霍莱沃电子IPO：3年营收复合增长率超30% 客户来自六大军工集团集中度较高

中华网财经《IPO观察》栏目出品

12月3日，上海霍莱沃电子系统技术股份有限公司（以下称为“霍莱沃电子”）首发科创板过会，海通证券为主承销商。本次拟发行不超过925万股，募集资金3.633亿元用于数字相控阵测试与验证系统产业化项目、5G大规模天线智能化测试系统产业化项目、研发中心升级建设项目和补充流动资金。其中3000万元用于补充流动资金，占募集资金总额不足10%。

公司依托自主研发的电磁场仿真分析与相控阵校准测试核心算法，围绕相控阵的设计、研发、生产和应用阶段，主要为雷达和无线通信领域提供用于测试、仿真的系统、软件和服务，并提供相控阵部件等相关产品。现阶段公司主要客户为军工集团的下属单位，产品主要应用于国防科技工业中的相控阵领域。

据招股书披露，从2017年-1019年及2020年1-6月，公司营业收入分别为9787.92万元、1.5544亿元、16873.58亿元及6316.57万元。最近3年营业收入复合增长率为31.30%。净利润分别为1721.27万元、2982.08万元、3457.02万元及650.14万元。公司再2020年1-6月分红2775万元。

公司实际控制人周建华直接持有公司36.76%的股份，通过莱珍投资控制公司10.09%股份，通过莱磁投资控制公司2.88%的股份，合计控制公司49.73%的股份。周建华女儿周菡清直接持有公司4.32%的股份，为周建华的一致行动人。周建华及其一致行动人合计控制公司54.05%的股份。

公司股东上海科投系上海科技创业投资（集团）有限公司100%持股的公司，上海科技创业投资（集团）有限公司系上海市国有资产监督管理委员会100%持股的公司。

据招股书披露，公司2017年度至2019年度中的第四季度的收入占比高，分别为47.56%、53.51%和41.10%，由此导致发行人收入和利润主要集中在下半年，报告期每年上半年收入和利润较小，发行人收入季节性波动较大。

公司所处的行业为新型信息技术服务行业，属于知识密集型行业，具有研发周期长和前期投入大的特点。公司在前期的核心技术研发中投入大量的人力和物力，形成了具有核心算法的软件产品，具有较高的附加值。2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司主营业务毛利率分别为43.80%、38.79%、40.04%和32.13%，毛利率水平较为稳定。公司产品具有定制化的特点，可能由于客户采购计划调整、产品销售价格、原材料价格、用工成本波动、竞争环境变化等因素，存在毛利率水平的波动，从而使得公司毛利率面临下降的风险。

公司对合并口径的客户销售集中度高

报告期内，公司业务主要聚焦在军工电子信息领域，该领域客户主要为军工集团及下属单位，呈现集中化的特点。基于公司在行业内的技术先进性和良好的口碑，公司与大型军工集团，如中国电子科技集团有限公司、中国航天科技集团有限公司、中国电子信息产业集团有限公司、中国航天科工集团有限公司、中国船舶重工集团有限公司、中国航空工业集团有限公司等军工集团的下属单位建立了持续多年的合作关系，通过谈判、招投标等方式独立获取业务，与上述军工集团及其下属单位不存在关联关系。

报告期内，公司来自前述六大军工集团的业务收入占当期收入比率分别为95.18%、89.89%、84.09%和93.52%，符合行业集中化的特点。同时，基于分业管理的需要，国内军工集团通常将不同业务下划至各独立下属单位进行经营和管理，此类下属单位也具备完整的业务体系。报告期内，公司取得收入的客户数量分别为17、25、36、14家，不存在依赖单个军工集团下属单位的情形。

如果未来发行人无法在各主要客户中持续保持技术优势，无法继续维持与主要客户的合作关系，则公司的经营业绩将受到较大影响。同时，如果客户对公司主要产品的需求产生变化或公司竞争对手产品在技术性能上优于公司，会对公司的经营业绩造成不利影响。

关键词： 霍莱沃电子 IPO