肇民科技IPO将上会：应收账款余额呈上升趋势 客户集中度较高

中华网财经讯，12月8日，创业板上市委披露，上海肇民新材料科技股份有限公司（以下简称“肇民科技”）首发12月15日上会。招股书（上会稿）显示，本拟公开发行人民币普通股不超过1,333.35万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%；本次发行全部为公开发行新股，发行人原股东在本次发行中不公开发售股份，海通证券为主承销商。

资料显示，肇民科技成立于2011年，该公司主要从事精密注塑件及配套精密注塑模具的研发、生产和销售，产品主要包括汽车发动机周边部件、汽车传动系统部件、汽车制动系统部件、智能座便器功能部件、家用热水器功能部件、家用净水器功能部件、精密工业部件、新能源车部件等。

招股书显示，肇民科技本次IPO拟公开发行不超过1333.35万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%。拟募集资金5.04亿元，主要用于汽车精密注塑件、汽车电子水泵及热管理模块部件生产基地建设项目、研发中心建设项目、上海生产基地生产及检测设备替换项目以及补充流动资金。其中，生产基地建设项目将使用2.65亿元募集资金，补充流动资金拟使用1亿元。

应收账款余额呈逐步上升趋势

招股书显示，报告期内，肇民科技营业收入分别为2.33亿元、2.95亿元、3.35亿元、2.00亿元，实现净利润分别为0.29亿元、0.52亿元、0.72亿元、0.41亿元。2018年、2019年该公司营业收入增幅分别为26.47%、13.43%。

随着营业收入的提升，肇民科技应收账款余额大幅增加，且应收账款周转率持续走低。

报告期内，肇民科技应收账款余额分别为0.80亿元、0.93亿元、1.32亿元、1.41亿元，呈逐步上升趋势。2018年、2019年应收账款余额增速分别为17.06%、40.97%。其中，2019年应收账款余额增速约为营收增速的3倍。同期应收账款周转率分别为3.20次、3.41次、2.98次，低于同行业上市公司平均值。

肇民科技在招股书中表示，2019年末应收账款余额增幅较大主要系受汽车排放“国六标准”的出台和实施影响，部分相关产品四季度销售收入较大，如康明斯“国六标准”商用车发动机滤芯部件，导致期末对应的应收账款增加较大。

报告期内，肇民科技应收款逾期金额逐年增加，分别为0.12亿元、0.13亿元、0.15亿元，占各期应收账款余额的比重分别为14.5%、13.7%、11.45%。2019年逾期金额中，有341.5万元为应收铜陵锐能采购有限公司的款项，因该公司经营不善已无力回款，肇民科技已对该应收账款全额计提了坏账准备。

另外，报告期内，该公司存货账面余额分别为0.43亿元、0.46亿元、0.51亿元和0.56亿元，存货和应收账款两项合计占流动资产的比例分别为81.80%、73.85%、70.62%、68.11%。可以看出，该公司存货及应收账款占流动资金的比例较高，随着肇民科技未来经营规模的不断扩大，若该公司资金不能及时周转，可能会面临流动性风险。

客户集中度较高

招股书显示，肇民科技的客户主要分布在汽车和家用电器领域，多为全球领先的汽车一级供应商和家用电器生产企业，如康明斯、莱顿、A.O.史密斯等。

报告期内，该公司来自前五大汽车部件客户销售集中度约80%，前五大家用电器客户销售集中度约为75%。前五大客户的销售总额占当期营业收入的比例分别为54.59%、51.63%和53.84%、64.19%，销售总额占当期营业收入的比例均超过50%，客户集中度较高。

同时，2018年、2019年该公司新增年销售额100万以上客户的数量分别是3家和2家，营业收入占比不足3%。对此，肇民科技在招股书中解释为与其自身特征和主要客户特征有关，一方面公司生产的精密注塑件及配套精密注塑模具均为定制化产品，与客户绑定程度较高；另一方面，公司主要客户均为具有一定市场竞争力的规模跨国企业，该类企业拥有一整套严格的质量体系认证标准，一旦双方合作关系确立，通常不会轻易变换其供应商。

