凯联资本管理合伙人沈文春：华为握着电动车市场一张门票

感谢原文作者苗正。

2021年4月19日，华为终端官方微博宣布华为将在其实体店销售赛力斯华为智选SF5。这是一款黄金尺寸的高性能电驱轿跑SUV，该电动车可实现续航180公里（NEDC），而其最长续航可达到1000公里（NEDC）以上。

随着汽车智能化、电气化，汽车产业正在酝酿着一次彻底的革新。正如中华酷联的兴衰一样，汽车也会经历一次洗牌。凯联资本，作为国内优秀的私募股权基金，对于各个行业都有着深耕，电动汽车自然不例外。

在与《财经涂鸦》的访谈中，凯联资本管理合伙人沈文春表示，在中国电动车市场中，华为和小米手里握着两张门票。不像是燃油车发动机那样，没有极高的工业造诣几乎无法入局，电动车反倒符合一套极其标准化的造车流程，比如电池、发电机、轴承，这就使得电动车的门槛比燃油车要低很多。然而电动车也是有技术壁垒的，只不过它坐落在整车所伴随的“生态圈”上，比如自动驾驶、车联网等等。

华为的优势在于通信和计算，对于构建电动车生态圈来说，通信和算力支持才是支撑汽车智能化的根本所在。华为起家于通信设备，再加上强大的开发能力，让它能够快速适应车联网环境，以及能为整车厂提供更好的生态服务。

华为轮值董事长徐直军曾多次明确表示华为不造车，因为这种缺乏差异化的事情并不能带来夺人眼球的收益，所以与其耗费精力投入到汽车的生产制备，还不如专心研发自动驾驶等相关技术。不过即便是在已经趋于普世化的造电动车环节中，凯联资本依然抓住了机会。

沈文春表示，电动车造车是标准化的，可是电动车设计却不是。2020年03月27日，凯联已投企业阿尔特汽车技术股份有限公司（300825.SH）于创业板上市。阿尔特是一家国内独立汽车设计公司，为汽车制造企业提供传统燃油车、新能源汽车的整车设计、动力系统的技术研发服务，服务内容涵盖产品企划、造型创意、工程设计、工程试验、核心零部件研发及生产等领域。

阿尔特被称作是中国汽车设计第一股。2017年2019年阿尔特营业收入分别达到5.41亿元、7.95亿元、8.85亿元，净利润分别达到0.38亿元、1.05亿元、1.2亿元。受益于电动车造车浪潮，阿尔特在电动车领域的收入分别为2.07亿元、4.93亿元、6.26亿元。

相较于投资前景不明朗的行业，凯联资本会更乐于追求确定性更强、行业格局更加稳定的产业。例如电动车正是眼下最明了的事物，所以凯联资本也花了较多的精力投资这类公司。2020年11月26日，凯联资本完成了对国内知名汽车电子系统科技服务商经纬恒润的投资。

经纬润恒是一家电子系统科技服务商，专注于汽车电子系统科技服务领域，并形成了配套产品研发生产、工程咨询、研发工具、运维服务“四位一体”的业务体系，覆盖汽车电子产业的全生命周期。

沈文春认为，自动驾驶是视觉还是雷达，这个没有人能够给出答案，但是电动车一定需要一个完整的电子系统解决方案，这就是经纬润恒最擅长的领域。无论电动车发展成为了怎样的形态，经纬润恒始终能够分一杯羹。

在沈文春眼里，投资四维图新（002405.SH）也是同样的道理。正所谓万变不离其宗，自动驾驶再怎么自动，也不能脱离高精地图。以及龙头泽景，这是一家车载HUD供应商。沈文春表示，现在搭载HUD的车型主要以高端为主，不过HUD是人车交互的重要途径，就像手机的指纹一样，未来一定会实现普及化。

以下为对话内容（有删节）：

Q：《财经涂鸦》

A：凯联资本管理合伙人 沈文春

Q：凯联资本对于芯片/汽车芯片领域是怎么看的？

A：在中美竞争的大背景下，国产替代是最安全且稳妥的解决办法。另外一点，整个行业正处于缺乏芯片的大环境下，给了国产厂商更多进入这个核心供应链的机会。最终还是要取决于它（国产芯片厂商）的能力是怎样的，目前来看国产厂商和国外存在着一定差距，短期内可能没法实现超越。对于PE机构来说，我需要看到它批量出货，才会下手投注。

