我们如何看待央企

这几年来，无论是A股市场还是就业市场，都发生了翻天覆地的变化。之前提到国企央企，映入大家眼帘的往往是臃肿低效等代名词。阿里腾讯横空出世时，无数的年轻人投身于互联网大厂。然而最近几年，有越来越多的年轻人开始把目光投向国企和央企。这里边不乏清北等名校的尖子生。

其实大家选择央企国企的原因也很简单，这两年经济面临下行压力，而国企央企受此冲击相对较小，整体的待遇也还不错，能够带给职场新人以安全感和稳定性。相比之下，互联网大厂的频繁裁员、代码人的中年危机等给年轻人蒙上了心理阴影。在这种情况下，不少年轻人选择了国企央企作为自己的就业去向。

那么站在当下时点，我们投资人是不是也应该重新审视一下国企央企的投资价值呢？可能一提到国企央企，大家就联想到走出织布机行情的四大行，买股买成传家宝的两桶油等等。然而在中特估的催化下，今年以四大行和两桶油为代表的传统国企股票表现非常亮眼，例如中石油年内上涨60%以上，上次年内创造如此涨幅还要追溯到14、15年的牛市。

(资料图片仅供参考)

央企ETF跟踪的是中证央企结构调整指数，综合评估了各大央国企在产业结构调整、科技创新投入、国际业务发展等方面的情况，以此选取其中较具代表性的100只企业股票。央企ETF涵盖的行业比较广，既选取了计算机、通信等高科技赛道，又综合了建筑装饰、石油石化等传统行业的优质央企，是一个极具综合实力的投资标的。那么今天我就为大家分析一下这只立足央企的基金。

基金测评

央企ETF成立已有5年之久，目前合并规模已经达到了30亿元以上。该基金主要通过被动指数化投资,紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

央企ETF是一只典型的股票型ETF基金，相比于普通的场外股票型基金，ETF具有以下优点：

ETF在交易所交易，一般是T+1交易，交易时间段可以随时买入和卖出，而场外的一些联接基金往往赎回后多日资金才能到账。

ETF交易时不收取印花税和过户费，只有券商收取的少量佣金，一般在万2左右，而场外基金的申购费率一般是0.12%（万12）左右。

ETF采用被动指数化投资，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。而场外的联接型基金和指数增强型基金往往跟踪指数误差稍大。

央企ETF自成立以来累计取得了40.60%的收益，同期沪深300指数的涨幅只有18.30%，同时我们观察到央企ETF的收益率要远超业绩比较基准，超额收益非常明显。

如果我们细分年度回报的话，可以发现央企ETF最近三年来的表现非常亮眼（这三年也是我说的年轻人观点转变的三年）。2021年属于震荡行情，央企ETF涨幅接近20%，同期沪深300下跌超过5%；2022年各大指数普跌，但是央企ETF的跌幅明显小于沪深300指数；今年沪深300表现不佳，而央企ETF取得了13.89%的收益，远超同期上证指数等的收益率。

在央企ETF的资产配置中，股票占比高达98.03%，说明该基金的权益类资产权重很大，我们也可以发现央企ETF的股票仓位要比普通被动指数型基金要重。该基金还有1.96%的现金仓位。

央企ETF的第一大重仓行业是制造业，占净值比高达44.04%；第二大重仓行业是信息传输、软件和信息技术服务业；第三大重仓行业是电力、热力、燃气及水生产和供应业。

以下是央企ETF的前十大重仓股情况，这里不乏我们熟悉的行业龙头。例如国内最大安防视频监控产品供应商——海康威视；世界领先的智能语音技术企业——科大讯飞（科大讯飞今年凭借ChatGPT的爆火，股价翻了一番）；中国综合实力最优质的电力企业——长江电力等等。

从央企ETF的投资风格不难看出，该基金主要投资对象是混合型和成长型的大盘股，2023年在中特估的驱动下，混合型的大中盘股表现强势，我们也可以看到央企ETF的十大重仓股中，除了中国中免和招商银行在过去一个季度略有下跌，其余重仓股票均录得不错的涨幅。

既然央企ETF是一只指数基金，我们就有必要分析一下标的指数。央企ETF追踪的是中证央企结构调整指数，中证央企结构调整指数以国资委下辖央企上市公司为待选样本,综合评估其在产业结构调整、科技创新投入、国际业务发展等方面的情况,选取其中较具代表性的企业的股票构成样本股,反映央企结构调整板块在A股市场的整体走势。

中证央企结构调整指数目前的市盈率在12.56倍左右，虽然今年在中特估行情下有所提升，但是整体的估值在历史周期中仍处于相对低位。

中证央企结构调整指数目前的市净率在1.36倍左右，整体估值偏低。

通过对比中证央企结构调整指数与上证指数、创业板、深证成指等主流指数，我们可以发现，中证央企结构调整指数目前估值并不是很高，这与成分股多为主板大蓝筹有关，另外通过净资产收益率等财务信息，也可以看出该指数的成分股盈利能力都保持得还不错。

这里我们选取统计区间为近一年，计算周期为周，标的指数为沪深300指数，无风险收益率为一年定存利率，Alpha、Sharpe、收益标准差为年化值。

下面通过一个例子来简单地说明什么是夏普比率。

假设有基金A和基金B，基金A的年化收益为20%，标准差为10%，基金B的年化收益为15%，标准差为5%，年平均无风险利率为2%，那么，基金A和基金B的夏普比率分别为1.8和2.6，依据夏普比率，基金B的风险调整收益要高于基金A。为了更清楚地对此加以解释，可以以无风险利率的水平，融入等量的资金（融资比例为1：1），投资于基金B，那么，基金B的标准差将会扩大1倍，达到与A相同的水平，但这时基金B的净值增长率则等于28%（即2×15%－2%），大于基金A。

下面是央企ETF的夏普比率：

央企ETF的夏普比率为0.3322，高于同类平均的-0.5524，该基金承担单位风险所获得的风险收益高于同类收益。

阿尔法系数是投资的绝对回报与按照贝塔系数计算的预期回报之间的差额。绝对回报也叫作额外回报，是基金投资时，实际回报减去无风险投资收益。绝对回报可以评判基金管理者的投资技术。而预期回报是贝塔系数与市场回报的乘积，反映了基金由于市场波动而获得的回报。

简单地讲，阿尔法系数是平均实际回报与平均预期回报的差值。

下面是央企ETF的阿尔法系数：

央企ETF的阿尔法系数为17.0551，高于同类平均的3.6349，该基金实际收益和平均预期风险收益的差额高于同类。

央企ETF的最大回撤如下：

央企ETF的最大回撤为-11.3489，低于同类平均的-21.4984，该基金的最大回撤幅度低于同类。

综合来看，央企ETF是一只难得的攻守兼备的优秀主动型股票基金。

央企ETF的基金经理是周大鹏先生。

周大鹏先生拥有硕士学位，毕业于中国人民大学；2008年7月加盟银华基金管理有限公司，曾担任银华基金管理有限公司量化投资部研究员及基金经理助理等职。

另外从任职以来的回报来看，周大鹏管理的央企ETF表现还是非常不错的。

万物皆周期，人无千日好，花无百日红。没有永远不涨的板块，也没有永远上涨的赛道。这次中特估概念股在底部盘整的时间更长，下蹲的幅度更大，是否意味着弹跳的高度更高呢？我认为——央企必将迎来估值的救赎！而此时借道央企ETF来布局中特估板块，无疑是非常明智的选择。@ETF星推官 @雪球创作者中心 @今日话题

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