但若未来该公司主要客户出现产品结构调整、增加新供应商或是更换供应商等情况，无论是缩小对该公司产品的采购规模，还是出现贷款回收逾期、销售毛利率降低等问题，都将可能会对肇民科技的生产经营和业绩营收产生一定影响。

此外，肇民科主要产品为汽车部件注塑件、家用电器注塑件及精密注塑模具，其中精密注塑件产品占公司主营业务9成以上。2017年至2019年，该公司注塑件产品毛利率分别为37.73%、36.89%、39.39%，同期同行业可比上市公司毛利率平均值分别为30.99%、28.51%、27.56%，该公司高出同行业可比上市公司平均值约7-11个百分点；模具产品毛利率分别为64.53%、57.54%、54.00%，同期同行业可比上市公司毛利率平均值分别为27.51%、25.81%、29.90%，可以看到，2017年和2018年其模具产品毛利率高出同业可比上市公司平均值30个百分点以上。

对此肇民科技给出的解释为，公司注塑件产品毛利率水平较高主要系公司发挥自身竞争优势保证持续稳定发展的结果；模具产品毛利率较高的原因主要系模具产品平均单价高于同行业可比公司，此外，公司生产的模具数量较同行业上市公司较少，个别模具产品的毛利率对整体影响较大。

重大风险因素

（一）家用电器行业周期性波动风险

由于家电行业本身具有周期性波动的特点，未来将受到全球经济复苏进程、我国政府刺激内需政策力度及家电市场政策变化、房地产市场走势、新型城镇化建设进度、消费者需求变化等多方面因素对家电消费市场的影响，其发展增速存在一定的不确定性。未来，受“消费升级”影响，家电产品逐渐向智能化、高端化方向发展，若家电商品不能满足消费者有效需求，导致消费意愿持续下降，将会对家电企业及公司生产经营和盈利能力造成不利影响。

（二）家用电器部件应用领域集中风险

由于精密注塑件产品均为定制化生产的非标产品，公司长期以来将家电产品开发重心放在以智能座便器、家用热水器、家用净水器为代表的应用领域中，报告期内，上述三大领域产品销售收入占家电部件产品收入的比重均超过80%，应用领域较为集中。若上述应用领域市场容量或竞争态势出现恶化，将对公司盈利能力造成不利影响。

（三）客户开拓和客户流失风险

公司自成立以来，一直致力于精密注塑件及配套精密注塑模具的研发、生产和销售，为汽车、家用电器优质客户提供高品质的精密注塑件产品，目前已与多家国际知名企业建立了长期稳定的合作关系。报告期内，公司新开发了包括慕贝尔、舍弗勒、奥托立夫、马勒、盖茨、林内等在内的众多客户，若公司未来在产品交付和新客户开拓方面存在一定障碍，则存在客户开拓和客户流失风险。

（四）“国六标准”产品销售的可持续性

受汽车排放“国六标准”出台并实施的影响，公司开发的相关产品销售收入大幅增加，报告期内分别为43.25万元、208.40万元、2,936.49万元和5,445.40万元。随着公司相关产品的量产爬坡，销售收入增速将逐渐放缓，此外，受汽车行业波动影响，各地区“国六标准”实施进度存在差异，进一步影响相关产品推广，若“国六标准”产品推广不及预期，则可能影响公司相关产品的销售情况。

（五）新能源汽车产品布局无效的风险

新能源汽车作为传统燃油汽车的替代品，肩负着我国汽车工业转型升级的重大使命，同时也是我国降低对石油依赖度和节能减排的重要手段，战略意义重大。在国家政策的大力推动下，近年来，我国新能源汽车产销量呈现高速增长态势，但相比于传统燃油汽车相对成熟的上游产业链，新能源汽车产业仍处于发展初期，产业链各环节企业尚需磨合。公司作为汽车上游零部件供应商，若新能源汽车产业发展不及预期，则可能面临产品布局无效的风险。