Q：凯联资本怎样看待电动车造车浪潮？

A：电动车出来以后造车门槛降低了。电动车的核心部件，如电池、电机、电控，都已经标准化了，很难有差异化的东西出现。真正科技含量高的是那些给电动车做软件的厂商，当然将来赚钱的也会是他们。

Q：凯联资本投资经纬润恒的逻辑是什么？

A：汽车智能化、网联化核心是电子架构设计，而经纬润恒正是做该领域设计咨询的，同时它还配套生产。从这个角度出发，经纬润恒成为了整个智能化网联化的最大受益者。

他们做咨询的很清楚在整个环节中的薄弱项，于是投入精力去生产研发，比如ADAS、智能座舱控制等等。但是这是阶段性的，比如ADAS功能，将来自动驾驶基本上只需要一个中央处理器，不需要ADAS功能，在电动车演化过程中是必须要经历的。

我们不知道自动驾驶哪天才能真正落地，在这个过程中公司想要活下来，就必须要着手这些零部件的生产以及开发。

Q：凯联资本对汽车领域的布局是怎样的？

A：我们是PE阶段的，一些产业我们看不清楚，也就不太适合我们。比如自动驾驶，其实不光是我们，行业内也没有标准答案。

我们投资的标的，都是那些在智能化网联化中的受益者以及不受智能化网联化左右的公司。比如阿尔特，造车门槛虽然低，但是整车设计门槛还是很高的。阿尔特给整车厂设计外观，还包括了内部的空间。

而且阿尔特不仅仅提供设计方案，它还做配套。因为它能在设计的过程中，清晰的看到整车厂的需求，再根据此去投资相应的零部件生产，以实现更全面的设计服务。

投资经纬恒润也是这个逻辑。阿尔特有点像是外部的设计，经纬恒润则是内部电子架构的设计。另外像是高精度地图也是一样的投资逻辑。当这些参与电动车内外设计的公司投资完后，凯联资本就完成了一个相当大规模的布局。

Q：凯联资本如何看待智能座舱产业？

A：智能座舱的门槛也是很高的，经纬恒润能做，华为能做，但是除了这些巨头之外，估计就没什么人能做了。以前的智能座舱是一个集成中心，由它来集成别人。当科技巨头们入局这个产业后，就会变成巨头们的生态圈来集成，智能座舱生存的前景就变得不太明朗了。

短期内智能座舱还是有环境的，我们前一阵看了一个国内的智能座舱公司，发现这个赛道有点像以前的垂直电商。前期垂直电商是有一定的生存环境，可是当综合电商坐稳后，垂直电商就变得很难活下去了。

Q：凯联资本怎么看汽车周边的赛道？

A：无线充电。将来汽车一定会常备无线充电功能，所以我们在看。

从目前来说还有一点，汽车电动化以后，整个售后服务会衰落。传统燃油车更容易坏，但是电动车相对结构简单，大量的维修场景不存在。

我们感觉也会有一些新的机会，传统车数字化程度低，今天的电动车，特别像是特斯拉这种，车身包含了大量的传感器。而这一类的维修人才可能会有机会。

不过我们还是不太确定，不敢下结论。投资就是趋利避害。

Q：凯联资本会投资摄像头吗？

A：我们目前还没看到摄像头、激光雷达这些外部数据采集的好公司，但是我们也正在聊一些关于镜头的公司。

Q：凯联资本怎么看海外上市？

A：凯联资本对海外上市的要求非常高。一般来讲，海外上市的公司，只有极少数头部公司才会被关注，美国是不懂中国环境的，他们也只能看到中国的头部公司。

Q：凯联资本怎么看科创板？

A：现在科创板的要求比原来高了，一些本应能上科创板的公司很多都半途而废了。投资往往是个终局的形态，10年后到底谁能活下来，我们才会投他。最后能够活下来的，全球也不会又那么多家。

汽车这块，只有在软件和硬件上都比较强的才能活下来。目前国内比较强的是小米和华为，这是确定性的，所以最后会有他们两张门票。国外则是苹果、谷歌、特斯拉。不过我感觉谷歌这两年进展有点慢了。

这是终局的状态，但是投资讲究的是获利，中间获利也算投资成功。

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