中信证券：白酒龙头已处于合理估值中枢偏下水平

中华网酒业8月23日讯，中信证券研报认为，当下，白酒板块短期表现或将更多受到投资情绪、风格偏好、资金配置等因素的影响，虽然市场脆弱情绪和对政策担忧仍有持续蔓延的可能性。从基本面角度，白酒行业基本面和景气度并未发生重大变化，白酒优质龙头已处于合理估值中枢偏下水平（茅台/五粮液对应2022年PE估值分别为33X/28X），因此在考虑安全边际和弹性的基础上，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，关注水井坊、舍得酒业等次高端白酒。

方正证券在研报中指出，近期渠道开始进入旺季备货阶段，高基数和疫情反复下，今年中秋预计表现会相对平稳。板块经过前期调整，估值已处于合理偏低位置，继续向下空间有限，建议把握长线布局机会，以时间换空间！

方正证券认为，板块中报即将密集发布，短期行情继续受中报业绩影响，大众品Q2业绩探底：1）白酒：此前已公布的中报基本符合预期，主要上市酒企Q2均呈营收和净利双增长态势，贵州茅台H1发货量较少，Q2延续稳健增长；水井坊收入增速符合预期，费用季节性扰动致利润承压；舍得酒业延续高增态势，Q2收入/利润同比+119%/215%；金徽酒产品结构优化，省外布局效果显著。下周多家酒企将密集发布中报，基数和销售节奏差异会造成一定的分化——五粮液、泸州老窖淡季控量挺价，预计高端整体稳健增长；区域龙头古井贡酒、口子窖、洋河股份、今世缘等受疫情影响有限，产品结构不断提升；高成长个股酒鬼酒、山西汾酒等此前已发布业绩预告，业绩将呈翻倍以上增长。总体来看，市场对中报的预期已比较充分，白酒板块Q2是淡季且去年基数较低，业绩压力主要集中在Q3。

值得一提的是，8月18日，市场流传监管总局价监竞争局《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》，担心白酒将成为继互联网和教培之后下一个被打压的行业。不过，据知情人士透露，本次座谈会主要是围绕“酱酒热”和“资本大举进入白酒”等议题向酒业人士、咨询公司、专家学者等征集看法，并非是要打压白酒行业、限制产品价格。整治酱酒资本过热和价格乱象有利于白酒长期健康发展。目前行业基本面稳健，景气度持续向上，价格驱动的长期逻辑并未发生改变。

此外方正证券认为，本周中央财经委会上提出要更加注重公平，“共同富裕”是要增加低收入群体收入，形成更稳定的中等收入群体，这对提升大众收入水平、促进消费升级其实是有利的。

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