重要变量来临，中美利差帘见倒挂，本月降息或落空？

一般每月一次的MLF操作即将开始。本月操作的时间点是4月15日。最大的看点是MLF利率是否会下调，如果下调意味着正式降息。

降息的理由：经济下行压力大、楼市较冷、股市调整；

不降息的理由：原材料、大宗商品价格上涨，输入性通胀压力大，主要经济体进入加息进程，中美利差收缩，甚至倒挂。

消息面上，4月11日上午，中国10年期国债收益率利差一度倒挂，美国10年期国债收益率上行至2.764%，而中国10年期国债收益率则是2.75%，美10债收益率高于中10债这是2010年以来的第一次。

一般来说我国为了避免资金极端外流，主要的措施有三个，一是资本管制，二是人民币汇率，三是保持中美利差。

中美利差倒挂理论上是说同样的100块钱，在美国获得的收益会比中国高，水往低处流，钱往高处走，这样一来会有越来越多的资金从国内转向海外，这个过程中人民币汇率又进一步贬值，形成死循环。

中美利差之所以倒挂主要是因为两国货币政策周期不同，一个是降息周期，另一个是加息周期。美联储3月份已经打响了本轮加息的第一枪，5月份估计还要加，而且幅度更大（50个基点）。中国则是在1月份进行了降息（MLF利率和LPR下调）。

美联储加息和中国加息都加的是政策利率，会传导到市场利率上（国债收益率），导致利率差出现分化。

要想维持中国的利差优势，常规的做法是两个，一是引导人民币汇率上升。二是加息。

仍记得周一中美利差倒挂的时候人民币和A股双双大跌。之后利差重回正轨人民币汇率和A股表现稳定。今年由于中美货币周期不同，人民币升值很难了，很有可能是适当贬值，但不允许大幅贬值，因为资金外流压力大，现在人民币没怎么跌股市就这样了，如大幅下跌那情况更好。

加息则是不可能了，唯一可能是延缓降息的节奏。

但也不能绝对说本月就不降息了。因为目前的实际利率仍明显高于美国。

表面上看，中美国债收益率正在接近，但如果把通胀因素考虑在内，美国的实际收益率没那么高。

美国3月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨1.2%，同比增长8.5%。同比涨幅创1981年12月以来最大值。真实的收益率是名义利率减去通胀率，这样看来美国国内实际收益率还是负的。

这样情况下，尽管中国在降息，美国在加息，对于中国国内资金外流影响仍非常可控。

如果中国在本月不降息，那么就很有可能会降准，或者超量进行MLF操作（增发货币）。

如要降息或者增发的货币够多，那么仍有可能会使本月20号公布的LPR利率小幅度下降（5个基点），那么这也算是一次降息。

总之，即使本月不降息，今年降息只会是延后，而不会是取消，因为今年稳增长的重要性在上升。

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