国金证券：给予安井食品买入评级

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国金证券股份有限公司刘宸倩近期对安井食品进行研究并发布了研究报告《业绩表现亮眼，看好长期发展潜力》，本报告对安井食品给出买入评级，当前股价为152.39元。

安井食品(603345)
业绩简评
公司披露 2023 年半年报， 2023H1 实现营业收入 68.94 亿元， 同比增长 30.7%； 实现归母净利 7.35 亿元，同比增长 62.1%。其中 23Q2实现营业收入 37.04 亿元，同比增长 26.1 %； 实现归母净利 3.74亿元，同比增长 50.2%。
经营分析
公司主业韧性十足，第二增长曲线高速增长。 公司渠道优势突出，在消费整体弱复苏的背景下，传统业务在营收端实现稳健增长，预制菜第二曲线实现高速增长。 23H1 鱼糜制品/肉制品/米面/菜肴分 别 实 现 收 入 19.6 /11.8 /12.74/22.0 亿 元 ， 同 比+21%/+22%/+11%/+58%，单 Q2 分别同比+14%/+17%/+4%/+54%。 分业务看，预计 23Q2 公司主业实现收入约 26.5 亿元，同比增长16.8%； 冻品先生实现收入约 1.3 亿元，同比增长 27.5%。分渠道看， 23 Q2 经销商/商超/特通直营/新零售/电商渠道分别实现营业 收 入 29.7/1.3/3.7/1.8/0.6 亿 元 ， 同 比+29%/-33%/+103%/-24%/+256%，商超与新零售渠道下滑主要系公司战略与去年同期高基数影响，电商渠道持续高增长。
费用率有效控制，利润端显著改善。 23H1 毛利率为 22.1%，同比+0.24pct； 23Q2 毛利率为 19.86%， 同比 -0.13pct。 二季度毛利率下滑主要系菜肴业务占比提升等因素影响。 整体来看公司产能利用率维持高位，产品结构持续优化，预计毛利率整体维持稳定。费用端公司 23H1 销售费用率同比-1.67pct 至 6.1%，管理费率同比-1.09pct 至 2.5%， 研发费率同比-0.25pct 至 0.58%。 销售费用率的下降主要系公司减少促销费用政策的持续推行；管理费用率的下降主要系报告期内股份支付分摊费用减少。公司 23H1 实现净利率 10.88%， 同比增长 2.16pct； 23Q2 实现净利率 10.25%， 同比增加 1.73pct，费用端的缩窄在动净利率改善。
盈利预测、估值与评级
公司上半年业绩稳健增长， 随着下半年新品的投放（锁鲜装 4.0、丸之尊 2.0、麦穗肠等） 与新渠道的开拓，公司业绩有望维持强劲增长。公司持续推进产品结构升级，同时打造预制菜第二成长曲线，看好公司中长期量价齐升逻辑。 预计公司 23-25 年营业收入同比+27%/+24%/+22%，归母净利润分别 15.0/18.9/23.5 亿元（原为 14.9/18.5/22.2），同比+36%/+26%/+24%，对应 PE 分别为30/24/19x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全问题；新品表现不及预期；原材料价格上涨

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级27家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为202.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安井食品（603345）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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