文人议论 : 就 A股市场改革抛几块砖头

股市有风险，投资需谨慎。股市本来就是一个风险投资的市场，期望股市投资包赚不赔的，本身就该去铁匠铺里修理自己的脑袋。

问题是股市的体制与机制，本身该是公平、公正、公开透明的。如此，愿赌服输，大家也不会心生怨言。而A股，恰恰就是在这些方面存在不少问题。譬如，三十多年过去了，在A股市场中，关于其市场定位，基本功能，融资与投资、国企与民企、大股东与中小股东、上市与退出、股票供给与资金供给、监管方与被监管方的关系等等问题，长期老生常谈，却长期得不到根本解决。

说到底，一切还是利益作怪。都说三十而立，可A股市场成立已经三十多年，但无论在国外资本的眼里，还是在我们自己的眼中，却依然还是那么稚嫩。与中国足球一样，在国富民强的道路上，A股已经成了国人的一块心病。作为老股民，文人几乎经历了A股发展的全过程，确实也觉得现在真有必要从利益深处动刀子，刮骨疗毒，加速改革了。个人思考再三，提出以下设想，抛砖引玉。欢迎讨论。

(资料图片仅供参考)

一、在基本定位上，应当回复到股市作为一个中介市场的基本定位之上，促进资本要素在各类市场主体间的合理配置。

A股市场的诞生，是改革开放的产物。所以，从其诞生之日起，A股市场就承载了许多特殊使命。这三十多年，A股也真的不辱这些特殊使命，对促进对外开放、国企改革、企业发展，功莫大焉。但是，现在也该正本清源了。市场就是市场，是中性的，其基本功能就是推进资源的合理配置。在这点上，股市与猪市、菜市、二手车市场等，没有什么本质不同。具体说，A股市场应该承担的基本使命就是推动资本这个市场经济的基本要素在市场上的合理配置。除此之外的其他使命，都通通应该卸下了，让A股获得真正的解放。

二、在基本功能上，总体应坚持融资与投资并重，平衡发展。具体到当前，应切实加强A股市场投资功能建设，补上投资者保护的短板。

都说A股重融资、轻投资。这是事实，但其形成有其特殊历史过程中的必然。一味地倒旧账，无益于事情的解决。现在正本清源，投资功能的短板，必须下决心补齐。要不，依然一味地重融资、轻投资，A股市场迟早会被抽血抽死。但是，如果完全无视A股市场的融资功能，A股市场也会失去其作为资本市场配置资源的本义。所以，理性的认识应该是:两大功能不能偏废。当然，再次强调，本着缺啥补啥的精神，对起投资功能的完善，应该成为下一段工作的重心，甚至一段时间内可能免不得会显得矫枉过正。

三、坚持市场中立的价值取向，系统梳理各类规则，切实改变A股政策市的特质，真正平等地对待各类市场主体，规则面前一视同仁。

这些年，A股市场承载了许多不该由市场承载的使命。有困难，找A股，已经成了习惯。所以，政策上一会支持国企改革，一会支持民企融资，一会支撑这类企业上市，一会暂停那类企业融资，风向总在变，投资者也因为揣摩政策风向标而忙得晕头转向。这不正常。在市场面前，投资与融资、国企与民企、各个行业之间、各类市场主体之间，都应该是平等的，不能厚此薄彼。市场的就该交给市场，不能一直由看得见的手随意主宰。

四、新股发行制度改革与提高市场开放程度应该同时推进。具体说，注册制畅通了新股发行，那么，相应就应该进一步畅通资金入口。

“问渠哪得清如许，直有源头活水来”。注册制改革是大势所趋，但目标一定是让更多的优秀企业上市，而不是滥发。而且 ，更最根本的是注册制新股发行开闸了，资金的入口关就必须进一步畅通，对各类资金的入市限制必须进一步放开。当然，过程中肯定会有这样那样的担心。但是，改革开放多年，一条基本经验就是:凡是改革开放中碰到的问题，只能用进一步改革开放的办法解决。比如，资本市场对外资的开放，现在必须攻坚克难了，再不能因噎废食。

五、注册制下，进一步改革新股发行制度。

具体说，文人建议应当考虑三个重点:一是建立新股年度发行总规模与A股总市值联系制度。稳步扩容，稳定新股的发行预期。譬如，是否可以按上一年末的年度退市市值加A股总市值的5%控制年度的新股发行规模？二是进一步严格新股注册上市的基本标准。注册制下，IPO的标准总体当然会适当宽松，但宽松不是不要标准 ，基本标准还是要的。否则，注册制也不可能达到让更多优秀企业上市的目的，相反，一定会导致新股的滥发。譬如，与退市标准吻合的智翔金泰上市，这本身就已经是个笑话。三是取消对大股东以及机构投资者的新股锁定期。同股同权，天经地义。申购新股、参与新股炒作的，必须自己承担这类分险，而不是以限制流通去控制这样的风险。否则，同股同权永远是一句空话。而且，暂时限制流通，也只不过是把集中减持的风险后移，本就不是治本之策。

