机构报告：“大行放贷、小行买债”成趋势 须警惕相关金融风险 天天视讯

21世纪经济报道见习记者张欣北京报道

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近日，开源证券、兴业研究、华创固收多家券商及商业研究机构发布报告称，在经济承压信贷需求不足下，今年以来，呈现出“大行放贷款，小行买债券”的现象。同时，有分析报告称要以硅谷银行出险为教训，警惕中小行在利率低位大规模购债中可能存在一定的金融风险。

6月21日，开源证券报告显示，2023 年以来，大型银行和中小型银行的资产配置出现明显差异，其中大型银行贷款增速较高，而中小银行则加大债券投资力度。

开源证券分析称，大型银行贷款增速加快主要源于2023年以来大型银行在监管指导下抢抓信贷投放，但实体有效信贷需求不足，信贷供给远超需求，出现“超低价贷款”现象。在贷款收益率较低的背景下，中小银行新增信贷性价比低，同时存款规模依然维持较快增长，可配资金较多，面对较高的资金成本和业绩目标压力，中小行倾向于加大配债力度赚票息，或做委外投资。

“2023年初至今，大行和中小行资金运用表现分化，大行更偏好投放贷款，中小行更偏好债券投资。”兴业研究发布报告称，2023年初以来，理财产品赎回潮后银行存款高增，同时疫后开年经济复苏，大型国企、央企融资需求较强，大行贷款投放竞争力更强，贷款增速上行，而中小行贷款增速偏慢只能发力配置债券。

6月19日，正元智库亦表示，信贷和资金业务是多数农商行收入来源的两驾马车。当经济处于下行期时，信贷需求小，投放难度大，利息收入较低。而债券在经济下行期估值上升，拉长久期配置债券可获取较高的票息，资本利得也可观。因此，在当前环境下，农商行更要重视资金业务，做好债券投资业务。

从具体数据来看，6月9日，华创固收团队报告显示，截至一季度末，上市银行金融资产投资存量规模为75.2万亿元，投资余额同比增速在13%左右。其中国有行、股份行、城商行、农商行的金融资产投资余额均值同比分别增长13%、13%、15%、18%，城、农商行增速高于国股行，一季度“小行买债”的特征突出。

开源证券研究所数据分析显示，从2020年1月至2023年5月，中小银行债券投资增速远高于大型银行这一指标。

（中小型银行债券投资增速快，来源：开源证券研究所）

不过对于后市预测，兴业研究报告认为，“大行放贷、小行买债”现象的边际将减弱，主要基于以下两点原因。

第一，中小行在利率低位大规模购债可能存在一定金融风险。兴业银行曾在报告《大行放贷、小行买债：边界在哪？——利率市场观察》中指出，硅谷银行出险的一大原因就在于其存款高增的同时贷款增速相对较低，将更多的资金用于金融资产投资，从而在美联储快速加息的环境下出现了风险。因此要警惕中小行在利率低位大规模购债中可能存在的一定金融风险。

第二，中小行购债也有边界。根据监管部门要求，农商行各项贷款占比应不低于50%，受此指标约束，农商行未来可用于增加债券投资的资金也相对有限。从债市二级市场交易来看，2023年4月农村金融机构购债规模较今年1—2月显著回落，处于历史常规水平。同时，农村金融机构债券投资呈现一定“配置型”特征，债券净买入规模高点往往是10年国债收益率的上行阶段或高点位置，当前10年国债收益率处于低位，农村金融机构大规模购债概率较低。

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