箭牌家居收2万余字监管函 此次IPO能否顺利完成
1元收购多家公司股权、与经销商关系复杂、多项财务指标不及同行……收到监管部门2万余字IPO反馈意见的箭牌家居集团股份有限公司(以下简称:箭牌家居)问题明显,这也使其闯关之路充满了未知数。
箭牌家居去年7月首次提交招股书,并于今年1月进行更新,这期间一度被中止审查,企业更因收到监管部门2万余字监管函而备受关注。不过记者至今仍无法查阅到企业对监管函的相关回复内容,这也使业内开始担忧其此次IPO是否能顺利完成。
1元转让费频现,所购资产欠优,企业目的何在?
“箭牌”,很容易让人联想到制造“绿箭”“益达”“劲浪”等口香糖而闻名,又是全球最大口香糖生产商的美国箭牌公司,然而此“箭牌”非彼“箭牌”,两者毫无关系。箭牌家居实际上是一家土生土长的国内企业,于2013年4月在佛山成立,是国内较早进入陶瓷卫浴行业的企业之一,生产范围覆盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品,“箭牌”市占率达6%,在国内暂处于领先地位。
然而,箭牌家居在上市筹备内进行的系列资产重组动作却颇为令人疑惑。在短短几年时间内,该公司频繁进行收并购和股权腾挪,其中包括17项同一控制下的资产收购和1项非同一控制下的资产收购,并多次以仅1元的价格收购多家公司相应股权,成为控股股东。
以肇庆厨卫为例,2018 年 11 月 26 日,该公司股东谢岳荣将58.50%股权(对应出资额 3510 万元,实缴出资 1200 万元)以 1200万元转让给箭牌有限(注:为箭牌家居前身),霍振辉将 22.50%股权(对应出资额 1350 万元,实缴出资 0 元)以 1 元转让给箭牌有限,霍少容将 9%的股权(对应出资额 540 万元,实缴出资 0 元)以 1 元转让给箭牌有限,肇庆乐华将 10%的股权(对应出资额 600 万元,实缴出资0 元)以 1 元转让给箭牌有限。至此,实际上箭牌有限仅仅以1200万元的代价,便获得了肇庆厨卫100%股权。
而就在同一天内,箭牌有限还以 1 元转让价(对应出资额 5000 万元,实缴出资 0 元)收购了股东乐华恒业投资手中的肇庆家居 100%股权,2018年12月21日 又以6 元转让价收购了肇庆五金100%股权。
同样的戏码也在箭牌家居子公司乐华电商方面上演,该公司屡次以超低价转让费价收购相关企业股权,其中包括2018 年 11 月 23 日以2元收购沃珑贸易100%股权,2018 年 12 月 12 日 以3元转让价收购安华恒基 100%股权等。
不过,这些看起来让箭牌家居占尽便宜的收购动作,背后却隐含着可能影响企业持续前行的“雷”。那些被超低价收购的企业或者并无实际生产经营活动,或者资产为负,甚至有些企业在收购时处于亏损状态。例如,肇庆厨卫的审计净资产为-50.15 万元 、肇庆家居尚未开展经营 、肇庆乐华的审计净资产为-6585.51 万元、沃珑贸易的审计净资产为-81.67 万元、安华恒基的审计净资产为-0.31 万元、肇庆五金的审计净资产为-436.69 万元 。
而在这些所收购企业当中,不仅仅是“捡便宜”来的公司净资产为负,就连真金白银收购来的企业状况也不容乐观。比如箭牌有限以1500万元收购的韶关乐华,审计净资产为-1.12亿元。
资本市场向来讲究强强联合,唯有不断整合优质资产方能提升企业竞争力,而箭牌家居反其道而行之,不断将劣质资源纳入囊中,究竟出于怎样的目的?这些资产最终能为箭牌家居的可持续发展贡献力量,还是会成为企业的拖累呢?恐怕还需要更多的时间来进行印证。
营收三连降、多项指标落后同行业,背后原因为何?
招股书显示,箭牌家居前十大经销商占其应收账款的近一半,且存在关联公司之疑。在证监会对箭牌家居的61条意见中,其中重点之一就是箭牌家居的经销模式,要求箭牌家居补充说明各类产品的应收账款前十大欠款单位,并说明与前十大客户之间的对应情况,说明报告期内是否存在对客户延长账期等放宽信用政策的情形。
也有投行人士指出,一些企业为了突击上市,会创设一些看似不关联的公司或经销商,然后一手进一手出,其实并无多大实际营业收入,只是为了粉饰账面虚增业绩。当然箭牌家居是否存在上述行为,目前尚无直接证据,不过与之相对应的是,2021年上半年箭牌家居应收账款增长明显,由2020年末的2.38亿元增长至3.02亿元,增幅达26.89%。
相关财务人士表示,应收账款高企,一方面会使企业坏账风险增加,同时也会大量挤占企业资金,进而增加财务成本影响企业现金流,这方面箭牌家居表现得已经颇为明显。2018年至2021年1-6月,企业经营现金流两度为负,且去年上半年从十亿级别突降至负数,表现极不稳定,背后起因也需要企业方面给出进一步说明。
再看资产负债率。招股书显示,2018年至2020年上半年,箭牌家居资产负债率分别为82.95%、76.05%、67.56%和64.87%,远高于招股书中所列同行业可比公司42.40%、44.23%、47.37%和49.49%的平均值。
与之相对应的是,企业来自流动负债方面的压力也较为明显。2018年至2020年上半年,箭牌家居流动负债分别为50.8亿元、46.3亿元、44.1亿元和39.37亿元,流动资产合计29.48亿元、27.22亿元、30.43亿元和25.97亿元。流动资产无法覆盖流动负债,短期偿债压力较大。
此外,箭牌家居的流动比率、速动比率均低于同业平均水平,短期偿债能力弱化,未来融资活动困难指数升级。招股书显示,其同行业可比公司平均流动比率分别为1.63、1.67、1.54及1.51,而箭牌家居该指标分别为0.58、0.59、0.69和0.66;同期行业可比公司速动比率均值分别为1.17、1.22、1.16和1.12,公司的速动比率则分别为0.31、0.29、0.43和0.31。
在 A股注册制之下,越来越多的家居企业试图借助资本的力量实现跨越发展。不过在监管趋严的市场环境下成功者毕竟仍是极少数,而箭牌家居 IPO申报后等来证监会60多条“灵魂拷问”、2万余字“批文”,也使其成为近期上市企业问询量最多的一个,这背后原因恐怕值得企业认真思考。
与此同时,对于家居行业而言,在市场竞争不断加剧的前提下,只有加快转型、理清自家品牌、专注做好自身发展、提升品牌核心竞争能力,才是经营之本。然而记者在对企业情况进行梳理时发现,该公司近年来客户投诉事件频发,而这些看似“不大”的问题,都在潜移默化地影响着企业的形象建设,并正在成为企业上市路上的“绊脚石”,对此本报也将继续关注。
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