九州通(600998):1H23业绩略超预期 经营现金流改善
【资料图】
1H23 业绩略超我们预期
公司公布1H23 业绩:收入793.57 亿元(YoY+16.7%);归母净利润13.43亿元(YoY+5.8%),对应每股盈利0.71 元,扣非归母净利润12.95 亿元(YoY+17.1),业绩略超预期主要由于毛利率略提升。
发展趋势
单2Q 公司收入和扣非利润实现稳健增长。单Q2 收入同比增长13.5%至372.65 亿元,扣非归母净利润达7.22 亿元,同比增长14.8%。分业务看,1H23 公司数字化医药分销与供应链业务收入674.88 亿元(YoY+14.0%);总代品牌推广收入86.37 亿元(YoY+38.7%);医药工业自产及OEM 业务收入11.82 亿元(YoY+5.4%);医药新零售业务收入14.42 亿元(YoY+37.5%);数字物流技术与供应链解决方案收入4.03 亿元(YoY+38.1%);医疗健康及技术增值服务收入1.05 亿元(YoY+38.8%)。
毛利率同比提升,整体费用率略有提升。1H23 公司实现综合毛利率8.4%(YoY+0.4ppt),主要是由于高毛利率业务(器械、总代、中药等)占比提升。1H23 公司销售费用率3.0%(YoY+0.3ppt),管理费用率1.7%(YoY+0.1ppt),研发费用率和财务费用率分别为0.1%和0.8%(YoY 均基本持平)。1H23 期间公司经营活动产生的现金流量净额为5.18 亿元,同比增长125.22%,其中,2Q23 金流量净额达35.40 亿元,近年来首次实现公司经营性现金流量净额在半年度转正。
新零售业务发展顺利。公司目前正在构建“万店加盟、新零售O2O、直营连锁、专业药房”四大业务体系,全方位打造零售生态网。根据公告,1H23 公司继续推进“万店联盟”计划,截至8 月底公司“万店联盟”计划已实现自营及加盟药店15,856 家。其中1H23 公司向加盟店销售收入16.42 亿元,同比增长51%。1H23 公司积极拓展加盟店O2O 服务,O2O业务覆盖门店突破2,200 家。
盈利预测与估值
维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年11.5倍/9.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于近期板块估值发生较大调整,我们下调目标价20.0%至16.02 元,对应18.4 倍2023 年市盈率和15.9 倍2024 年市盈率,较当前股价有60.2%的上行空间。
风险
新战略落地进度低于预期,内部整合和效果低于预期。
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