光威复材(300699)2023H1业绩短期承压，Q2环比改善显著

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事件：8月14日，公司发布2023年半年报，其中，23H1实现营业收入12.24亿元，同比下降6.91%，归母净利润4.13亿元，同比下降18.25%，扣非归母净利润3.82亿元，同比下降20.54%。

23H1业绩短期承压，但Q2环比改善明显，业绩有望恢复稳步增长趋势

当前公司处于主导业绩成长的新、旧产品转换过渡时期，2023上半年公司努力克服各种不利因素，坚持聚焦主业，优化产业布局，夯实经营业务基本面，为进一步高质量发展奠定坚实基础。具体来看，

（1）碳纤维板块，23H1实现营收7.68亿元，较去年同期下降4.16%，其中①定型纤维23H1大合同执行率为19.77%，较22H1的26.25%同比下降6.48%，对应执行金额为3.67亿，较22H1的4.87亿元同比下降24.69%，定型纤维大合同执行率放缓主要受发货节奏影响，但相关业务整体发展保持平稳趋势。②非定型纤维产品在23H1实现营收3.72亿元，同比增长31.89%，贡献持续增加，主要受益于公司持续拓展非定型产品应用场景，不断挖掘现有产能潜力。此外，受供需格局变化影响，民用高性能纤维市场价格下降，据百川盈孚，8月上旬T700国产小丝束碳纤维价格约170元/kg，较年初230元/kg下跌26%，但公司相关业务依赖产品质量优势和准确的市场定位目前影响整体有限。

分季度来看，22Q1-23Q2碳纤维及织物收入分别为3.84/4.17/2.86/2.99/3.35/4.33亿元，单季度碳纤维收入连续增长四个季度，23Q2碳纤维收入同比增加3.69%，环比增加29.03%，增长态势有望继续保持。

（2）能源新材料板块，报告期内实现收入2.3亿元，同比下降28.20%，主要受风电碳梁上下游各自供需格局变化影响，主要客户VISTAS订单减少，致使公司碳梁业务阶段性承压，但公司积极开拓新客户并初显成效，报告期内碳梁新客户实现收入2907万元，占新能源材料板块收入的12.61%。

（3）通用新材料板块，23H1实现收入1.45亿元，同比增长6.98%，主要系预浸料产品持续向航空航天、电子通讯、工业制造等高端应用拓展，市场结构进一步优化，产品附加值提升，整体盈利能力稳中有升。

投资建议：公司是国内碳纤维龙头企业,军品业务壁垒深厚,大额订单保障业绩增长;民品业务多点开花,享下游碳纤维需求高增。我们将公司2023-2025年归母净利润调整为11.0,13.3，16.2亿元，给予23年30倍pe，对应6个月目标价40，维持“买入-A”评级。

风险提示：项目建设不及预期,下游需求不及预期,价格下降风险。

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