食品饮料行业双周报：悲观情绪得以释放 看好2023年下半年结构升级趋势 “跑赢大市”|视讯

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随着市场对中国较为疲软的宏观经济指标的悲观情绪得到反映，消费板块的表现在过去两周企稳回升。展望未来，我们预计主要子品类的动销情况和盈利能力将实现逐步复苏。

我们认为当前需求反弹的空间仍较广阔，受惠于接下来若干季度居民收入和消费者信心的潜在提振。我们继续看好港股上市的食品饮料公司。我们的首选投资主题涉及成长股标的，备选投资主题则以防御性为纲，推荐股息回报率以及市盈率估值性价比较高的标的。

啤酒行业：高端化仍是中国啤酒行业可见的长期趋势。临近旺季，我们预计中高端档次的销量贡献将增加。部分投资者认为，中国啤酒行业销量同比增速自今年下半年应放缓，令二季度沽售获利情绪较重。而我们重申中国啤酒行业的中长期交易机会仍存，有鉴于：1）产品结构优化和提价将驱动吨价和吨利保持扎实的增长动能，与2）费用端更有力的管理，叠加成本端持续下行，经营利润率有望加速提升。我们预计2023-2025 年行业盈利将录得近20%的同比升幅。从短期维度来看，尽管啤酒销量增长或于2023 年5-6 月有所放缓，我们重申其结构升级进程将在即将到来的旺季延续。吨价提升或超市场预期。我们的行业首选为青岛啤酒（00168 HK），目标价114.00 港元。我们对华润啤酒（00291 HK）评级为“买入”，目标价72.50 港元。我们亦推荐燕京啤酒（000729 SZ）。

主要风险因素：1）国内经济增长或居民收入增长逊于预期；2）原材料及包装物价格变动超出预期；以及3）食品安全问题。

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