东阿阿胶(000423)：1H23利润预喜 双轮驱动实现良性增长

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公司预告1H23 盈利同比增长65-78%

公司公布1H23 业绩预告：1H23 实现归母净利润5.1-5.5 亿元，同比增长65-78%；1H23 实现扣非净利润4.7-5.1 亿元，同比增长76-91%，略超市场预期，主要原因是公司核心品种实现稳健增长。

关注要点

核心品种扎实稳健，单二季度利润端保持高速增长。根据公告，我们测算得到，公司单二季度实现归母净利润2.8-3.2 亿元，同比增长44-65%，环比增长21-39%；实现扣非净利润2.58-2.98 亿元，同比增长47-70%，环比增长21-40%。根据公告，报告期内公司继续夯实核心基石业务，东阿阿胶块市场份额明显提升，复方阿胶浆大品种战略持续发力，桃花姬阿胶糕全渠道实现快速增长，带动经营业绩稳步提升。

构建实施双轮驱动模式，实现药品与健康消费品双向赋能。根据公告，十四五期间，公司围绕增长+效率，坚持药品+健康消费品的双轮驱动增长模式，其中，药品通过构建学术壁垒和学术高地，实现对健康消费品的全方位学术赋能，健康消费品则进一步扩大阿胶的使用频次和消费人群。同时，根据公告，公司目前消费人群不超过300 万，我们认为，伴随健康滋补需求的不断提升以及人口老龄化趋势，公司产品未来渗透空间广阔。

华润体系人才赋能，公司发展有望注入新活力。根据公告，自2022 年初以来，公司自华润医药、华润三九等公司陆续引入多位高级管理人员，并自1Q22 以来实现单季度利润持续性同比正向增长。我们认为，新一代管理层具备丰富的产业及管理经验，在华润体系的人才赋能下，公司有望进一步在多个维度实现能力的提升。

盈利预测与估值

维持2023/2024 年净利润预测9.21 亿元（YoY+18.1%）和11.00 亿元（YoY+19.4%）不变，当前股价对应2023/24 年P/E为34.2 倍/28.6 倍。维持跑赢行业评级和59.60 元目标价不变，对应2023/24 年P/E为42.3 倍/35.4 倍，隐含22.0%上行空间。

风险

原材料成本上升，改革转型效果不及预期，低价无序竞争。

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