三元生物高毛利率或无法持续 携对赌协议冲刺IPO被监管问询

中华网财经8月13日讯，山东三元生物科技股份有限公司（下面简称为三元生物）在8月11日通过上市委会议，准备后续的IPO发行工作。据悉，三元生物注册资本10,116.28万元，属于C14食品制造业。发行人前身三元有限成立于2007年1月26日，成立时名称为“滨州三元生物科技有限公司”，由三元家纺以货币出资设立。本次拟公开发行不超过3,372.10万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%，全部为新股发行，不涉及股东公开发售股份。

赤藓糖醇是三元生物的主要产品之一。根据三元生物公司招股书显示，三元生物公司是国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的专业厂商。自2007年成立以来，三元生物专注深耕赤藓糖醇产品十余年，先后攻克菌种选育、发酵控制、结晶提取等多个环节的工艺难题，逐步成长为全球赤藓糖醇行业领导者之一。

赤藓糖醇的出现实现了鱼与熊掌可兼得的美好愿景，人们既能享受糖带来的快乐又减少其对我们身体的危害。另外，赤藓糖醇具有不易吸湿，高温时稳定，在广泛PH范围内稳定的特性所以适用于多种食品。而几乎没有卡路里，不影响血糖宜于糖尿病人食用，可以抗氧化还不会造成蛀牙更是与《健康中国行动（2019—2030年）》中倡导的“低糖生活”的需求相符，成为资本市场最被看好的新型食品添加剂之一。

赤藓糖醇产量占国内总产量一半以上

根据沙利文研究数据，2019年三元生物公司赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量54.90%，占全球总产量的32.94%，为全球赤藓糖醇行业产量最大的企业。2018年至2020年，赤藓糖醇收入占营业收入的比重分别为84.65%、59.87%、78.80%，赤藓糖醇毛利占综合毛利的比重分别为84.67%、57.06%、78.59%。2019年和2020年，三元生物分别实现营收4.77亿元和7.83亿元，净利润分别为1.36亿元和2.33亿元。

截至2021年3月31日，公司总资产较2020年末增加13,368.29万元，增长17.11%，所有者权益较2020年末增加6,946.51万元，增长13.62%，主要系2021年一季度公司业绩增长，利润规模增加所致。

2021年1-3月，公司实现营业收入26,349.31万元，较2020年1-3月增加12,188.00万元，同比增长86.07%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润6,943.57万元，较2020年1-3月增加3,033.81万元，同比增长77.60%，主要原因为国内消费者减糖、控糖意识的广泛提升以及由此带动的国内无糖饮料行业的快速发展，赤藓糖醇市场需求旺盛，2021年一季度公司业务开展情况良好，营业收入和净利润同比增长较大。

高毛利率或无法持续，携对赌协议上市

目前市场主要参与者比较稳定，随着消费者健康意识的提高和代糖产品消费需求升级。赤藓糖醇行业景气度持续提升，推动了原有厂家扩充产能和吸引新投资者介入，这将使得赤藓糖醇行业的市场竞争趋于激烈。市场竞争的加剧可能导致赤藓糖醇及其复配产品价格下降、销售费用占比增加有可能会给三元生物产生负面影响。

2018年至2019年，受赤藓糖醇产能扩大及工艺改进等因素影响，单位成本不断下降，毛利率持续提升。公司自2020年1月1日起实施新收入准则，将与合同履约直接相关的运输保险费用、港杂费用计入营业成本列示，毛利率有所下降。如果未来公司面临市场竞争加剧、主要产品销售价格下降、原材料价格居高不下、用工成本上升等不利因素，则综合毛利率将可能下降，对公司盈利能力产生不利影响，公司可能面临较高毛利率无法维持的风险。

自成立以来，三元公司专注于赤藓糖醇产品的研发、生产和销售工作。虽然报告期内公司顺应市场需求，逐步推出复配糖产品、积极开发莱鲍迪苷M、阿洛酮糖等新产品，但是公司产品结构仍然以赤藓糖醇为主。若赤藓糖醇行业需求或供给出现重大波动，或者公司新产品研发无法达到预期，将对公司经营业绩产生不利影响，公司面临产品结构较为单一的风险。

根据创业板上市委2021年第47次审议会议结果公告显示，在创业板上市委2021年第47次审议会议结果公告中显示，上市委会发现三元生物存在的一些风险性问题并且需要其给出合理解释。首先，报告期内发行人应收账款余额占当期营业收入比重较高且逐年增长。截至2020年末，逾期应收账款前十大客户逾期账款金额合计达3,179.12万元，其中单一主要客户应收账款1,226.95万元，逾期2年以上达1,223.56万元。

另外，根据发行人股东签署的对赌协议。冷浩等人需向机构投资者补偿现金1,491.75万元，其中2021年6月30日前需支付补偿总金额的30%。发行人并未说明截至2021年6月30日是否已完成阶段性履约，以及后续履约是否存在潜在风险。截止发稿前，三元生物并未对上述问题进行回复。

对于三元生物能否成功登陆资本市场，中华网财经将持续关注。

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