A股市场回暖迹象明显 下半年或将是机会大于风险的阶段

宽松周期以及经济触底的过程中，熊市末期到牛市初期的形态正在上演，我们中期继续战略看多市场，但美元收缩以及国内经济下行趋势未改的"内忧外患"压制，中期或仍有波折。而短期，指数连续反弹之后，加速行情容易引发市场的变盘。在新的推动力缺乏下，需谨防指数的冲高回落。

6月9日，沪深两市展开震荡行情，大金融板块盘中冲高，汽车整车板块领跌，半导体芯片股持续走低，磷化工、有机硅概念拉升走强。北向资金尾盘加速流入，最终，汽车产业链、半导体芯片、景点旅游、教育等板块跌幅居前，大基建板块异动拉升。

截至收盘，沪指报3238.95点，成交额达4685亿元;深成指报11810.58点，成交额达5085亿元;创业板指报2500.21点，成交额达1598亿元。

总体来看，A股市场本周回暖迹象明显，两市成交额已连续三个交易日突破万亿，北向资金连续8个交易日净买入，累计净买入额超500亿元。

A股不断呈现积极信号

6月8日，国务院常务会议强调，各地要以时不我待的紧迫感推动稳经济政策再细化再落实，确保二季度经济合理增长，稳住经济大盘。年初至今，A股市场经历数月的调整。积极信号不断出现。

对于A股下半年走势，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，“从估值层面来看，上半年A股市场整体回落较大，当前多数板块估值处于合理区间;从流动性层面来看，高通胀迫使海外采取加息和缩表等方式缓解通胀压力，海外流动性预计仍将收紧，而国内近两年并未采取过‘大水漫灌’，通胀压力整体可控，因此流动性方面预计仍将保持;从企业利润层面来看，下半年随着企业复工复产以及各地对各行业纾困政策的落地，企业利润有望进一步修复。在当前市场整体估值合理、流动性相对宽裕、企业盈利能力预期修复的背景下，下半年A股市场有望迎来进一步修复。”

中金公司下半年A股的策略观点是“稳”而后“进”。中金公司认为，中国股市当前估值处在历史偏低水平，具备中线价值。下半年市场的内外部环境仍可能面临一定挑战，市场上行需要更多积极因素支持。从基本面角度看，预计2022年全年A股上市公司盈利将实现低个位数增长，下半年上下游企业盈利分化可能会有所收敛。流动性方面，利率水平可能稳中趋降，股市流动性好转则依赖风险偏好的改善。对投资者而言，行业配置上应以“稳”为主，先守后攻。

不过，尽管近期A股表现尚好，但机构仍然保留一份清醒和谨慎。简言之，市场情绪正在修复，但修复不太可能一蹴而就。

华创证券称，经济今年面临诸多长短期“既要又要”的围堵，主动有为又有效的可选项其实并不多，最后的突围主攻方向大概率是“投资”，投资当中基建当然是逻辑最为顺畅的、实物工作量最为明确的，市场共识已较为一致。但制造业技改仍存在一定的预期差，技改有望重复“2018”年的强劲，有望成为今年投资中的“结构数据黑马”。

方正证券则引用历史数据说明：市场从反弹到反转，一般不会一蹴而就，立马走出V字型行情，认为行情在3200点附近会有所反复。一方面，从政策出台到数据变好需要时间，另一方面，欧美等海外市场仍存在着经济衰退与持续加息的双重利空影响。从历史经验看，底部往往是复合底形态，需要有点耐心。

放量之后如何应对分化

虽然需要阶段谨防资金的出逃以及高位的回落，但多方预期改善下，指数震荡或调整都是新的低吸和加仓的好时机。

放量加速之后，6月8日，市场迎来分化。板块方面，医药生物领涨、食品饮料以及商业贸易等涨幅居前，而汽车板块大跌，电器、钢铁以及计算机等走低。

专家指出，市场中期向好的趋势是明确的，但是阶段上看，对于4月底以来的这波反弹，还是要注意接近尾声的可能。接近尾声只是阶段性的，并不是说行情就结束。所谓的接近尾声，主要是4月底以来的反弹，核心逻辑还是认为是悲观预期的修复，而这个修复对应的是超跌反弹行情。

