焦点关注：日本“突袭”美债：美国最大债主会“跑路”吗？

就目前而言，日本央行的政策转向可能并不意味着美国最大海外债主会大规模抛售美债。

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在日本央行“意外转向”后，美国国债周二连续第三天下跌，债券收益率大涨。10年期美债收益率收复11月30日以来过半跌幅。30年期长债收益率也至月内最高。日本央行出人意料的调整货币政策令投资者对美债刚萌生不久的上涨行情是已经结束还是稍事休整迟疑不定。

有投资者担心，在所有其他条件不变的情况下，日本央行行长黑田东彦允许日本国债收益率走高应该会鼓励更多资本汇回或留在日本国内，这可能会降低日本投资者对美国国债的兴趣。事实上，在日本央行宣布新措施后，日元大幅上涨就证明了这一点。考虑到日本投资者在今年大部分时间里已经成为美债的净卖家，这种担心并非没有道理。

但牛津经济研究院研究认为，日本央行政策转向与其抛售美债或许并没有直接联系。该机构认为，日本央行政策转向带来的货币波动性飙升可能会使外汇对冲变得更加昂贵；而美国国债收益率已经与日本国债收益率一起上涨，因此货币调整后的收益率差异与之前几乎相同：

全球收益率调整意味着外汇对冲收益率与国内日本国债收益率没有显着变化，这将不会推动大规模的资本回流，美债抛售很难持续。

美国银行则认为，尽管非美国投资者全年都在抛售美国国债，但近期美债的抛售压力实际上来自国内：

时区分析表明，11月份美债利率上涨主要发生在纽约交易时段，这意味着买盘可能主要由国内账户主导。

根据美联储和日本财政部的每周数据，外国投资者和银行的抛售似乎正在放缓。

在中期角度，美国经济是否陷入衰退可能才是左右美债抛售是否持续的关键因素。鉴于美国经济衰退风险上升、通胀问题尚未解决、政策路径仍不明朗，投资者对美国国债的兴趣可能会长期保持。虽然美国国债收益率过去几天大幅上升，但10年期国债收益率已较2022年峰值累计下降逾75基点。

Facet Wealth投资部门负责人Tom Graff乐观认为，至少在本轮周期中，投资者很可能已经看到美国国债收益率达到顶峰：

经济料将陷入衰退，至少减速是肯定的。面对衰退，10年期收益率要是还能上涨才是不寻常的。

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