外围加息与内围两会之际，本周债市机构怎么看？

观点速读

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1.华创固收团队——当前仍在政策发力窗口，短期债市逆风情绪或延续

2022年政府工作报告延续前期政策基调，明确了当前还在政策发力窗口，主要目标设置情况基本符合市场前期预期，增长目标设置为5.5%，赤字率2.8%设置偏低，税费减免政策超预期。

政策发力状态或加重“宽信用”担忧，短期债市逆风情绪或延续，好在2月中旬调整至今，收益率曲线整体定价，短端已经相对合理，长端也处于有性价比的区间。但鉴于房地产周期企稳仍有难度，经济增长和货币政策“V”型反转具有不确定性，需关注两会择机配置。

2、东北固收研究陈康团队——销售底显现，地产债下半年投资机会将持续存在

销售底情绪底市场底。团队认为目前已经处于地产行业的销售底部，从销售底到销售好需要修复过程，从销售端传导到企业的信用端同样需要修复过程。投资者应把握投资节奏。

当前市场缺乏扭转乾坤的强力措施，当政策基于保交房的角度去适度支持企业的信用端时，情绪底也就到位了。当投资者形成一致预期，有些企业是需要适度托底的，有些企业是不能再出风险的，市场底也就到位了。

团队认为地产销售的低迷不会一直延续到二季度，二季度应是修复期，三季度会有明显的起色。

3、兴证固收研究——转债短期情绪偏弱、估值风险加大

上周转债出现一些趋弱的信号：国泰转债、温氏转债、江丰转债、帝尔转债等部分标的估值压缩明显；苏银转债、兴业转债、大秦转债等部分偏股权重品种赚钱效应不佳；活跃资金有所退却；新券上市定价偏低。

转债情绪退却的背后，可能是市场对于基础资产预期偏悲观，那么从目前估值调整幅度来看，并未完全反映了基础资产偏弱的预期。债市方面，政府工作报告GDP 5.5%的目标，为市场预期上限，债市风险引致的赎回压力或将主导转债估值调整的幅度。

4、兴证固收研究——俄乌冲突影响哪些转债？

策略建议：转债相对收益的方向集中在上游资源板块。相关方向的转债包括，煤炭开采品种靖远转债；矿山运营建设品种金诚转债；煤炭运输的大秦转债；铅锌类包括中金转债、国城转债、华钰转债；钨矿类的翔鹭转债；镍矿类的盛屯转债；天然气&原油类的首华转债等。

俄乌冲突加大了全球能源相关领域的不确定性，供给冲击的影响可以分为几个方向：石油、天然气等能源出口占比较高方向；俄罗斯、乌克兰均是农产品出口大国，春耕或受影响。

此外，镍、铅、钨等一些工业金属、稀有金属等方向俄罗斯出口的比例也较高；欧洲能源危机造成部分高耗能产业停摆风险，推升工业金属价格。转债相对收益的方向集中在上游资源板块。

5、中信建投文涛宏观债券研究——逆势降息并不罕见，股债的额外冲击不必高估

逆势降息的案例并非罕见，近几轮美国加息周期中，均有代表型新兴经济体走上政策分化的道路，来应对国内经济下行压力，比如南非、韩国、金砖国家等。

美国加息周期中，新兴市场货币整体并不算差，但逆势降息的国家货币走势相对较弱，甚至有贬值压力。

美联储加息确实是外部约束，但也不必过分强调其制约，如若稳增长效果不理想，通胀压力可控，货币政策仍有宽松空间，这一过程中，债市和股市的冲击不宜高估，二者走势或更取决于市场对国内政策的理解。

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