瑞银警告：信贷市场繁荣表象之下 脆弱性正悄然累积

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尽管上月信贷市场发行量激增，且投资级市场的一项关键恐慌指标于周一收于年内最低点，但在这看似平稳的表面之下，瑞银策略师们已察觉到风险裂痕正在形成。

以Matthew Mish为首的策略师团队警告称，当前存在多项可能导致未来市场走势逆转的风险因素，包括投资级市场泡沫化、消费者财务压力加剧以及贷款市场过热等。

Mish在周一发布的报告中指出：“无论是宏观层面还是行业层面，信贷基本面均呈现出典型的周期后期特征，其中投资级企业和私募信贷市场的风险敞口正持续扩大。”总体而言，该策略师认为，当前信贷利差所对应的风险回报性价比已不再具备吸引力，预计第四季度利差将进一步扩大。

瑞银发布的第二季度投资级企业资产负债表健康评分已降至27百分位，为五年来最低水平。这一颓势主要源于企业杠杆率高企，同时流动性及利息覆盖能力双双走低。

从瑞银的经济衰退概率模型来看，当前经济下行风险已显著上升，尽管尚未达到1980年代末以来历次实际衰退时期的水平。未来潜在疲软的信号包括：不良贷款数量不断增加，且非金融行业企业去年的利润增速相对低迷。

Mish还指出，去年规模增长11%的杠杆贷款市场，正显现出过热迹象，与2022年疫情后宽松周期中的市场状况类似。

此外，Mish表示，消费者财务压力不断加大的种种迹象，也可能成为风险升温的另一信号。尽管汽车销量保持稳定，但Tricolor Holdings LLC和First Brands Group等知名企业的破产案例表明，在劳动力市场疲软、收入最低40%人群储蓄减少以及财政政策向高收入群体倾斜的多重背景下，次级贷款借款人正面临日益沉重的压力。

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