【招银研究｜宏观点评】PMI跌幅微收——2022年12月PMI数据点评

12月我国疫情快速扩散，叠加全球经济下行压力加大，制造业PMI环比下降1.0pct至47.0%，位于全年最低点。非制造业PMI为41.6%，环比下降5.1pct，继续位于临界点以下。

(相关资料图)

图1：12月采购经理人（PMI）指数

资料来源：WIND、招商银行研究院

图2：制造业与非制造业景气度均陷收缩区间

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

一、制造业：产需两端持续收缩，价格有所回升

疫情短期影响扩大，企业生产深受扰动，修复动力明显不足，需求收缩再度加剧。生产端，12月生产指数大幅回落3.2pct至44.6%，连续第三个月落入收缩区间，位于全年次低点。需求端整体保持收缩，企业和居民疲弱预期压制内需，全球衰退风险上升影响外需，新订单指数和出口订单指数环比分别下降2.5pct至43.9%、44.2%。

图3：产需两端收缩

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

图4：出口景气度大幅下降

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

企业成本压力略有上升。一方面，原材料价格指数回升0.9pct至51.6%，连续第四个月位于扩张区间，压缩企业利润空间；另一方面，出厂价格指数温和复苏，出厂价格指数上升1.6pct至49.0%，连续第八个月处于收缩区间，反映出下游需求疲弱，但生产端受疫情扰动，供给相对需求偏紧。

图5：PMI价格指数小幅回升

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

企业景气度持续回落。大、中、小型企业景气度分别下降0.8pct、1.7pct和0.9pct至48.3%、46.4%和44.7%。大型企业连续两个月落入收缩区间，中型企业景气下降幅度最大。

物流不畅叠加需求不足，导致企业去库存速度大幅放缓。产成品库存指数环比下降1.5pct至46.6%。疫情扩散影响企业到岗情况，叠加企业用工需求低迷，就业修复疲弱，从业人员指数大幅下降2.6pct至44.8%，持续处于收缩区间。供应链修复持续受疫情影响，供应商配送时间指数大幅下降6.6pct至40.1%。

二、非制造业：建筑业维持高景气，服务业修复放缓

非制造业商务活动指数环比大幅下降5.1pct至41.6%，连续三个月位于收缩区间，建筑业和服务业景气度持续分化。一方面，接续性政策工具加强发力，基建等投资活动维持高景气；另一方面，疫情快速扩散，服务消费场景持续受限，对服务业修复形成较大拖累。

建筑业景气度仍处扩张区间，基建投资仍是重要支撑。建筑业经营活动指数下降1.0pct至54.4%，持续位于景气区间；土木工程经营活动指数57.1%，环比大幅下降5.2pct，处于年内低点。房地产景气度大幅下降3.8pct至37.1%，深陷收缩区间。

服务业景气度收缩持续加剧。服务业经营活动指数环比大幅下降5.7pct至39.4%，位于全年最低点。其中生产性服务业经营活动指数下降6.1pct至45.1%，再度转入收缩区间，仅高于2022年4月。“双十二”等年末促销活动不及预期，邮政行业经营活动指数大幅下降6.5pct。受疫情持续影响，聚集接触性消费服务行业如住宿、餐饮等行业景气度持续大幅下降。服务业从业人员指数为42.4%，环比下降2.8pct，整体就业压力仍然较大。

三、小结：经济修复动能持续承压

疫情持续冲击下，企业生产收缩加剧，修复动力不足；疲弱预期以及外需持续回落，整体需求承压，经济延续弱复苏的态势；消费场景受限持续拖累服务业修复。疫情防控政策优化以及各项积极政策对下月PMI指数形成支撑，但短期内经济活动复苏受限或拖累指数仍陷收缩区间。

责任编辑|余然

关键词： 招银研究｜宏观点评PMI跌幅微收2022年12月PMI数