市场普跌行情下有哪些机会?天风固收:建议关注价格区间合适的高股息转债标的
【天风研究·固收】孙彬彬
未来策略展望
(资料图片)
本周截止8月25日中证转债指数收于403.39点,本月跌幅2.41%,万得全A收于4669.76点,本月跌幅8.17%,权益市场下行压力下,转债跌幅较窄,显现较好韧性。本周上证指数、深证成指及创业板指跌幅分别为2.17%、3.14%和3.71%,虽然政策底已现,但在经济数据扰动、政策不及预期、美国加息预期等压力下,北向资金8月累计净流出740亿元,本周全行业普跌,权益市场拖累下转债韧性凸显推升溢价率大幅提高,剔除银行,转债余额加权的转股溢价率抬升至52.3%。
在权益市场普跌行情下,低平价转债(平价低于90)和高平价转债(平价高于130)的转股溢价率呈现抬升趋势,其中低平价转债由于债底和回售条款的保护,具有更强的抗跌性,转股溢价率被动累积。短期看转债市场资金相对充裕,低平价转债或可提供“庇护”,但后续若股市反弹需先消化高溢价率才能恢复弹性。在权益市场尚未筑底企稳背景下,该特点或更适合左侧交易,可能需花费更多时间成本。
高平价转债由于强赎预期约束,转债价格上行阻力大,估值往往被动压缩,近期转债的平价中枢大幅下移,由8月4日平价中位数90.97元降至8月25日84.43元,高平价转债数量占比由14%降至8%,转债价格降幅弱于平价,高平价转债溢价率得到一定程度释放抬升。
简单对比本次权益市场普跌与2021年末至2022年4月末和2022年7月初与2022年10月末的两次市场大幅下跌行情,平价变动幅度均超转债价格跌幅,推升溢价率大幅上涨,同时低平价转债在历次下跌中均表现出较好抗跌性,更具韧性,高平价转债消化强赎预期压缩的估值,溢价率表现为上涨或小幅下跌,110-130平价转债的溢价率跌幅相对较高。
近期双高异常标的的交易额大幅增加,由5月中旬57亿大幅增加至237亿,且低评级(A及以下)的转债标的均价也大幅提高,由5月中旬113.21元飙升至8月25日188.57元,此现象或为游资助推。近期新发低评级小券数量较多,新券没有强赎压力,此类债券大机构有入库限制,或便于游资炒作。
目前权益市场已释放一定风险到达较低位置,但市场情绪较差,且主题方向不明确。在转债择券上,近期半年报披露高峰,建议关注行业beta上业绩支撑较强的低平价转债。同时宽货币政策利率下行背景下,高股息转债具有一定防御属性的同时相对收益提升,建议关注价格区间合适的高股息转债标的。从市场板块来看,目前政策底已现,地产政策近期频繁出台或有边际利好的交易机会。
风险提示:政策出台超预期风险;海外紧缩超预期风险;宽松政策效果不及预期风险;市场情绪超预期风险。
1.可转债市场点评
本周截止8月25日中证转债指数收于403.39点,本月跌幅2.41%,万得全A收于4669.76点,本月跌幅8.17%,权益市场下行压力下,转债跌幅较窄,显现较好韧性。本周上证指数、深证成指及创业板指跌幅分别为2.17%、3.14%和3.71%,虽然政策底已现,但在经济数据扰动、政策不及预期、美国加息预期等压力下,北向资金8月累计净流出740亿元,本周全行业普跌,各风格指数下行,权益市场拖累下转债韧性凸显推升溢价率大幅提高,剔除银行,转债余额加权的转股溢价率抬升至52.3%。
在权益市场普跌行情下,低平价转债(平价低于90)和高平价转债(平价高于130)的转股溢价率呈现抬升趋势,其中低平价转债由于债底和回售条款的保护,具有更强的抗跌性,转股溢价率被动累积。短期看转债市场资金相对充裕,低平价转债或可提供“庇护”,但后续若股市反弹需先消化高溢价率才能恢复弹性。在权益市场尚未筑底企稳背景下,该特点或更适合左侧交易,可能需花费更多时间成本。