（六）汽车行业周期性波动风险

随着全球宏观经济下行，未来汽车行业可能呈现周期性波动，对产业链上游企业的发展形成一定挑战，若公司在未来行业波动中未能做出妥善应对，可能对公司的业务发展造成不利影响，进而给公司经营状况和盈利能力带来风险。

（七）“以塑代钢”的实现风险

在汽车零部件中，功能结构件均为性能、品质等要求较高的精密零部件，其产品质量直接影响到汽车的正常平稳运行，若发生质量问题则可能影响人身安全和用户体验。尽管随着高分子材料技术的不断提升，改性工程塑料在性能上与传统金属材料的差距逐渐缩小，但在加工工艺和尺寸稳定性等方面仍存在一定劣势，因此“以塑代钢”作为汽车“轻量化”的技术路径之一仍存在一定难度。未来，若公司在模具开发和加工工艺的创新方面不能满足汽车零部件设计的性能和品质要求，则可能面临“以塑代钢”不能实现的风险。

（八）技术研发的风险

公司汽车领域产品具有周期性的特点，公司需要持续的技术研发、开发新的产品来保障公司业务的稳定增长。汽车行业新产品具有认证周期长、环节多、不确定性大的特点，公司新研发的产品需经过客户严格的质量认证后方可批量供应，若公司未能开发出满足客户质量认证需求的新产品，公司的经营发展将受到不利影响。家用电器行业具有迭代速度较快的特点，尽管功能部件在产品迭代方面具有较强的延续性，但若公司未来不能及时更新技术和产品，可能存在公司无法与客户持续合作的风险，进而影响公司的盈利能力。

（九）宏观经济波动风险

公司目前主要聚焦于汽车、家用电器等行业，与宏观经济的整体运行密切相关。目前全球经济仍处于周期性波动当中，尚未出现经济全面复苏趋势，依然面临下行的可能，全球经济放缓及新冠肺炎疫情对汽车及家用电器行业消费带来一定不利影响，进而影响公司业绩。如果未来国内外宏观经济波动较大，影响了下游行业的需求，会对公司的经营情况造成不利的影响，进而影响公司的盈利能力。

（十）市场竞争加剧的风险

近年来国内汽车产业的快速发展，将吸引更多的企业进入汽车产业链或促使现有的汽车上游零部件生产企业扩大产能，未来的市场竞争将会加剧。此外，随着国内人均消费水平不断提高，家用电器产品销量持续增长，家用电器产品逐渐从功能化向个性化升级，产品迭代升级将吸引更多的企业进入家用电器产业链或促使现有的家用电器上游零件生产企业扩大产能，未来的市场竞争将会加剧。如果未来公司不能在日趋激烈的市场竞争中提高竞争力，将面临产品市场份额下降的风险，进而对公司的经营业绩造成不利影响。

（十一）客户相对集中的风险

公司的客户主要分布在汽车和家用电器领域，客户多为全球领先的汽车一级供应商和家用电器生产企业。报告期内，公司客户集中度相对较高。且预计未来一段时间内，公司前五大客户的销售额也将维持较高水平。公司主要客户多为跨国企业集团，已建立起完善的全球供应链体系，与本公司这类的产业链上游企业形成了长久稳定、互相依赖、共同发展的合作关系。若未来公司主要客户因宏观经济周期波动或其自身市场竞争力下降导致生产计划缩减、采购规模缩小，或对本公司的供应商认证资格发生不利变化，或因本公司产品质量、交付及时性等原因不能满足其采购需求，或公司新产品研发、生产经营无法满足客户需求，将可能导致公司与主要优质的合作关系发生不利变化，公司的经营业绩将受到负面影响。

（十二）因新型冠状病毒肺炎疫情爆发导致业绩下滑的风险

2020年第一季度，受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司及上下游企业复工延迟，导致公司短期内无法正常交付订单。目前，新冠肺炎疫情对公司所涉产业链的整体影响尚难以准确估计，如果疫情在全球范围内继续蔓延且持续较长时间，则将对全球汽车、家用电器产业链造成全面冲击，从而对公司经营带来较大的不利影响，进而导致公司业绩出现下滑。

关键词： 肇民科技 IPO