从超跌反弹以来，市场迎来放量并突破3200点整数关口时需要适当留意，因为放量突破之后，容易引发市场的变盘。如果是向上变盘，那么成交量需要持续，就是增量资金还需要继续介入。而推动增量资金介入的，就是新的推动力，当前看，这个推动力还不具备，毕竟海外美元收缩以及国内经济下行掣肘，整体还是有抑制的。所以，就要留意可能的冲高，尤其是近期赚钱效应不断呈现下，散户投资者如果开始冲进，那么也要谨防预期兑现下，最先介入资金的出逃对市场的压制，导致指数回落甚至回撤。

业内人士指出，看盘面的表现，尽管指数还是上行，甚至不断创反弹新高，但其实是有变化的。比如此前炒作比较强势的国资改革概念，汽车等标的，都出现了大幅回落，而与之相反，此前相对低迷的医药、食品饮料以及金融等低位板块开始表现。这就说明，市场整体热情还在，但资金可能会调仓换股，此前炒作的高位品种要适当留意，而低位以及未表现的板块可重点跟踪。

专家建议，3200点上方，仍坚持不追高，对于4月底以来的反弹，有提前配置的，可适当减持保持5成以下仓位。减持之后，可保持观望，一旦指数阶段调整，在政策提振以及市场情绪回升下，仍可进行新的加仓或建仓。当然，鉴于市场信心的逐步恢复，对于个股仍可继续博弈，市场高低切换的趋势下，短期可跟踪近期整体低位、低估值的相关品种。

机会大于风险且成长风格占优

分析师普遍认为，下半年国内经济基本正常化，稳增长政策传导渠道将更加通畅。就投资而言，机会大于风险且成长风格占优。

中信建投首席经济学家黄文涛表示，预计下半年国内经济基本正常化，稳增长政策传导渠道将更加通畅。今年下半年重点关注消费和设备制造业的边际改善。黄文涛表示，开年经济内生动力较好，3月以来受疫情及外部冲击，经济步入非正常运行状态，5月经济运行逐步向常态化水平靠拢。下半年经济将基本正常化，发展是今年的关键诉求。

黄文涛认为，今年政策积极推动全力扩大内需，疫后消费恢复节奏有望快于2020年，基建投资高增长确定性强，地产投资前景有望好转，制造业投资仍有韧性，出口则因全球需求放缓势头难以扭转，增速预计逐步回落。物价温和可控，不会对稳增长政策形成制约。

“今年下半年，我们重点关注消费和设备制造业的边际改善。产业结构转型持续推进，政策引领下高端制造业继续高速增长，或将跑赢制造业整体水平。”黄文涛说。

最后，黄文涛总结称：“下半年中国经济会越走越好，中国股市、中国风险资产表现会越来越乐观，下半年将是机会大于风险的阶段。”

从市场风格看，中信建投首席策略官陈果认为，下半年A股市场成长风格占优;中长期看，将会是成长和中小盘占优的格局，市场也将慢慢从震荡市走向偏成长的结构牛市。“未来市场的最强主线将是有持续增长预期支撑的方向——‘景气中小盘’。”陈果说。

从主题投资角度来看，陈果表示，在成长风格占优的背景下，科创板需要得到战略性重视。从基本面、资金情绪和政策环境三个维度考量，当前的科创板和2012年的创业板有三大共同点：一是企业盈利领跑全市场，且科创板成分股主要分布在新经济方向，受原材料上涨因素影响较小，后续将受益于产品替代和需求爆发，预计科创板企业业绩表现将保持强势;二是估值位于历史底部，资金将持续流入;三是目前处于经济结构转型期，鼓励科创的政策暖风频吹。(董潇)

关键词： A股市场回暖 机会大于风险 资源股大涨 科创板成分股