高平价转债由于强赎预期约束,转债价格上行阻力大,估值往往被动压缩,近期转债的平价中枢大幅下移, 由8月4日平 价中位数90.97元降至8月25日84.43元,高平价转债数量占比由14%降至8%,转债价格降幅弱于平价,高平价转债溢价率得到一定程度释放抬升。
简单对比本次权益市场普跌与2021年末至2022年4月末和2022年7月初与2022年10月末的两次市场大幅下跌行情,平价变动幅度均超转债价格跌幅,推升溢价率大幅上涨, 同时低平价转债在历次下跌中均表现出较好抗跌性,更具韧性,高平价转债消化强赎预期压缩的估值,溢价率表现为上涨或小幅下跌,110-130平价转债的溢价率跌幅相对较高。
近期双高异常标的的交易额大幅增加,由5月中旬57亿大幅增加至237亿,且低评级(A及以下)的转债标的均价也大幅提高,由5月中旬113.21元飙升至8月25日188.57元,此现象或为游资助推。近期新发低评级小券数量较多,新券没有强赎压力,此类债券大机构有入库限制,或便于游资炒作。
近期权益市场已释放一定风险到达较低位置,但市场情绪较差,且主题方向不明确。在转债择券上,近期半年报披露高峰,建议关注行业beta上业绩支撑较强的低平价转债。同时宽货币政策利率下行背景下,高股息转债具有一定防御属性的同时相对收益提升,建议关注价格区间合适的高股息转债标的。从市场板块来看,目前政策底已现,地产政策近期频繁出台或有边际利好的交易机会。
2.市场一周走势
截至周五收盘,上证指数收于3064.07点,一周下跌2.17%;中证转债收于403.39点,一周下跌1.27%。从股市行业表现情况看,所有行业均有回撤,其中跌幅前三为建筑(-5.24%)、电力设备及新能源(-5.03%)、消费者服务(-4.71%)。
本周星球转债、铭利转债、科顺转债、富仕转债上市。两市合计51只转债上涨,占比9.7%,涨跌幅居前五的为星球转债(40.20%)、万顺转债(32.98%)、声迅转债(27.37%)、富仕转债(26.00%)、铭利转债(17.74%),涨跌幅居后五的为神通转债(-21.25%)、中钢转债(-18.07%)、中矿转债(-17.22%)、天康转债(-15.69%)、恩捷转债(-14.83%);从相对估值的角度来看,397只转债转股溢价率抬升,占比75.3%,估值变动居前五的为万顺转债(62.31%)、天奈转债(52.08%)、声迅转债(50.59%)、纽泰转债(42.25%)、福蓉转债(40.99%),估值变动居后五的为神通转债(-51.64%)、聚隆转债(-25.46%)、天康转债(-23.49%)、冠盛转债(-21.98%)、威派转债(-19.36%)。
本周估值变动情况:本周偏股型转债转股溢价率减少0.38个百分点至25.09%,偏债型转债到期收率增长0.19个百分点至1.55%。
本周各评级可转债按回售收益率排行的情况如下:
3.重 要 股 东 减 持 情 况
本周发布转债减持公告的公司:优彩转债
4.转 债 发 行 进 展
一级市场审批节奏趋缓,华通线缆(8.0亿元,下同)、纳微科技(6.40)、湘潭电化(5.80)、香山股份(7.0)预案获得董事会通过。志邦家居(7)、威尔药业(3.06)、领益智造(21.37)、显盈科技(4.2)、航亚科技(5)、筑博设计(6)、博菲电气(3.8)、和胜股份(7.5)、安集科技(8.8)、光华股份(6.8)获得股东大会通过。博威合金(17)、集智股份(2.55)、松原股份(4.1)发审委通过。中贝通信(5.17)同意注册。力诺伯特(5),科华数据(14.92)上市发行。
5.私 募 EB 项 目 更 新
本周私募EB项目进度更新如下表所示:
风险提示
政策出台超预期风险;海外紧缩超预期风险;宽松政策效果不及预期风险;市场情绪超预期风险。
本文源自:券商研报精选
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