显盈科技创业板IPO过会：应收账款占比较高 研发费用率低于行业均值

中华网财经讯，2月23日，创业板上市委2021年第12次审议会议结果显示，深圳市显盈科技股份有限公司（以下简称“显盈科技”）首发获通过。显盈科技本次拟在深圳证券交易所创业板上市，发行股数不超过1351.00万股，募集资金3.50亿元，保荐机构为华林证券。

资料显示，显盈科技是计算机、通信和消费电子（3C）周边产品及部件专业ODM供应商，是一家主要从事信号转换拓展产品的研发、生产和销售的公司。主要产品包括信号转换拓展产品和模具及精密结构件产品，被广泛用于笔记本电脑、台式电脑、平板电脑、智能手机等智能终端以及数字电视、显示器、投影仪、VR 设备等显示终端的周边配套产品。主要客户包括：Belkin、StarTech.com、绿联科技、茂杰国际、Cropmark、SANWA SUPPLY 等。

截至最新招股书签署日，林涓直接持有显盈科技42.94%的股份，通过珠海凯盈间接持有公司6.02%的股份，通过珠海凯盈控制公司14.81%的股份，合计控制公司57.75%的股份，合计持有公司48.96%的股份，为公司的控股股东和实际控制人。

显盈科技本次公开发行股票的数量不超过1,351.00万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%。IPO保荐机构为华林证券，发行人会计师为天健，律师为广东信达。

显盈科技拟募集资金3.50亿元，其中，1.50亿元用于Type-C信号转换器产品扩产项目；1.15亿元用于高速高清多功能拓展坞建设项目；8500万元用于补充营运资金。

产品以外销为主，出口销售金额占比超六成

2017年至2019年及2020年上半年，显盈科技主营业务收入分别为2.72亿元、3.99亿元、4.17亿元和2.16亿元，呈上升趋势，业绩整体表现较好。

2020年显盈科技营业收入、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为53,051.27万元、6,491.15万元。2020年度营业收入增长26.00%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润增长27.82%。推动2020年度营业收入增长的原因，一是Type-C接口快速普及导致输入、输出设备接口不匹配，接口转换需求快速增长；二是笔记本电脑轻薄化趋势带来的更多接口转换、拓展需求；三是对知名品牌商客户茂杰国际、Belkin和大疆创新销售收入的快速增长。

显盈科技主营业务收入以出口销售收入为主，产品出口地遍布全球30余个国家和地区，各期出口销售金额占主营业务收入的比例分别为63.46%、60.49%、60.34%和66.13%。

公司产品出口地以欧洲、中国台湾和美国为主，其中，美国为最大出口地之一，报告期内销往美国的收入占比分别为26.17%、27.44%、17.74%和23.75%，占境外销售收入的三分之一左右。

2019年美国最大出口地的位置被欧洲取代，来自美国的收入也由2018年的1.09亿元下降至0.74亿元，降幅达32.11%。而对美出口金额占境外收入的比重也由此前的45.36%骤降至29.39%。

据招股书，2018年以来，全球贸易环境变化持续加剧，自2018年9月起，显盈科技的主要产品出口被列入美国实施加征关税清单，加征10%关税；自2019年5月起，相关产品对美国出口关税税率更提升至25%。虽然加征关税额度主要由客户承担，但这一影响最终会传导至美国终端消费者，从而对公司业务发展和经营业绩造成间接影响。如果未来该公司主要产品出口美国的关税税率进一步提升，或对公司利润水平产生重大不利影响。

此外，显盈科技外销收入均以美元进行结算，报告期内，公司汇兑损益金额（收益以负数列示）分别为203.08万元、-204.79万元、-79.62万元和-96.7万元，占当期利润总额的比重分别为9.48%、-7.45%、-1.35%和-2.82%。如果未来人民币对美元汇率持续升值，将进一步影响公司的利润水平。

