速读：债券市场的友好交易环境仍在

□本报记者 徐金忠 见习记者 魏昭宇 

汇丰晋信慧嘉债券拟任基金经理蔡若林近日在接受中国证券报记者采访时表示，国外市场或继续呈现较高不确定性和较高波动的特点，尽管国内市场未来经济筑底修复的确定性明显提升，但弱复苏态势下，我国的货币政策或继续保持中性偏稳健的基调，2023年债券市场的友好交易环境仍在。

债市仍具备较高配置性价比

(资料图片)

2022年11月以来，债市行情出现了较大幅度的波动，不少债券类理财产品面临较大赎回压力。在蔡若林看来，这是因为随着疫情和地产等相关政策的出台，市场情绪发生改变，影响了债市的整体环境。“但情绪只是一个触发机制，深究原因，是前期市场对中短债的过分追逐，导致中短债在追逐收益这部分越来越趋向一致，使得债市的隐藏风险越来越大。”蔡若林分析。

蔡若林表示，从中长期来看，债券市场的基本逻辑终将回归到经济增长和货币政策的分析框架中。“我觉得这一波调整对于新发基金来说反而是个好消息，尤其是中短债基金等产品，因为目前中短期信用债的收益率水平已到了一个非常有吸引力的位置。”蔡若林说。

蔡若林借用“美林投资时钟”这一经典理论向记者阐述了他对2023年经济形势的理解。“按照这一理论的分析框架，2023年经济步入复苏的态势愈加明朗，而在经济复苏期间，除了权益资产是最优配置外，债券资产是仅次于权益资产的一类次优配置。我对经济复苏抱有很大信心，但目前相关行业数据显示，国内经济仍面临不少压力，叠加2023年可能会维持比较稳健中性的货币政策，这对债券投资来说是比较友好的。”

面临如今的市场环境，蔡若林认为，投资“进可攻退可守”的二级债基或许是一个不错的选择。近期发行的汇丰晋信慧嘉债券作为一只二级债基，投资于债券的比例不低于基金资产的80%，投资于股票、可交换债券、可转换债券等权益类资产比例不超过基金资产的20%。“在权益市场行情向好时，可以适度多配置股票等资产；在权益市场下行风险较大时，就会适度减配股票等资产。”蔡若林介绍。

行稳致远的投资理念

蔡若林将自己的投资理念概括为四个字——行稳致远。“我希望产品能够整体走出一条稳健的净值曲线，具体表现为较低的波动以及较好的回撤控制。”蔡若林表示。

他对稳定性的追求体现在许多方面。“在信用债投资策略方面，新产品的合同规定，产品将只挑选信用等级不低于AA+的信用债，AA+信用等级的信用债不超过信用债资产的50%，投资于AAA信用等级的信用债占信用债资产的50-100%；在久期策略方面，在利率上行通道中，我将通过缩短目标久期管理利率风险，在利率下行通道中，我会通过延长目标久期力求分享债券价格上涨的收益。”蔡若林表示。

蔡若林在权益类方面的布局思路也体现了他对产品稳定性的看重。他表示，汇丰晋信慧嘉债券和市场上许多存续的二级债基不同的一点是，新产品对可转债和可交换债的投资也被归为权益类投资的一部分。“之前很多二级债基对可转债和可交换债的投资并没有算在权益类投资中，使得这些产品在权益端的风险暴露并不是那么透明。”蔡若林认为，新产品在这方面的规定可以较好地限制该产品在权益端的风险暴露。

关键词： 债券市场的友好交易环境仍在 债券市场