其他的 ，包括新股的定价、恶炒什么的，都只是枝节，借鉴国际先进经验，慢慢完善就好吧。风险主要交给投资者自己承担吧。

六、注册下，进一步加快上市公司的优胜劣汰，完善股票退市制度。

应该说，近年来，退市新规的效力已经开始显现了。文人为此点赞。但是，完全废除原有的连续亏损退市，文人个人不甚赞同。明白管理者此举的初衷，那就是给高科技企业以更长的盈利缓冲期。但是，企业回报投资者，本是天经地义的。上市公司长期不能盈利，也是对资本的不尊重。几年不盈利应该退市？这个可以讨论。三年不行，五年。五年不行，七年。但不能遥遥无期。这就好比你在猪场上卖母猪，人家买走后，十年都不下崽，你卖的还是母猪吗？只有设置了恰当的盈利期限，不盈利的企业IPO，才会变得慎重；价值投资的理念，也才能得到鼓励。

七、取消印花税、红利税，实行统一的股票投资所得累进税收制度。

总体上，应该鼓励居民投资股票，让社会资本活起来。股票交易印花税，国际上就没有几个国家征收，应当取消。红利税，本来就与鼓励企业现金分红的宗旨相抵触，不应当征收。建议以统一的股票投资所得累进税制度取代现行的各类征税。当然，作为风险投资，对股市投资得利，应该提高征税门槛。

个人设想:股市投资利得，实行年度税收申报、半年内缴纳的制度。个人投资总额在10万以下的，免税。个人年盈利在20万以下的，免税；个人投资总额超过10万，且年盈利在20—50万、50—200万、200—500万、500万—1000万、1000万—5000万、5000万以上的，分别按5%、10%、20%、30%、40%、50%累积征税。对机构投资者的征税，额度当然回提搞很多，但也要相应进行累进的税收设置。年度没有兑现盈利的，当年可免除申报。故意偷税漏税的，重罚。

八、严刑峻法 ，进一步加大对欺诈发行、信披违规、内幕交易、操纵市场等违法违规行为的打击力度。

建议以违法主体、保荐机构、市场中介等相关责任人的法人资产、个人资产为底线 ，明确经济责任，追缴违法所得，赔偿投资者的损失。情结严重的，应当追究刑事责任。集腋成裘，建议以没收的各类违法所得设立中小投资者保护基金，切实保护中小投资者的权益。

九、建立市场年度评议制度，发挥市场各主体对市场管理者的评价与监督作用。

一个市场 ，办得好还是不好，该谁说了算？当然应该是参与市场的各类主体。可现在呢？谁在监管A股市场的管理者与几大交易市场？各类市场的参与者有发言权吗？参与市场的各类主体意见再大，管用吗？这不正常。当然，文人是坚决反对时下流行的各种市场主体直接参与市场决策的提议的，因为那只会产生新的不公与新的腐败，丝毫不能解决问题。但是，建立年度评议制度，让市场管理者接受市场的监督与评价，应该说是非常必要的。具体的，这里就不展开了。

关于A股市场的改革，展开来，还可以谈很多很多。但是，有的已经在逐步完善。譬如注册制，总体方向肯定没错；有的人们以为是问题的，但其实是见仁见智。譬如，究竟在交易制度上市T+0好， 还是T+1好，永远难以有统一的答案；还有的问题，连文人自己都根本还没有想出好一点的答案，比如大股东减持问题，文人也认为该有进一步立规，可如何立规合适，文人自己尚且浑浑，岂能使人昭昭？所以，也就不敢胡说八道。因此，目前也就写这么多吧。

天下兴亡，匹夫有责。都说人微言轻，但我等散户，却不能妄自菲薄。 正如契科夫所说，虽然大狗有大狗的叫法，但小狗也不能不叫。文人在此发声，也就是不揣冒昧地奋力叫上几声。至于叫后管不管用，呵呵，连我自己也不关心。但起码叫了后，自己一吐胸中块垒，自己也就舒服了许多。

当然，文人也声明: 个人想法 ，肯定就难免带有个人立场与个人偏见。所谈观点，只能算抛砖引玉。文无第一，武无第二，每个人无知的领域都比大海还要宽广，文人深知自己的无知，所以，真诚地欢迎大家批评指正，以期集思广益。

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