A股前30家医疗企业一季度烧掉近400亿销售费用，医疗反腐影响几何

8月1日，A股部分医药股的下跌还在持续。当日，恒瑞医药（600276）（600276.SH）收跌2.69%，华东医药（000963）（000963.SZ）收跌3.45%，贝达药业（300558）（300558.SZ）收跌3.58%，荣昌生物（688331.SH）收跌3.84%。

近日，医药领域反腐消息不断。据中央纪委国家监委网站消息，7月28日，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议在北京召开。会议指出，要加大执纪执法力度，紧盯领导干部和关键岗位人员，坚持受贿行贿一起查，集中力量查处一批医药领域腐败案件，形成声势震慑。

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早前，卫宁健康（300253）（300253.SZ）等头部上市医疗企业公司高管被查，也一度引发市场强烈反应。

普遍认为，药企的销售费用是藏匿不合规支出的“重灾区”，违规支出的方式包括企业以科研经费、学术会议费等名义进行利益输送，在购销环节支付回扣等。异常的销售费用率，即销售费用占营业收入的比重也常常是投资者及监管层关注的重点。

事实上，经过过去几年“两票制”和集采等监管措施及政策发力，从行业整体看，销售费用占营业收入的比重已经有所下降。据同花顺（300033）iFinD数据计算，2023年一季度，A股医药生物行业公司销售费用总和占营业收入的比重为13.39%，上年同期为12.98%。按年度情况看，2022年A股医药生物公司销售费用总和占营业收入的比重为13.78%，较上年同期的14.48%有所下降。但与此同时，一些药企开始转向生产环节套取资金行贿，甚至虚构交易套取资金等，腐败乱象仍然存在。

值得一提的还有，上交所7月31日发布的《上交所发行上市审核动态》，直指医疗企业的市场推广费审核工作。具体而言，上交所围绕“医疗IPO企业开展销售推广活动”向中介机构提出四大关注要点，包括各类推广活动开展的合法合规性，各类推广活动所涉各项费用的真实性和完整性，各类推广活动相关内控制度的有效性等。

上交所指出，医疗企业销售费用占营业收入比例往往较高，销售推广活动的真实性、合规性颇受市场关注，销售推广费往往存在名目复杂、类别多样、可能用于隐性支出等问题，一直是审核关注的重点。

对此次反腐消息致概念股大跌的情况，有医药业内人士向分析：“如果这次反腐深入推进，必然会对某些医药公司业绩造成不小影响，很多公认疗效不佳的产品，销售却非常好，这背后一定是有问题的，反腐会影响到这样一批公司。”

上述人士还提到，医药反腐有一定可能会导致整个医药市场规模的暂时萎缩，但如果能真的根治医药销售不规范的问题，那么，对那些拥有好产品公司无疑是利好，但是这个利好的体现可能需要时间。

有机构认为，此次市场反应过于激烈。华泰医药团队指出，创新药确实需要非常大量的学术推广，才能保证使用的有效性和规范性，对于绝大部分公司来说，现在销售费用率已经控制在非常合理的范围内；另外，医药行业历史上经历过大小多轮反腐，国内的大型制药企业和上市企业已数次提升过自身的合规标准，一旦出现严查的情况，首当其冲的还是销售规范性较差大包商、非上市的小型药企。

从单家公司的情况看，2023年一季度，A股超480家医药生物公司共产生销售费用支出约854亿元，其中支出最大的30家公司一季度合计产生销售费用396亿元，占比接近一半。

其中，上海医药（601607）（601607.SH）、复星医药（600196）（600196.SH）、白云山（600332）（600332.SH）三家公司一季度的销售费用位列前三甲，但按销售费用率看，上海医药和白云山的销售费用占营业收入比重均较小。排名前10位的公司中，步长制药（603858）（603858.SH）的销售费用率最大，达48.7%，销售费用接近营业收入的一半。值得注意的是，类似百济神州（688235.SH）这样的创新药企由于上市产品较少，尚处于亏损状态，因此其销售费用占营收比例通常较大。

数据来源：同花顺iFinD，制图：许督

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