三文鱼价格回归市场回暖 佳沃食品二季度毛利转正

8月29日 北京 佳沃食品发布2021年半年度报告。报告显示，2021年上半年(截止2021年6月30日)，佳沃食品录得营收约22.3亿元，同比增长9.17%，实现归属于上市公司股东净利润-1.36亿元，同比减亏1.2亿元。尤为值得注意的是，伴随着全球三文鱼市场价格的进一步回升，佳沃食品经营状况季度环比持续改善，第二季度毛利率达到6.9%，实现单季度盈利。

佳沃食品重注三文鱼产业 守得云开见月明

作为一家主要从事优质蛋白海产品养殖、贸易、加工及品牌销售的企业，佳沃食品在2019年收购了全球前十大三文鱼生产企业之一Australis Seafoods S.A.，实质性掌控了三文鱼全产业链中价值最高的上游养殖端环节。然而， 2020年初新冠疫情在全球的肆虐，以三文鱼为代表的海产品先后受疫情冲击。市场需求大幅减弱的同时，各国应对疫情推出的物流管制措施又进一步提升了行业运营的成本。需求减弱，价格下跌、成本上涨，三重压力下，佳沃食品在2020年迎来至暗时刻，全年净亏-7.13亿元。

不过，伴随着新冠疫情在境内外的积极防控，三文鱼的市场价格触底反弹，逐步回归正轨，今年6月，三文鱼售价已达到历史较好水平，受此影响，佳沃食品核心子公司Australis经营持续改善，毛利率由1-3月份的-8.3%，提升至4-6月份的6.9%，佳沃食品也在同期扭亏为盈，实现归母净利润约1985万元。

更令人鼓舞的是，Australis在困境中呈现出来的韧性。今年，受赤潮影响，智利三文鱼捕捞量从全行业看呈下跌状态，而Australis则维持了去年同期水平，捕捞量约4.57万吨，实现销售收入约15.4亿元。而具体到考量运营能力的三文鱼饲料转化率、死亡控制率等养殖技术指标，Australis的表现同样显著领先智利同行业公司。根据三文鱼行业资讯公司Aquabench的统计显示，2021年上半年，智利三文鱼养殖行业饲料转化率(即转化一公斤三文鱼重量所需投入饲料的重量)平均值为1.42，Australis则为1.25;死亡率方面，上半年智利三文鱼行业平均累计死亡率值为15.8%，Australis三文鱼平均累计死亡率则控制在6.1%以下，远低于行业均值。

在市场需求回暖，智利全行业三文鱼产量下降双重影响下，Australis稳健的运营能力使得佳沃食品可以充分享受全球三文鱼价格进一步回升带来的利好，这也成为佳沃第二季度实现盈利的重要外部驱动力。与此同时，在全球水产饲料巨头Biomar发布的“2020年智利年度前10大三文鱼育肥场”的分析报告中，Australis 6个育肥场入围并包揽前三名。伴随着疫情的进一步控制，全球经济回暖，人流物流商流的逐步恢复，市场需求的释放和价格将稳步回归，Australis的天然优势也将为佳沃食品的整体盈利提供源源不断的动力。

内驱力同样功不可没，报告显示，面对疫情带来的复杂多变的外在环境，公司大力巩固上游养殖核心资产、扩大养殖技术成本优势、强化销售渠道、持续增强核心竞争力，相关战略布局稳步落实，业务融合积极顺畅，新产品开发稳步推进，产品结构不断优化，有效应对了因新冠疫情市场变化所带来的不利因素，确保了公司总体资产管理运营的稳定性和安全性。作为公司主要业务之一的三文鱼，实现了从鱼卵孵化、淡水种苗繁育、海水育肥、捕捞加工到品牌销售的一体化全产业链运作。

供需矛盾或迎拐点 长周期加码三文鱼产业链上游

今年5月，佳沃食品推出了一项拟募资不超过9.2亿元的非公开发行股票预案，募集资金拟用于智利三文鱼智能工厂项目、智利三文鱼养殖系统智能化升级项目、3R食品创新中心及研发项目、品牌及营销渠道建设项目和补充流动资金。具体来看，佳沃股份拟将募集资金的1.7亿元用于智利三文鱼智能工厂项目，4.2亿用于智利三文鱼养殖系统智能化升级项目。

从募资资金的具体用途来看，不难看出佳沃食品加码三文鱼产业的决心。而这也不难理解，以全球最大的三文鱼养殖加工企业美威(Mowi)为例，其毛利率长期维持在40%以上，营业净利率刨除受疫情影响的2020年，也维持在10%以上。以此为参照，佳沃食品的二季度的毛利率水平尚有很大的增长空间。

而要提升毛利率，成本控制和质量提升必不可少。佳沃核心子公司Australis生产、销售的重点区域麦哲伦区，虽然是目前智利唯一具有增长潜力的养殖区域，但地广人稀，基础设施配套不足，缺少规模化的加工厂等缺陷，严重限制了企业进行效率提升和品质升级的步伐。佳沃食品拟募集资金进行本地化养殖和加工体系的升级和改善，应该正是基于降本增效的考虑理念布局。

从长远来看，国内外对优质蛋白质的供需矛盾，将为佳沃食品经营的持续改善提供环境支撑。海鲜产品作为优质动物蛋白来源，越来越受到青睐，疫情中关于中西餐营养摄入的争论更是为优质蛋白进行了一轮市场教育。三文鱼行业权威报告《Salmon Farming Industry Bandbook 2021》相关研究数据表明，过去十年全球三文鱼消费平均增长达6%，而另一方面，受优质蛋白区域生产，许可经营限制等影响，海鲜资源匮乏日趋紧张，预计2020—2024年供应复合增速仅为4%。随着全球人口不断增长、国内人均可支配收入提升，居民生活水平持续改善，国内外优质动物蛋白市场的供需矛盾将会更加凸显。

作为掌握了上游稀缺优质资源的企业，佳沃食品不仅在优质动物蛋白全价值链中价值最高的养殖端环节实现了占位，还在狭鳕鱼、北极甜虾等领域拥有业内领导地位，初步构建了上游核心资源把控、中游产业加工平台，下游全渠道服务的全产业链运营。作为百年不遇的“黑天鹅”事件，疫情的影响终究会消散。而佳沃食品能否穿越迷雾，成为中国乃至世界优质动物蛋白行业的领先企业，时间很快就会给出答案。

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