【短讯】昆明轨交再遭负面展望，逾期等征信风险对公司影响较大

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（编辑 李响）7月31日，新世纪评级决定维持昆明轨道交通集团有限公司（简称“昆明轨交”）主体信用等级为AAA，但是考虑到公司流动性压力大、土地开发业务面临的资金平衡压力加大及征信记录问题等因素，决定调整评级展望为负面。这已经不是昆明轨交第一次评级调整为负面。6月2日，穆迪曾将昆明轨交的发行人评级及其发行美元债券的高级无抵押债务评级从“Baa1”下调至“Baa2”，评级展望为负面，目前维持稳定的评级观点仅剩去年的中债资信，很难说中债资信接下来会继续维持相同观点。新世纪评级在最新跟踪评级报告中表示，目前昆明轨交主要面临三层风险，第一是集中到期债务规模较大，货币资金对到期债务赔付的保障倍数低，公司流动性问题较为严峻，第二是公司主营业务的毛利润持续下滑，同时土地开发业务受限当地土地市场景气度低迷，资金平衡压力增大，第三是公司存在未结清关注类借款、关注类担保和票据逾期情况。与去年新世纪评级的观点对比来看，此次关注风险上主要新增了逾期和关注类资产的表述，对此新世纪认为，根据6月2日《企业信用报告》显示，昆明轨交存在4笔未结清关注类借款，包括2笔中长期借款和2笔短期借款，借款余额分别为7.95 亿元和8.00 亿元。新世纪评级表示，虽然借款目前均已结清，但因为存在逾期未及时还款情况，按照《风险分类办法》的规定公司贷款会被自动分类下调为关注类。此外，公司还存在关注类担保余额7.64 亿元和1.35亿元逾期票据，前者在偿还方案调整后已经结清，后者因工程进度尚未结算，均会对公司征信构成一定影响。对于昆明轨交评级展望负面的原因，新世纪还表示，公司基本面进一步转弱也是一大因素。截至2022 年末，公司刚性债务余额为994.60亿元，较上年末仍有所增长0.44%，近年集中到期债务规模大，除2022年12月发行的2.53亿美元境外债外，公司其余存续债券均将于2024年到期兑付。据企业预警通数据显示，昆明轨交存量债券6只，规模70亿元；美元债2只，规模4.3亿元。境内债券一年内到期20亿元，分别为21昆明轨道MTN001和23昆明轨道SCP001，票面利息较高，分别为4.68%和5.99%。截至2022年末，昆明轨交总负债1053.32亿元，其中有息负债741.74亿元；长期债务672.07亿元，短期债务69.67亿元。现金到期债务比0.51，EBITDA与有息债务比值0.01。整体来看，债务偿还基本面很弱。目前昆明轨交的主营业务主要为轨道交通投建与运营，占公司总营收的一半以上。2022 年，受超预期因素影响，公司轨道交通客运量同比下降23.16%至1.39 亿人次，票务收入同比下降20.33%至3.26 亿元，对公司整体利润表现影响较大。目前主营业务毛利呈持续亏损，主要依靠财政补助，2022年，公司确认的政府补助较上年大幅增加4.75 亿元至9.75 亿元，也是主要的利润来源。不过鉴于昆明轨交仍是昆明市轨道交通投资建设和运营管理的最主要主体，同时负责轨道交通沿线土地的开发整理，业务地位仍突出，新世纪维持AAA级别不变，同时新世纪认为，目前公司正在积极申报第三轮轨道交通建设规划，或对未来营收形成一定支撑，昆明轨交有望在区域开发中继续保持重要作用。

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