蓝月亮拟于12月登陆港交所，油价反弹等因素或压缩毛利空间

中华网财经11月18日讯 诞生于1992年的中国洗衣液领导品牌、洗衣清洁的液体变革者蓝月亮11月18日在港交所官网更新了招股说明书，拟于12月中上旬在港交所主板挂牌上市，中金公司、美银、花旗担任联席保荐人，IPO前，高瓴资本通过HCM持有该公司10%的股份，为最大外部投资方。这也是继农夫山泉之后，中国另一个消费细分行业的龙头挂牌港交所。

该报告显示，中国家庭清洁护理产品的人均支出由2015年的9.9美元增至2019年的12.0美元，复合年增长率为4.8%。

2019年，中国衣物清洁护理产品、个人清洁护理产品、家居清洁护理产品的零售销售价值分别为人民币678亿元、人民币95亿元、人民币335亿元，分别占中国家庭清洁护理产品零售销售总价值的61.2%、8.6%、30.2%。

弗若斯特沙利文报告分析认为，由于便利性较强及洗后问题较少，中国消费者已逐渐从依赖洗衣粉转而越来越青睐洗衣液。2015-2019年，洗衣液的零售销售价值以13.1%的复合年增长率快速增长，并于2019年达到人民币272亿元，而于该期间内洗衣粉零售销售价值则以複合年均0.6%的比率下降。

此外，中国洗衣液市场的未来增长潜力巨大。截至2019年，洗衣液在中国的渗透率为44.0%，远低于日本(79.5%)及美国(91.4%)等其他主要经济体，这表明在中国洗衣剂市场中，洗衣液仍有进一步替代洗衣粉的空间。该报告预测，洗衣液的渗透率将持续提高，到2024年将达到58.6%，而预计自2019年起，洗衣液零售销售总价值将以13.6%的复合年增长率增长，到2024年将达到人民币515亿元。

2017年至2019年，蓝月亮的营业收入分别为56.32亿、67.68亿和70.50亿港元，复合年增长率为11.9%。2017年至2019年，中国家庭清洁护理行业零售额的复合年增长率为4.9%。

2017年至2019年，蓝月亮的净利润分别为8616万港元、5.54亿港元和10.79亿港元，复合年增长率为254%；2020年上半年，蓝月亮的净利润从2019年同期的2.18亿港元增长38.5%至3.02亿港元。

2017至2020年6月30日，蓝月亮同期总收益中分别有33.1%、40.2%、47.2%、57.4%、58.8%产生自线上渠道的销售；分别有12.5%、12.1%、14.1%、11.1%、7.7%产生自同期向大客户的直接销售；分别有54.4%、47.7%、38.7%、31.5%、33.5%产生自向线下分销商的销售。

根据2020年上半年的表现来看，蓝月亮产品系列中毛利率从低到高分别为衣物清洁护理产品、个人清洁护理产品、家居清洁护理产品，其中衣物清洁护理产品2017-2020年6月30日毛利率分别为51.7%、56.6%、63.9%、61.1%、61.4%；个人清洁护理产品2017-2020年6月30日毛利率分别为63.6%、64.3%、65%、65.5%、68.2%；家居清洁护理产品2017-2020年6月30日毛利率分别为62.9%、62.7%、66.6%、62%、72.4%。

蓝月亮系列产品的主要原材料为化学品及包装材料，原材料主要源自邻近地区的供应商。2017-2020年6月30日，该公司原材料成本分别为2,096.4百万港元、2,611.2百万港元、2,059.5百万港元、801.5百万港元及818.1百万港元，分别占销售成本总额的79.5%、90.6%、81.5%、76.4%及93.3%。

通过上述历年数据可以发现原材料占蓝月亮销售成本的比重较为不稳定，2020年上半年占比达到近年来最高点。

蓝月亮认为，原材料及包装材料以及能源、运输及其他必要供应品或服务的价格可能因通胀、货币汇率波动、天气变化或该等相关原材料的供求变动而出现波动。

中国家庭清洁护理行业公司的包装材料成本占原材料成本的一大部分。家庭清洁护理产品普遍使用由棕榈油提炼的化学品作为最重要的原材料。LDPE是生产家庭清洁护理产品所使用的主要包装材料之一。

由于供应短缺，棕榈油的价格于2015年至2016年间有所上升。其后由于东南亚的产能提升(尤其是马来西亚及印尼)棕榈油的价格其后于2017年至2018年下降。棕榈油的价格于2019年保持相对稳定，而随著产能进一步扩充，预期价格只有轻微上升空间。

而作为主要包材LDPE，原油是主要原材料之一，由于石油输出国组织(「OPEC」)于2016年减产，LDPE的价格微升至每吨人民币10,466.7元。随著原油价格不断下降，LDPE价格自2017年以来下跌。根据世界银行的资料，预计原油价格将扭转其下滑趋势并于2021年至2024年逐步增长。由于LDPE价格与原油价格密切相关，因此预期LDPE价格会随著原油价格于日后的预期回升而稳步上涨。

因此一旦未来人民币出现贬值、棕榈油及原油价格出现明显上涨，尤其由于今年受疫情影响，国际油价一直维持在40美元/桶上下的空间，未来一旦疫情彻底结束，原油需求得到恢复后，蓝月亮的包材成本可能会同步提高。如果再叠加棕榈油涨价、人民币贬值等不确定性因素，蓝月亮的原材料成本将会提高，并且在不涨价的前提下，压缩毛利空间。

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