18年长跑稳步穿越周期，解码嘉实债券连续十年正收益背后逻辑

今年以来，阴云密布下的A股市场持续震荡回调，在投资者避险情绪高涨的市场环境中，长期回报稳健优异的固收类基金再获瞩目。记者注意到，成立最早的一批债券型基金中，头部资管机构嘉实基金旗下首只债券基金——嘉实债券基金历经18年长跑稳步穿越市场牛熊，在最近十年（2012-2021）中，该基金每年均取得正收益，得以不断为持有人增厚回报。据Wind数据显示，截至今年4月15日，该基金年化收益6.34%，自2003年成立以来累计收益率达217.14%，成为市场上为数不多总回报超两倍的债券基金。

据了解，嘉实债券基金经理轩璇投研功底深厚，具有9年证券从业经验，以及6年投资经验，投资能力突出，尤为擅长于开放式增强型纯债组合、封闭式绝对收益型组合的运作管理，通过自上而下信用债Beta策略、自下而上个券Alpha挖掘构建基金组合，长期业绩颇为出色。据银河证券数据显示，截止2022年3月31日，其执掌的嘉实丰益策略基金近一年以7.05%的回报率，在定期开放式普通债券型基金（可投转债）中排名前10%（12/144）；近两年以10.16%的回报率，实现同类排名6/129。

长跑致胜的背后，源于基金经理轩璇在多年债券投资研究的深厚积淀基础上，形成了一套成熟的方法论体系，可有效应对市场。以其管理的嘉实债券为例，该基金债性纯正，不投股票，着重于把握转债和债券的投资机会。在债券投资方面，轩璇通过灵活运用波段操作、国债期货套利、杠杆操作、捕捉事件影响、骑乘操作等五大方式，积极捕捉收益确定性较高的收益，力争在有效控制产品回撤的基础上，逐步积累收益；同时，轩璇也积极布局兼具债性和股性的转债资产，进一步展现出能攻善守的特质，历史定期报告披露数据显示，该基金过往保持5%左右的转债仓位，关注安全边际，得以稳步跨越波动。

在震荡行情下，嘉实债券实现了较为稳健的收益回报。根据最新年报，截止2021年末，嘉实债券过去一年收益回报6.43%，过去三年收益回报15.53%，过去五年收益回报26.26%，自成立以来累计收益220.36%，均显著跑赢同期业绩比较基准。

展望后市，轩璇认为，在“稳增长”政策基调下，基建提前发力对冲地产下行压力，2022年经济增速预计前高后低，流动性仍将合理充裕，通胀压力可控，宽货币环境延续，预计宽信用阶段可采取针对性策略，布局收益率抬升时的更高收益资产。就债券市场而言，未来国内名义增速仍将呈现下行态势，对应名义利率中枢也将下行，长期债券投资价值依旧可期。

在组合操作上，轩璇表示，嘉实债券将维持中性的久期中枢和偏高的杠杆水平，期间根据宽信用政策效果进行灵活调整。转债方面，在当前仓位水平下降低高价转债占比，同时精选个券、寻找正股层面性价比较高的品种进行配置。

（记者/李涛）

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