当前速读:国债收益率大幅下行 债市负循环有望被打破
冉学东
12月14日,国债期货主力合约大涨0.49%,这个涨幅是近期比较罕见的,同时收益率大幅下行,十年期国债收益率下跌0.75%到2.88%,此前市场担心这个收益率可能破3%,市场紧绷的神经松懈下来。当日,其他包括政策金融债在内的其他利率债涨幅较大,二级债和信用债也有所上涨。
目前债券市场正在经历一场暴风雨,由于十年期国债收益率前期的大涨,导致利率债和信用债同时持续大跌,引发债基和银行理财产品浮亏严重,许多投资者开始抛售,赎回,而机构投者为了应对这些赎回,必须再次抛售手中已经购买的债券,这进一步导致价格下跌,收益率上涨,这就是作为债市的负反馈机制。
(资料图片)
据不完全统计,在超1.3万只银行理财产品当中,目前已有超过2300只银行理财产品累计单位净值在1以下(即破净),超过3100只银行理财产品年内收益为负。同时,债券型基金也出现了大面积亏损。
12月14日国债市场的大涨,触发因素可能是美国发布的11月份的CPI数据,这个数据低于预期,表明美联储的调控政策可能正在成功的路上,美国通胀可能软着陆,美国年内最后一次加息幅度降至50个基点,美国的收益率上涨不会过于凶猛,加息步伐必然放缓。
12月13日,美国劳工统计局的数据显示,11月CPI同比增长7.1%,低于预期的7.3%和前值7.7%,同比增幅创今年1月以来最低纪录,环比增长0.1%,低于预期的0.3%和前值的0.4%。更受关注的核心CPI同比增长6%,预期6.1%,较前值6.3%有所回落,同比增幅为今年8月以来的最小水平;环比增长0.2%,低于预期和前值的0.3%。
美国通胀水平已经连续三个月下降,尽管目前仍然在高位,但是下降趋势依然成立,说明美联储紧缩的政策已经见效,美元也从高点大幅回落,对于国际金融市场影响甚大。
这当然对我国的市场利率也形成利好,缓解资金流出压力,或者提前预判的资金已经开始流入,这无疑有利于利率的下降。
同时,市场可能发现,疫情防控进一步优化后,大城市普遍疫情发展较快,爆发迅猛,疫情普遍都比较轻微,目前均在可以治疗的范围内。
但是毕竟民众对疫情不熟悉,心理上没底,还是比较害怕,所以并未形成热闹的消费场景,商城饭店开了,但是人流相对少,机场和车站的人流也没有出现爆发性反弹,显然前期的判断过于乐观,疫情管控优化后,进入常态化的生活还需要一段时间,所以利率开始反弹。
当然更为重要的是,这次债市的风波实在比较滑稽,前期的反弹是由于市场错误的预期,而后期则是由于银行理财的结构。
因为目前的债市主要是以下几大类投资者,一类是保险机构,一类是公募基金,一类是银行理财等。这其中,只有保险基金是机构投资者,投资行为比较理性,着眼于长期收益。但是公募基金和银行理财则不同,公募基金的投资者主要是企业和个人投资者,银行理财更是企业和个人投资者。
以前银行理财产品估值实行的是估值多是成本法、预期收益型报价,产品是资金池运作,这就形成了个人投资者和市场之间的一个保护层,不论市场涨跌,个人投资者的收益是固定的。
但是资管新规后,这层保护层被撤销,实行的是净值法,让个人投资者直接面向市场,就是说市场如果下跌,就是你的产品收益的下跌,这其实就让个人投资者成为了市场参与者,一旦他觉得下跌太多,预期后面还会下跌,就会选择赎回,其他投资者也跟风,银行面对流动性压力,不得不抛售债券,就形成了恶性循环。
更何况目前长端利率的上行实在没有基本面支持。从经济数据看,11月出口下滑严重,11月出口2960.9亿美元,减少8.7%,较10月放缓8.4个百分点;11月份,社会消费品零售总额同比增长-0.5%,房地产投资更是下滑福大较大。
从通胀看,11月份,全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.6%,涨幅比上月回落0.5个百分点;环比由上月上涨0.1%转为下降0.2%。全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.3%,降幅与上月相同。
此前市场普遍预期今年年末CPI可能突破3%,显然这是根本不可能的,近期生猪价格又开始大幅下滑,这让物价上涨的核心支柱倒塌了,至少跨年期间,物价不会出现明显波动。
这样的情况不可能支持长端利率持续上行,目前市场猜测银行自营资金已经入场购买债券,同时,市场已经敏锐的觉察到长端利率上涨的机会,许多股市资金撤出来抄低债市,尤其是利率债,甚至一些信用债,这就是市场自稳定的力量。
所谓物极必反,就是这个道理,这同时也有望打破近期市场上“下跌-赎回-下跌”的负循环。
责任编辑:孟俊莲 主编:张志伟
关键词: 国债收益率大幅下行 债市负循环有望被打破 国债收益率
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