新疆众和(600888):利润结构优化 估值有望修复
(资料图片仅供参考)
公司发布2023 年中报。2022 年上半年公司实现营收32.42 亿元,同比-23.39%;归母净利8.22 亿元,同比+4.34%。分季度来看,2022Q2 公司实现营收17.93 亿元,同比-15.27%,环比+23.72%;归母净利3.96 亿元,同比-3.04%,环比-7.04%。
利润结构优化,投资收益占比下降。公司在能源端持有天池能源14.22%的股权,可抵消因煤价上涨而导致的公司自发电及外购电成本上涨的影响。公司Q2 对联营企业的投资收益为2.06 亿元,同比-5.98%,环比-25.32%;投资收益在净利润中的占比为52.03%,同比-1.63 pct,环比-12.73 pct。投资收益在净利润中的占比下降,铝加工主业的比重提升,利润结构优化。
Q2 扣除联营投资收益的净利润为1.90 亿元,环比Q1 提升26.56%。2023 年上半年,在传统市场需求减弱、国内消费类市场恢复缓慢的情况下,公司努力开发增量市场,提高分布式光伏及新能源领域的订单量,实现汽车轻量化及重大装备制造用高性能铝合金订单增长。下游需求逐步回暖,公司二季度主要产品产销量较一季度有所回升,Q2 扣除联营投资收益的净利润为1.90 亿元,同比+0.36%,环比+26.56%。
加快募投项目建设,有望更充分发挥产业协同优势。2023 年7 月公司发行可转换债券,募集资金13.75 亿元,用于高纯铝、电子铝箔、电极箔产能建设。2023 年上半年,公司加快募投项目建设,截至2023 年中报,高性能高纯铝清洁生产项目、高性能高压电子新材料项目的工程进度均达50%。未来有望加速提升公司铝电子新材料产品产能规模,更加充分发挥全产业链协同优势,推动公司高质量发展,增强发展后劲。
我们维持预测公司2023-2025 年每股收益分别为1.08 元、1.12 元、1.12 元,采用相对估值,维持2023 年10 倍PE 的估值,维持买入评级,对应目标价10.8 元。
风险提示
铝电解电容器需求不及预期;公司新建项目进度不及预期。
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