目前，国内疫情已经基本得到控制，但美国和欧洲仍是重灾区。依照显盈科技目前海外市场分布特征，如果疫情长期持续，或将严重影响其经营业绩。

应收账款与存货占总资产比重较高，应收账款周转率逐年下降

2017年至2019年及2020年上半年，显盈科技应收账款余额分别为0.57亿元、1.02亿元、0.95亿元和1.12亿元，占资产总额的比例分别为28.47%、34.66%、32.93%和37.48%。

随着应收账款不断增加，应收账款周转率逐年下降。报告期内，该公司应收账款周转率分别为5.23次、5.03次、4.27次和4.13次。招股书解释称，主要系公司持续优化客户结构，品牌知名度高、订单规模持续稳定的大型客户销售占比得以提升，大型客户要求给予的账期一般较长，导致应收账款周转率有所下降。

与应收账款类似，显盈科技存货占总资产比重亦较大。

据招股书介绍，该公司存货主要包括原材料、库存商品、发出商品和委托加工物资，报告期各期末该公司存货的账面价值分别为0.71亿元、0.83亿元、0.76亿元和0.75亿元，占资产总额的比例分别为37.19%、29.42%、27.73%和25.36%。而存货周转率分别为3.74次、4.04次、3.68次和3.92次，总体呈波动下降趋势，且普遍低于可比公司水平。

招股书解释称，2019年电容市场价格回落，公司的电容采购成本下降较多，导致存货周转率有所下降。若未来随着原材料采购价格、产品市场需求、生产运营环境等发生改变，公司未能对存货保持持续有效的管理，则公司面临的存货跌价风险将会提升，进而对公司的利润水平造成不利影响。

研发费用率低于行业均值，研发人员工资不及销售与管理人员

招股书显示，作为国家高新技术企业，显盈科技始终坚持以研发驱动发展，高度重视研发投入。截至2020年12月31日，公司已取得121项授权专利。

从人员构成来看，截至2020年12月31日，公司拥有研发人员100人，占公司总人数的10.32%，其中公司核心技术人员 4 名，分别为林涓、肖杰、陈盈梅和 Mao Danyun。

从研发费用来看，显盈科技研发费用构成主要包括为新产品、新工艺研发而发生的职工薪酬、研发领用材料投入、设计费、房租、折旧及摊销费等。2017年至2020年，公司研发费用分别为1205.16万元、1468.06万元、1839.41万元和1,996.19万元，占营业收入的比例分别为4.41%、3.67%、4.37%和3.76%，呈波动趋势，且低于可比公司平均水平。

2018年至2020年，公司研发人员薪酬分别为930.72万元、974.63万元和1,078.71万元，占各期研发费用的比例分别为63.40%、52.99%和54.04%。公司研发人员人均薪酬分别为9.31万元、10.05万元和10.68万元，其中2018年、2019年研发人员的平均工资明显低于销售人员与管理人员的平均工资。

2018年至2020年公司研发费用的直接投入主要为研发材料的投入，金额分别为307.37万元、575.54万元和471.02万元，占各期研发费用的比例分别为20.94%、31.29%和23.60%。

2017年，公司紧跟Type-C接口快速普及、笔记本电脑轻薄化带来的有利市场契机，加大了Type-C相关技术和产品的研发投入，研发材料投入较大；2019年，公司加大对模具和精密结构件的研发投入，公司研发材料投入金额随之增加。

上市委会议提出问询的主要问题

1、请发行人代表结合同行业可比公司外协厂商的毛利率水平，说明发行人外协厂商毛利率的合理性，是否存在通过外协生产来规避用工、环保、税收等政策要求的情形。请保荐人代表发表明确意见。

2、报告期内，发行人研发费用占营业收入的比重低于同行业可比上市公司，请发行人代表说明其合理性。请保荐人代表发表明确意见。

3、报告期内，发行人两种信号转换拓展产品毛利率存在差异。请发行人代表说明2017年毛利率差异较小，而2018年、2019年差异较大的原因。请保荐人代表发表明确意见。

需进一步落实事项

请发行人结合同行业可比公司外协厂商的毛利率水平，说明发行人外协厂商毛利率的合理性，并在招股说明书中补充披露。请保荐人发表明确意见。

关键词： 科技 创业板 IPO 应收