科汇股份科创板IPO过会：净利润中补助占近三成 毛利率下滑应收账款余额高

中华网财经12月17日讯 今日，2020年第十八届发审委第178次会议、创业板上市委第57次审议会议、科创板上市委第123次审议会议，于12月17日召开共审核9家拟IPO企业都获通过。其中，山东科汇电力自动化股份有限公司(以下简称“科汇股份”)首发获通过。国海证券为其独家保荐人。

根据公开资料显示，科汇股份成立于1993年，总部位于山东淄博。公司主要从事电气自动化新技术、工业物联网技术的研发与产业化，在电力故障监测与保护控制领域形成了鲜明特征和技术优势，是国内外为数不多的能够提供输电线路、配电线路、电力电缆故障监测、检测与定位完整解决方案的厂家。

科汇股份此次IPO拟募资约2.50亿元，用于智能电网故障监测与自动化产品升级项目、现代电气自动化技术研究院建设项目、基于 SRD 的智慧工厂管理系统产业化项目、营销网络及信息化建设项目和补充流动资金。本次拟公开发行不超过 2,617 万股，且不低于发行后总股本 25%，公司股东不公开发售股份。

从收入构成看，科汇股份主营产品分为智能电网故障监测与自动化、开关磁阻电机驱动系统等两大板块。其中，智能电网故障监测与自动化产品主要包括输电线路故障行波测距产品、电力系统同步时钟、配电网自动化产品、电力电缆故障探测与定位装置等四类产品，报告期内收入占比在61%以上，为公司主要收入来源。

此外，开关磁阻电机驱动系统为开关磁阻电机与驱动系统的结合，服务于纺织、锻压、煤矿、石油石化等多个行业，公司通过开发、应用监测、通信等系统模块，进一步形成工业互联网解决方案。

2019年，智能电网故障监测与自动化产品收入为15,028.52万元，较2018年同期较少1346万元，输电线路故障行波测距产品、电力系统同步时钟、配电网自动化产品、电力电缆故障探测与定位装置四类产品均出现同比下滑，科汇股份细分产品收入波动较大。

营收增长，净利润波动较大依赖政府补助

从整体来看，科汇股份的营收呈现持续上升的趋势，净利润却在不断下降。2017年-2019年和2020年1-6月（下称“报告期”），科汇股份分别实现营业收入23474.77万元、24559.32万元、29840.59万元、12771.91万元，净利润分别为2724.85万元、1776.58万元、4118.85万元、1915.39万元。

2018年，其净利润同比下降了34.8%。对此公司解释称，2018年上下半年电网投资波动大、社会电价下滑、公司内部销售体系调整等因素导致公司毛利率较高的智能电网故障监测与自动化收入及占比下降，从而对净利润产生了不利影响。

而招股说明书显示，报告期内报告期内归属于母公司股东的净利润分别为2,724.85万元、1,776.58万元、4,118.85万元和1,915.39万元。科汇股份获得的税收优惠金额分别为1116.46万元、1072.19万元、1309.4万元、430.79万元，分别占当期利润总额33.97%、53.36%、27.18%、19.68%；政府补助的金额分别为1008.11万元、1255.14万元、1396.41万元、387.06万元，分别占当期利润总额的30.67%、62.47%、28.99%、17.68%。

对此，科汇股份表示，如果政府部门政策变化或者扶持项目投入及奖励减少，公司不能够及时通过扩大生产规模、提高利润率水平等途径增强盈利能力，则存在政府补助减少对公司经营成果产生影响的风险。

此外，报告期内科汇股份非经常性损益分别为253.34万元、317.04万元、482.20万元和127.39万元，占同期净利润的比重为9.30%、17.85%、11.71%和6.65%。科汇股份公开表示非经常性损益发生额主要是政府补助。

现金流净额持续在低位徘徊

科汇股份经营活动产生的现金流净额持续在低位徘徊。报告期内，科汇股份经营活动产生的现金流量净额分别为1,391.48万元、701.67万元、4,007.67万元和-533.34万元。同期净利润分别为2,724.85万元、1,776.58万元、4,118.85万元和1,915.39万元。对应的净现比分别为0.51、0.39、0.97、-0.28。公司对2020年1-6月公司经营活动产生的现金流量净额较2019年度减少4,541.01万元，归因为“公司营业收入存在季节性，主要集中在下半年，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金较少所致。”

