何时才能扭转？

经济或继续磨底

大盘继续探底，归根结底还是宏观预期偏悲观 。

8 月31日将公布8月制造业PMI，目前市场预期49，较7月环比回落0.3个百分点。这意味着， 当下经济仍在磨底阶段 。

不过，好在市场对于宏观经济的预期已经比较悲观，甚至已经提前反映了8月数据继续磨底的预期，因此 数据的发布对指数的冲击预计不会很大，大概率是靴子落地 。

“活跃资本市场”多箭齐发

7.24 政治局会议之后，地产、促消费、“活跃资本市场”政策相继发布。

日前多部门发文推动落实“认房不认贷”政策， 预计后续房地产供需两端政策将加速松绑 。

更重磅的是，8月27日，“活跃资本市场”多箭齐发。

一方面，财政部、税务总局宣布自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，这是自1990年印花税开征以来的第6次下调。

复盘历史来看，前5次印花税下调均是发生在行情长期下行、市场低迷的阶段，并在短期催化了明显的反弹行情 （最近一次调整是在2008年9月19日，当天沪指创下史上第三大涨幅，单日暴涨9.45%，A股所有股票全部涨停） ，本次大概率也不会例外。

另一方面，证监会连发三条公告，做出阶段性收紧IPO节奏、规范股份减持行为以及调降融资保证金比例三项安排。其中，前两项均是压制短线市场偏好的关键因素。

以IPO为例，据统计，今年上半年A股IPO首发173家，募集资金高达合计2088亿元，上市公司再融资金额更是高达3591亿元，这对本就紧缺的市场流动性来说是极大的消耗。

因此，适当收紧IPO可以在一定程度上降低其对场内资金的“抽血效应”，利好市场偏好回升。

后市来看， 在达到“活跃资本市场”目标之前，仍有增量政策可以期待。 比如，证监会此前提出的优化回购条件、推动长期资金入市等等。

而以上安排也必将为低迷的市场注入一针强心剂！

迎接超跌反弹

综上所述，“宏观经济继续磨底”已在预期之中，“政策底”逻辑依然坚实，指数具备超跌反弹的基础。 短期来看，“活跃资本市场”多箭齐发，有望成为大盘反弹的“发令枪”，可以适当乐观起来。

不过，无论是印花税减半，还是暂缓IPO、规范减持，均不是市场的核心矛盾。大盘的中期拐点需要基本面信号的确认。

另外，中报窗口即将结束，从历史经验来看，“差学生”往往在8月底披露半年报，业绩风险的释放大概率会冲击短期市场情绪，不过不影响中期趋势。

目前中报的披露率不到60%，因此在8月31日前，需要警惕“业绩地雷”的冲击。 如果市场因为业绩风险再次探底，将是很好的左侧布局机会。

配置上，注意以下几点：

一是，“活跃资本市场”政策稳步落实，大金融（券商、保险）行情有望延续；二是，地产供需两端政策加速松绑， 地产链（房地产开发、装修建材、家电家居等） 可持续关注。

三是，大消费板块估值和基金配置都在历史低位，性价比较高，重点关注 汽车整车、食品饮料、商业百货、医药商业 等板块。

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