富淼科技科创板IPO注册获批：前三季净利上升39%，重销售轻研发

中华网财经讯，据证监会网站消息，12月23日，证监会同意江苏富淼科技股份有限公司（以下简称“富淼科技”）在科创板首次公开发行股票的注册申请。富淼科技发行不超过3055万股，拟募集资金6.00亿元，保荐机构为华泰联合证券。

资料显示，富淼科技定位于以一流的亲水性功能高分子产品和技术，服务水处理、制浆造纸、矿物洗选、纺织印染和油气开采等水基工业领域，为水基工业绿色发展和水生态保护创造核心价值。公司主要从事功能性单体、水溶性高分子、水处理膜及膜应用的研发、生产和销售，同时针对集中区内企业提供能源外供。公司生产的水溶性高分子、水处理膜产品属于亲水性功能高分子的范畴，功能性单体是制备亲水性功能高分子的关键原料，水溶性高分子同时也可以作为改善膜性能的原料用以制备水处理膜产品。

富淼科技2017年曾在华创证券的辅导下向主板IPO发起冲刺，最后于2018年10月终止审查。富淼科技此次拟于上交所科创板上市，发行不超过3055万股，且发行数量不低于发行后股本总额的25%，保荐机构更改为华泰联合证券有限责任公司。

富淼科技此次拟募集资金6.00亿元，其中，2.87亿元用于年产3.3万吨水处理及工业水过程专用化学品及其配套1.6万吨单体扩建项目，1.08亿元用于950套/年分离膜设备制造项目，6900.00万元用于研发中心建设项目，1.36亿元用于补充流动资金。

前三季营收下降0.48%，净利同比上升39.07%

2014年至2019年，富淼科技营业收入分别为6.86亿元、7.28亿元、7.72亿元、9.94亿元、11.16亿元、11.30亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.49亿元、5.40亿元、4.90亿元、5.91亿元、7.51亿元、8.69亿元。

2014年至2019年，富淼科技归母净利润分别为7736.75万元、7747.90万元、7070.89万元、7693.61万元、6661.99万元、8524.60万元；经营活动产生的现金流量净额1.01亿元、9889.48万元、3048.59万元、5646.86万元、7901.89万元、1.97亿元。

2014年至2019年，富淼科技资产总计分别为9.36亿元、9.10亿元、11.06亿元、11.58亿元、12.92亿元、12.76亿元；负债合计分别为3.62亿元、3.57亿元、3.43亿元、3.49亿元、4.11亿元、3.70亿元。

截至2020年9月30日，公司资产总额为130,634.68万元，较2020年6月30日增加5.58%，变动不大。2020年1-9月，公司营业收入为81926.27万元，较2019年1-9月同比下降0.48%；净利润为8884.40万元，同比上升39.07%；归母净利润为8885.76万元，同比上升38.99%。

2020年1-9月，受原材料价格下降影响，公司产品销售价格有所下降，但公司产品销量略有增加，上述两因素综合作用，导致公司营业收入较2019年同期下降0.48%。2020年1-9月，在主要原材料价格大幅下降的情况下，水溶性高分子的销售单价因价格调整的滞后性降幅有限；功能性单体因市场供求关系及订单定价时点与实际生产时点的差异，产品单价下降幅度小于单位成本，导致公司综合毛利率较2019年有所上升，使得公司扣非归母净利润较2019年同期上升31.75%。

公司管理层根据经营环境、市场行情估算，2020年度，公司预计实现营业收入104,000万元至110,800万元，同比下降8%至2%，扣非后归母净利润为9,400万元至10,080万元，同比上升14%至22%。

重销售轻研发，销售费用率高于行业均值

2014年至2019年，富淼科技研发费用分别为1780.08万元、2274.41万元、2167.35万元、2529.91万元、4065.06万元、5041.11万元；占营业收入比例分别为2.59%、3.12%、2.81%、2.54%、3.64%、4.46%。

2017年至2019年，富淼科技同行业可比上市公司研发费用率均值分别为4.00%、3.51%、3.77%。

2014年至2019年，富淼科技销售费用分别为4764.07万元、5177.06万元、5096.48万元、6047.13万元、6533.30万元、7061.45万元；占营业收入的比例分别为6.94%、7.11%、6.57%、6.08%、5.86%、6.25%。

2014年至2019年，富淼科技同行业上市公司销售费用率均值分别为3.30%、3.19%、3.71%、5.78%、4.77%、4.26%。

主要风险提示：

（一）因对产品及生产工序的危险性管理不当等导致安全生产事故的风险

公司在从事水溶性高分子、功能性单体、水处理膜及氢气等产品的研发、生产和销售过程中，部分原料、半成品或产成品、副产品为易燃、易爆、腐蚀性或有毒物质，且部分生产工序处于一定的高温和压力环境下，具有危险性。公司的热电联产装置所涉及的锅炉、汽轮机和管网等设备、设施具有高温、高压的危险。在生产过程中，若因员工操作不当，物品及原料保管不当、安全管理措施执行不到位、设备及工艺不完善、设备故障或自然灾害等原因，均可能导致发生火灾、爆炸、有毒物质泄漏等安全事故，从而影响公司的正常生产经营，并可能造成较大的经济损失。