常年高额采购生产原料

报告期内，科汇股份原材料成本占主营业务成本的比重分别为85.75%、87.24%、88.89%及88.06%。以公司公开资料可知，科汇股份产品的主要原材料为电子元器件、电器及组件、PCB及结构组件、电机组件、机箱机柜等，主要原材料占生产成本的比重较高。公司各类别原材料采购价格在年度间呈现一定波动，部分原材料报告期内价格增减变动达到20%以上。

毛利率下滑

报告期内，公司主营业务毛利率分别为52.20%、46.54%和49.52%，2018年下滑超过7个百分点。

对此，科汇股份在招股书中表示，一方面，目前公司下游客户规模大、在交易价格形成过程中处于较为主动地位。因此，若原材料采购价格持续上涨，且公司未能及时地通过提高产品销售价格消化，则毛利率存在下降风险；另一方面，开关磁阻电机驱动系统产品的毛利率相对较低，随着该产品销售规模的扩大，存在拉低公司整体主营业务毛利率的风险。

应收账款余额高

根据招股书显示，科汇股份应收账款账面余额分别为17,173.43万元、17,541.61万元、18,386.65万元和18,817.41万元，占当期营业收入比例分别为73.16%、71.43%、61.62%和147.33%。公司账龄一年以上的应收账款余额占全部应收账款余额的比例分别为27.18%、32.69%、25.70%及30.40%，应收账款账龄较长。应收账款周转率为1.46次、1.41次、1.66次和0.69次，整体周转率不高。科汇股份过去三年应收账款计提的坏账准备都在2200万元以上。

报告期内，科汇股份应收账款账面价值分别为14,882.62万元、15,067.97万元、15,929.11万元和16,190.76万元，占各期末总资产的比重分别为35.72%、34.60%、32.30%和33.56%。

对此公司表示，主要由智能电网故障监测与自动化业务产生，与所处行业密切相关，一方面，国家电网、南方电网等下游客户会留取合同金额的一定比例作为质保金；另一方面，公司遵循行业惯例，给予长期合作、信誉良好且在行业内有影响力的客户一定的信用期。

相关处罚

此外，2017 年11 月，科汇股份因电力自动化设备组装项目浸漆工段未安装污染治理设施被淄博市张店区环境保护局张店分局责令整改，并罚款3万元。

2019年4月，科汇股份因电子车间废气排放口人工监测平台不规范被淄博市张店区环境保护局张店分局责令整改，并罚款2万元。

证监会曾出具警示函

中华网财经了解到，科汇股份还曾收到了中国证监会山东监管局出具的警示函。

2014年8月至2016年11月，科汇股份与控股股东科汇投资、实际控制人徐丙垠、科汇投资全资子公司飞雁先行及其参股公司元星电子发生关联资金往来，累计借方发生额 23872.37万元，贷方发生额 23843.41万元。上述关联方之间发生的资金往来未依法履行相关审议程序，亦未以临时公告的形式予以披露，在相关定期报告中也未予以披露。此外，科汇股份未能保持与控股股东科汇投资之间的独立性，存在为科汇投资代垫工资、代垫电费等费用的情形。

对此，中国证监会山东监管局对科汇股份下发了《行政监管措施决定书》，对其采取出具警示函的行政监管措施，并记入诚信档案。同时，要求科汇股份强化公众公司意识，完善公司治理机制，健全信息披露制度，保持财务的独立性，保护公司财产的安全和完整性，杜绝类似问题再次发生。

上市委问询问题：

1.请发行人代表结合行业空间、营收规模、增长速度、经营现金流等情况，进一步说明发行人未来业务持续发展是否存在瓶颈和障碍，以及募投项目的合理性。请保荐代表人发表明确意见。

2.请发行人代表说明发行人销售人员的人均薪酬和人均差旅费低于同行业可比公司平均值的合理性，以及与销售费用相关的内部控制制度建设情况。请保荐代表人发表明确意见。

3.请发行人代表说明采用预期信用损失模型对应收账款坏账准备计提会计处理的影响。请保荐代表人发表明确意见。

关键词： 科汇股份 科创板 I