公司简评报告:超声内镜业务快速增长,发力第三增长曲线
【资料图】
开立医疗(300633)
投资要点
业绩快速增长,盈利能力持续提升。2023年上半年,公司营收与归母净利分别为10.43、2.73亿元,分别同比增长24.9%、56.2%。Q2单季度,公司营收与归母净利分别为5.7、1.4亿元,分别同比增长22.7%、8.8%。盈利能力方面,公司毛利率与净利率分别为69.0%、26.2%,分别较去年同期提升3.8、5.3个百分点。产品结构优化及规模效应持续体现,公司利润端增速亮眼。
超声:海内外市场均取得积极进展,中高端产品持续放量。2023年上半年,公司彩超产品收入为6.5亿元,同比增长19.5%,毛利率66.5%,较去年同期提升3.0个百分点。1)中高端产品突破海外发达市场:①加载了“凤眼S-Fetus”的S60、P60和Elite系列产品销售快速放量,在欧美市场取得快速增长,中等以上规模医院等核心客户群装机快速扩大。②便携超声E系列、X系列扩展到更多的发达国家和高端医院,用户群体及适用科室扩展,市场空间打开。③积极建设海外发达市场团队,实现新产品快速导入。2)产品梯队完善,国内市场设备入院率达到历年之最:①S60、P60系列等高端台超在妇产、全身应用取得突破,三甲医院的装机量不断提升。②产品梯队完善,公司在各级市场都实现了较好的发展,特别是医疗补短板、体检筛查健康关注、医院新建、改扩建以及省市级集中采购等领域具备更大竞争优势。
内镜:产品进入收获期,延续高增长。2023年上半年,公司内镜业务收入为3.8亿元,同比增长38.4%,毛利率73.8%,较去年同期提升4.1个百分点。报告期内,随着国内常规诊疗业务的逐月恢复,以及HD550等高端产品的放量,公司内镜业务延续高增长态势。作为国产内镜市场的龙头企业,公司新推出支气管镜等多个高端镜体,产品管线不断丰富,公司产品覆盖的医院和科室数量持续增加,覆盖更多手术和应用场景,可及市场越来越大,临床认可度不断提升,公司内镜业务持续高成长可期。
微创外科:发力打造第三成长曲线,股权激励制定高目标。公司微创外科领域持续推出重磅产品,如2K和4K白光、4K荧光等。为加快业务推广,公司引进了具有丰富外科营销经验的团队,并颁布股权激励计划。本次股权激励主要针对微创外科业务团队等34人,拟授予股票总量329.4万股,占公司股本总额的0.76%,授予价格为每股22.18元。本次激励计划设立了两级业绩考核指标,均对公司2023-2026年在大陆地区外科业务收入提出要求:A(归属系数100%)4年收入分别不低于1/1.45/2.5/4亿元,同比增速分别为45%/72%/60%;B(归属系数80%)4年收入分别不低于0.8/1.16/2/3.2亿元。股权激励一方面有利于充分调动微创外科团队积极性;另一方面彰显出公司发力微创外科业务的信心和决心,预计该业务将成为公司未来几年新的增长极。
投资建议:开立医疗是国产超声+内镜龙头,高端产品陆续放量,开始重点发力微创外科业务,打造第三成长曲线,业绩保持高增长可期。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为5.07/6.59/8.42亿元,对应EPS分别为1.18/1.53/1.96元,对应PE分别35.8/27.5/21.5倍。维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争风险;政策风险;汇率风险等。
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