（二）因无法满足趋严的环保政策导致的限产、停产或处罚风险

公司的功能性单体、水溶性高分子和能源外供业务属于重污染行业，在生产过程中会产生废水、废气、固体废弃物和噪声等污染。随着我国经济增长模式转变和可持续发展战略的全面实施，国家和社会对环境保护的日益重视，环保管理力度不断加大，相关部门可能颁布和采用更高的环保标准。若公司在环保政策发生变化时不能及时达到相应的要求，则有可能被限产、停产或面临受到环保处罚的风险。2017年，因公司单体一车间排放的非甲烷总烃、臭气浓度超过相关排放标准，张家港市凤凰镇人民政府对公司作出责令改正并罚款10万元的行政处罚。

公司环保投入较高，报告期内的环保投入分别为1,086.02万元、2,728.62万元、2,316.94万元和904.34万元，若未来相关环保标准提高，公司将进一步加大在环保方面的投入，增加公司的经营成本，从而影响公司的经营业绩。未来如果公司在日常经营中发生排污违规、污染物泄漏、污染环境等情况，将面临被政府有关监管部门的处罚、责令整改的风险，从而会对公司的生产经营造成不利影响。

（三）宏观经济及下游行业波动导致公司业绩下滑的风险

公司的营业收入主要来源于水溶性高分子和功能性单体产品，下游客户主要分布于水处理、制浆造纸、矿物洗选、纺织印染、油气开采等行业，与国家宏观经济周期及包括节能减排目标等在内的国家相关环保政策的变化紧密相关。报告期内，在水溶性高分子收入中，产品应用领域为制浆造纸的收入占比为50.66%、46.74%、48.54%和47.67%。在收入占比最高的制浆造纸领域，随着2017年7月国务院发布《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，近年来进口废纸浆总量和占比均逐年下降，国内废纸价格大幅上涨，造纸企业对成本管控的力度将进一步增强，进而影响公司产品的毛利率。由于受国内废纸可回收总量和质量的制约，造纸企业将增加对商品纸浆的需求，并加快在境外规模化建设以废纸为原料的浆厂，可能会减少公司部分产品需求。若上述行业景气状况不佳，客户对公司相关产品的需求量可能明显下降，将对公司的生产经营产生不利影响。

（四）主要原材料供应及价格波动导致公司业绩下滑的风险

报告期内，公司主营业务成本中直接材料的占比在80%以上。公司的主要原材料包括丙烯腈、氯丙烯、DAC等，均为石油衍生品丙烯的下游产品，与原油价格具有较强关联性，波动较大。公司向下游客户销售的水溶性高分子产品价格的调整频次和调整幅度与原材料波动相比存在一定的滞后性，尤其是水溶性高分子的部分主要客户与公司签订了约定一定期限内固定价格的长期协议，产品价格不能随着原材料价格的短期大幅波动及时进行大幅调整，如短期原材料价格出现大幅波动，公司经营业绩将受到一定影响。

2019年至今，丙烯腈市场价格在经历了2019年上半年的上涨后，自2019年5月起呈现震荡下行趋势，波动较大，市场价格自2019年5月的16,000元/吨降低至8,000元/吨。2019年度，公司氯丙烯的采购单价并未随着原油价格下降而下降，主要是氯丙烯的市场供应出现紧张，进而导致公司2019年氯丙烯的平均采购单价较2018年度上涨7.64%。公司DAC的采购价格的波动趋势与聚丙烯市场价格的波动趋势一致，采购价格略有下降。

公司主要原材料丙烯腈、氯丙烯、DAC的采购定价方式是随行就市，采购价格随国际原油、石油衍生品丙烯的价格变化而波动。若未来国际原油及其衍生品丙烯价格发生剧烈变动，公司的主要原材料价格将发生较大波动，可能影响公司经营业绩。若受上游石化行业产能及市场供求等因素影响，亦可能会出现部分原材料缺货或者价格大幅上涨的情形，对公司的生产经营带来不利影响。

（五）市场竞争加剧及市场占有率下滑的风险

在功能性单体领域，产品性能主要体现在纯度和反应控制水平上，公司与竞争对手的产品在上述指标上处于相近水平，面临一定的竞争压力。

在水处理化学品及工业水过程化学品领域，爱森、索理思、凯米拉等跨国化工企业在产品、技术、规模、品牌等方面具备显著优势，公司在国内、海外市场都面临激烈的市场竞争。

在水处理膜及膜应用领域，随着众多国外大型膜技术企业凭借其资本和技术优势介入我国膜技术处理应用市场，以及水处理工程及运营领域行业内企业规模的不断扩张，行业集中度将逐渐提升，市场竞争可能加剧。而公司在该业务领域尚处于初步发展阶段，未来也将面临更为激烈的市场竞争。

公司作为水基工业领域的专业产品供应与服务商，虽然所从事的业务具有较高的门槛，但如果竞争对手开发出更具有竞争力的产品、提供更好的价格或服务，且公司不能抓住行业发展机遇、准确把握行业发展趋势或正确应对市场竞争状况出现的变化，则公司的行业地位、市场份额、经营业绩等均会受到不利影响，存在市场占有率进一步下降的风险。公司产品主要应用于水处理、制浆造纸、矿物洗选、纺织印染、油气开采等领域，如果未来细分市场竞争格局发生变化，主要竞争对手采取比较激进的价格策略导致市场竞争日趋激烈，将导致公司毛利率下降，从而对经营业绩产生不利影响。

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