研奥电气IPO：第一大客户为中车子公司 应收账款坏账或将影响公司经营

中华网财经《IPO观察》栏目出品

12月2日，研奥电气股份有限公司（以下称为“研奥电气”）首发创业板过会，国泰君安证券为主承销商。本次拟发行不超过1965万股，募集资金4亿元用于城轨车辆电气设备生产线智能化升级改造项目、高铁检修生产线升级改造项目、研发中心建设项目和补充流动资金。其中8000万元用于补充流动资金，占募集资金总额的20%。

主要从事轨道车辆电气设备的研发、生产和销售业务，并基于在轨道交通电气设备领域积累的丰富经验和技术实力，拓展了车辆检修和线束服务业务。

据招股书披露，从2017年-2019年及2020年1-6月公司营收分别为3.65亿元、3.49亿元、3.7亿元及1.55亿元；净利润分别为4778.1万元、4942万元、5970.25万元、3017.69万元，公司营收及利润增长有限。2020年上半年及2019年两次分红共计5895万元。

公司上市前分红几千万元，上市募资补充8000万元流动资金，这说明啥？

据招股书披露，李彪、李善群父女持有研奥集团100%股权，为公司实际控制人。研奥集团持有持有公司61.37%的股份，为控股股东。公司共有23名自然人股东和8名机构股东，经穿透后的股东人数未超过200人。人拥有5家全资子公司、1家参股公司和1家分公司。

据招股书披露，公司主营业务收入中车辆电气设备业务占比最高，占总收入的80%以上。检修业务和线束服务因为是附加所以增幅有限。

据招股书显示，生产人员占员工总数的62.79%，大专及以下的人员占员工总数的70%以上，超过80%的员工年龄在40岁以下。

大客户中国中车子公司为大客户，集中度较高

公司主要从事轨道交通车辆电气设备的研发、生产、销售及检修业务，下游客户主要为国内轨道交通整车制造企业。我国轨道交通整车制造企业以中国中车下属企业为主，行业集中度较高，进而导致公司的客户较为集中。按照同一控制下客户合并口径计算，报告期内公司来自中国中车的营业收入占比分别为85.21%、72.35%、63.93%和83.44%；按客户单体口径计算，公司第一大客户为中国中车控股子公司长客股份，各期收入占比分别为41.13%、39.59%、33.06%和13.49%。

公司因客户集中度较高而对重大客户有所依赖，虽然公司与主要客户建立了长期的良好合作关系，但是如果公司主要客户的生产经营发生重大不利变化或财务状况出现恶化，将会对公司的生产经营造成重大不利影响。

应收账款余额较高和存货规模较大

公司应收账款账面价值分别为2.4239亿元、2.2845亿元、2.7028亿元和2.7573亿元，占总资产的比例分别为39.59%、35.72%、37.63%和41.09%，公司应收账款余额较大，占总资产的比例较高。公司客户主要为国内信用较高、实力较强的大型整车制造企业，应收账款发生大规模坏账的可能性较小，但是如果因宏观经济形势、行业整体资金环境、客户资金周转等因素发生重大不利变化，公司将承受较大的营运资金压力，如果公司不能有效控制或管理应收账款，应收账款发生损失亦将对公司的财务状况和经营成果产生不利影响。

公司存货账面净额分别为1.1041亿元、1.0978亿元、9638.17万元和1.1025亿元，占同期末总资产的比例分别为18.03%、17.16%、13.42%和16.43%，公司存货规模较大，占总资产比例较高。在订单导向型生产模式下，公司产品滞销的可能性较小，但如果公司未来出现存货管控不善、产品或技术发生重大变化导致部分原材料无法使用等情形，公司将可能面临存货占用资金比例较大、发生大额存货跌价等风险，对公司财务状况和经营业绩产生不利影响。

关键词： 研奥电气 IPO