保险股反复磨底,资产负债两端环境恶劣
原标题:资产端负债端明显承压、公募基金仓位水平处于近十年底部,保险股反复磨底
蓝鲸保险关注到,截至2021年3季度末,公募基金对于保险板块的持仓一再刷新历史新低,板块投资情绪走向历史“冰点”,仓位水平处于近十年底部。数据显示,截至3季度末,保险板块的公募基金重仓持仓占比进一步滑落,已由2020年4季度的2.25%降至0.20%,继2021年第2季度的0.33%续创新低,市场的持股意愿进一步下降。
今年以来,A股5大上市险企股价平均跌超30%。业内专家指出,保险股走弱的背后,是业绩、估值的“戴维斯双杀”,资产端、负债端明显承压,外部环境可能是A股保险股上市以来“最差的时候”,但当前股价已反映极度悲观的负债端预期,券商分析师预计,估值进一步下行空间已经极为有限。
公募基金持仓保险股已到阶段性低点,向下空间有限
根据东方证券非银金融行业2021年3季度公募持仓报告,保险板块的TOP5重仓股持仓比例均明显下滑,中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿的公募重仓股比分别由2021年2季度的0.253%、0.066%、0.008%、0.002%降至0.141%、0.051%、0.003%、0.001%。
个股方面,中国平安、中国太保及新华保险均遭减持,机构对平安、太保及新华配置比例分别为0.14%、0.05%及0.002%,分别减持0.15pc、0.03pc及0.01pc。
翘首以盼的上市险企3季度业绩报告,未能提振保险股,反而加了一层反弹阻力。3季度,上市保险公司新单保费整体收缩,新业务价值增长持续承压,产品供需错配因素,成为新单保费增速低于预期的因素之一。从第3季度利润表现来看,除中国太保归母净利润同比微跌0.5%外,中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险归母净利分别同比下滑31.2%、54.5%、36.6%、51.2%,均出现大比例缩减。
保费方面,中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险前三季度保费收入分别为4582.45亿元、5534.4亿元、5917.65亿元、3014.60亿元、1365.6亿元,同比增长分别为0.5%、1.8%、-5.6%、-0.3%、1.6%,较前两年来比,增速放缓明显。
业绩萎靡不振,以至于保险股走势“雪上加霜”。蓝鲸保险统计,截止11月5日收盘,中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中国人寿分别下跌了39.77%、30.38%、24.45%、24.21%、22.45%,震荡下行。今年以来截至11月2日,保险板块(申万二级行业分类)已跌去39%,跌幅位列A股各行业第一,这在保险板块历史表现中极为罕见。
今年初以来保险行业负债端持续走弱,同时投资端在房地产暴雷的背景下同样存在较大不确定性,保险股资负两端均明显承压。
苏宁金融研究院高级研究员黄大智在接受蓝鲸保险采访时表示,保险股走弱的背后,是保险业绩、估值的“戴维斯双杀”,其认为,承保端和投资端的压力,明确反应在股价表现上,也是引致公募基金“出逃”的关联因素。
“从承保端来看,尽管兼具保障属性和投资属性,但保险产品实际上是作为一个可选消费品存在的,在整个消费框架里,它是复购率比较低的一类产品,一般来讲,居民只有在满足必要消费之后,才会去进行可选消费。在消费市场不振的情况下,保险作为可选消费品一种,必然会受到整个消费增速不及预期,居民消费能力下降的事实冲击”,黄大智指出。而在投资端,固收类产品占比最高,权益类产品占比相对偏低的,此前十年期国债收益率下降,加之权益类市场变幻莫测,收益非常不稳定,不确定性增加。这导致整个保险行业的投资压力明显增加,“不确定性短期无法消除”。
不过,其指出,无论是公募主动管理型的基金,还是私募、社保基金等长期资金,对于保险行业的配置已经到了一个阶段性低点,即便继续减低,空间也很小,相对而言,向下空间已比较有限。
资产端改善有望驱动短期行情,负债端继续寻底
保险股要触底反弹,承保端与投资端要有起色才能提振市场信心,尤其是寿险业务。这对于行业来说,无异于一场“硬仗”。
太保寿险前董事长徐敬惠指出,在经历了多年的粗放式快速发展后,行业各种深层次问题逐渐暴露,2019年以来行业发展遇到困难,叠加突如其来的疫情爆发,寿险业务中最为重要的代理人业务受到极大冲击,传统模式的弊端暴露无遗。
天风证券发布研报称,总的来说,目前我国的人身险行业正经历“去产能”调整期,即淘汰“落后产能”,一是,不符合监管规范的销售行为和组织行为在加速出清。不规范销售行为包括销售误导、不合理的自保件、虚假承保等,导致投诉率及退保率高企;为维持团队架构套取组织利益,存在虚假增员、粗放增员等行为,极大地削弱了代理人队伍的基础。
二是,不能满足“从1张到多张保单”时代要求的产能在加速出清。截至2020年底,我国有3亿人购买长期人身险保单,被保险人接近6亿人,商业人身保险覆盖面达到42.7%,行业进入到“从1张到多张保单的深度挖掘阶段”。由于行业销售人员的专业水平大多较低,很多客户购买第一张保单的体验并不好,或者当时服务的代理人已脱落,因此挖掘存量客户或其家庭的多张保单的需求,难度较高,需要更高的专业度和更优质的服务。今年上半年前4家寿险公司代理人规模净流出65万,但各公司代理人活动率仍不断下降,可见目前代理人队伍中还存在需挤出的“水分”,代理人队伍的调整预计还将继续。
如何熬过漫长的行业转型期?长远来看,徐敬惠表示,以规模增长为导向、以短期销售业绩为核心的粗放发展模式不可持续,和长期目标相匹配的以客户为中心,关注需求、注重体验、营造生态,渐成行业转型创新的基本价值取向。
有投资人士对蓝鲸保险表示,“市场已经充分反映了对保险负债端的悲观预期,并且长期预期过度悲观,2021年应该是行业充分淘汰落后产能的一年,走出困境的路子,在于夯实优质保险营销员队伍”。
黄大智表示,对于行业或个股的走势预判而言,简单来说,可以用“短期看资金、中期看政策、长期看增长”的逻辑去归纳。居民对于健康保障、养老保障的需求;消费升级的需求;居民财富管理中发挥基础配置作用的需求长期存在。整体而言,保险板块作为一个下跌有限、安全边际较高的行业,配置的价值仍然值得关注。
此外,资产端改善有望驱动行情,天风证券预计10年期国债收益率已触底(2.8%),9月底10年期国债收益率已呈现抬升趋势。
“当前保险股资产负债两端的外部环境可能是A股保险股上市以来‘最差的时候’,但可能也是未来一段时间再难看到的时候,当前股价已反映极度悲观的负债端预期,估值进一步下行空间极为有限”,申万宏源金融分析师葛玉翔表示。
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