非对称降息,这次不一样?广发固收:后续重点关注两个方面
【资料图】
央行下调逆回购利率10bp,下调MLF利率15bp,如何影响债市?
年内第二次政策利率下调的背景。7月24日,政治局会议提到“发挥总量和结构性货币政策工具作用”,为货币加码定调。8月1日,央行、外管局召开2023年下半年工作会议,“继续精准有力实施稳健的货币政策,持续改善和稳定市场预期,为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境”。我们在《大行存款利率下调,债市还有下半场》曾分析,以往周期政策利率下调的逻辑,主要是PPI放缓、贷款需求恢复较慢。8月11日,央行发布7月金融数据,贷款不及市场预期,以及15日的经济数据放缓,或是利率下调的触发因素之一。 考虑到上次政策利率下调是在6月15日,8月再度下调,显示出货币政策加力的迫切性。
首次非对称下调。2017年以来,央行曾四次上调、六次下调MLF和逆回购利率,但均为对称调整。此次MLF下调15bp,而逆回购下调10bp,是首次出现非对称下调。对此,我们认为,一方面,MLF下调幅度相对更大,LPR下调幅度也相应较大,给实体融资降低成本;另一方面,2019以来,10年国债和1年国债利差平均值约70bp,1年同业存单和DR007利差平均值约58bp,而非对称下调前MLF和逆回购的利差为75bp。因而非对称下调可能也是向着市场利差靠拢。
广谱利率中枢有望继续下移。在政策利率下调带动下,存贷款利率、银行间资金利率以及债券收益率等有望整体下行。在这种广谱利率中枢下行的背景下,债牛有望延续。后续重点关注两个方面,一是5年和1年LPR是否出现非对称下调,6月时两者均下调10bp;二是非对称下调后,国债的长短端利差是否出现压缩。
债市表现反映投资者相对谨慎。政策利率下调之后,当日10年国债收益率下行约5bp,与6月下调时下行4.8bp接近。此次下调后,10年国债收益率在2.57%附近,高于MLF利率约7bp,而6月下调后,10年国债在2.62%附近,略低于当时的MLF利率2.65%。相比于2022年8月15日MLF利率下调10bp至2.75%,10年国债从2.73%下行至2.66%(低于MLF 9bp)附近,当前债市对继续降息持谨慎态度,未进行定价。 待后续地产等政策落地,中长端利率或仍有下行空间。
市场等地产等政策落地,这次不一样?政策利率下调后,市场可能重点关注地产政策,重点在于一线城市是否出台超预期的放松政策。相比于去年8月降息后长端利率快速见底,这次可能不一样,市场更重视政策落地后的效果而非预期。在基本面预期扭转之前,长端利率可能延续低位震荡。
风险提示:
财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度,但假如国内经济超预期放缓,国内财政政策相应可能出现超预期调整。
货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度,但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策超预期变化,国内货币政策可能出现超预期调整。
流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持当前的充裕状态,但假如国内经济数据持续超预期,流动性相应可能出现超预期变化。
关键词:
您可能也感兴趣:
为您推荐
台风“卡努”和山东电价
银河证券:降准降息预期升温 坚守A股市场投资主线
新疆乌鲁木齐市沙依巴克区发生2.9级地震
排行
最近更新
- 非对称降息,这次不一样?广发固收:后续重点关注两个方面
- 上海:到2025年数据产业规模达5000亿元 年均复合增长率达15%
- 专访:“中国在阿富汗问题上的立场值得称赞”——访阿临时政...
- 贵州省人大常委会出台加强检察建议工作决议
- 北方股份(600262.SH):董事、总经理邬青峰辞职
- 流行的高腰西装,才是早秋时尚造型,40+女人也能穿得高级有气质
- 使命召唤9联机(使命召唤9联机补丁)
- 全国生态日丨保护生态环境,从身边的这些小事做起
- 电瓷新村:绿色环保践于行 低碳节约入童心
- 实现乡村宜居,"零碳"式污水处理设备推动绿色变革
- 采用国际顶级声光电设备,特色商家云集,多路接驳车就位 乌...
- 别再养君子兰了,都是“坑”,家里要有,赶快扔
- 高度依靠单一业务,大地教育业绩滑坡
- 涨停复盘:“印花税小作文”再度刺激券商股!离岸人民币一度...
- 石四药集团(02005.HK):司替戊醇已获批准登记成为在上市制剂...
- OnePlusNordCE5G与小米Mi11Lite5G智能手机的规格比较
- Nomad皮革环以最少的装饰将您的AirTag紧密贴合
- 澳柯玛冰柜1一8档都是多少温度的(澳柯玛冰柜1一8档都是多少...
- 郑欣宜身高多少体重多少(郑欣宜身高多少)
- 谁是楼市下半场“王炸”?三环墅居“剧透图”现房惊喜!
- 麻生窜台有关言论被曝提前同日本政府方面有过讨论,外交部回应
- 芯动联科:公司未购买相关理财产品
- 上半年怀化181个在建项目缴存农民工工资保证金7350万元
- 老白干酒董秘回复: 公司没有购买中值、中融系相关产品
- 利民股份董秘回复:本次解除协议是对新能源项目合作方式进行...
- 在泰国租妻10天的费用(泰国租妻7天大概多少钱)
- cdr裁剪掉不需要的部分(cdr怎么裁剪不需要的部分)
- 华是科技08月15日大涨,股价创历史新高
- 瑞联新材:公司计划于实控人一致行动协议到期后申请恢复发行...
- 日本7月销量月榜:Switch终身销量达3千万台 《皮克敏4》登顶