中远海能(600026)：二季度业绩亮眼 看好下半年油运景气

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事件：公司发布2023 年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润25.6 亿元，同比+1510.1%，其中二季度实现归母净利润14.64 亿元，同比+993.16%；预计上半年实现扣非归母净利润22.3 亿元，同比+1367.10%，其中二季度实现扣非归母净利润13.46 亿元，同比+972.15%。

二季度业绩略超预期，VLCC 运价环比提升显著，其他中小船运价环比小幅回落。考虑不同航线航程周期，假设VLCC、苏伊士、阿芙拉、成品油轮即期运价反映至上市公司报表分别需要30、25、20、15 天，则根据波交所运价数据，2023Q2 平均即期运价分别为51929/ 61416/ 58261/ 29280 美元/天。其中VLCC 运价受益于3月高景气，运价环比提升显著，其他船型中苏伊士、阿芙拉、成品油轮运价环比均有所回落。公司实际业绩测算对应运价高于行业平均水平，公司外贸油轮船队经营能力再次凸显。

上半年运价波动中表现强劲，再次验证供需紧张程度，预计汇兑收益小幅增厚二季度业绩。上半年中国石油需求回升，美湾、巴西原油出口拉长平均运距，带动VLCC 运价整体保持高景气，同时3 月、6 月运价跳涨充分验证油运供给端紧张程度。公司科学研判市场走势、灵活布局全球船位，实现整体船队收益的提升。

此外截至2023 年6 月31 日，美元对人民币汇率达7.26，预计汇兑收益小幅增厚二季度业绩。

油运供需周期确定性强，行业处于淡季尾声，下半年景气将持续上行。需求端全球经济复苏叠加贸易格局变化运距拉长，供给端新增运力极少且老旧船退出压力提升，油运供需周期确定性仍强。当前时间节点已处在淡季尾声，考虑减产及检修因素逐渐减弱，中国引领全球需求回升，下半年需求可望重回升轨，看好原油及成品油运价持续上行。

投资建议：

公司作为全球油运龙头，外贸油运弹性可观，内贸油运及LNG 运输业务经营稳健。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为60.7/77.6/85.9 亿元，对应现股价PE 为11/9/8 倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：海外经济衰退，油轮运输需求恢复不及预期；俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消；行业新增大量订单，且船台加速交付，供给超预期增长。

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