四环生物上市27年累计净利为负 巨额存货去向成谜

时代商学院研究员雷映

四环生物（000518.SZ）连续三年年报均遭问询的背后，到底有着怎样的隐情？

5月25日，四环生物发布《关于对江苏四环生物股份有限公司2020年年报问询函的回复》公告（以下简称“《2020年年报回复函》”）。根据公告内容，2020年，四环生物被会计师出具的审计意见为带强调事项段的无保留意见，主要因为该公司子公司江苏晨薇生态园科技有限公司（以下简称“江苏晨薇”）已经签订并部分执行的分包合同被迫终止。

实际上，2018—2020年，四环生物已连续三年收到了交易所发送的关于年报的问询函。此外，该公司作为我国最早一批上市的上市公司，却屡次出现业绩爆雷，常年处于“保壳”的挣扎状态。上市27年以来，该公司的累计归母净利润为负。

本报告主要说明：

1、四环生物为何连续三年收到交易所的年报问询函？

2、上市以来，其为何业绩屡屡爆雷？

3、四环生物的累计未弥补亏损、巨额存货资产是如何形成的？

年报连续三年遭问询

2018—2020年，四环生物的营业收入分别为3.95亿元、4.18亿元、5.05亿元，对应的营业收入同比增速分别为14%、6%、21%，同期扣非归母净利润分别为-3023万元、996万元、2754万元。不难看出，最近三年，该公司虽然营业收入实现稳定增长，但对应的净利润却非常微薄，2018年甚至是亏损状态。

2018年年报问询函显示，交易所就四环生物营业收入持续增长，但扣非归母净利润却持续下滑提出质疑，并要求该公司说明销售费用增长明显高于营业收入增长且销售费用率畸高的原因、报告期末存货占流动资产的比例高达76%且存货高达5.8亿元的合理性、以及是否存在持续经营能力不足等问题。

2019年年报问询函显示，深交所要求四环生物就收到中国证监会下发的《行政处罚决定书》（[2020]17号）、《市场禁入决定书》（[2020]4号）及《结案通知书》（结案字[2020]34、35、36、38、39、41、42、43、44、45、46号）的具体内容，核实是否存在应披露未披露信息，并再次要求该公司对销售费用变动的合理性、研发费用增加且研发费用资本化处理的合理性作出说明。

2020年年报问询函显示，四环生物子公司江苏晨薇签订的工程金额分别达10亿元、3亿元的分包合同面临终止，交易所要求该公司说明合同终止对上市公司持续经营能力的影响，分业务板块的收入确认及收入变动合理性，应收账款、存货与同行比较的合理性及计提减值损失的充分性、人员结构及薪资水平的合理性。

结合上述年报问询函可发现，四环生物的经营可持续性存疑、盈利状况堪忧、信披违规、销售费用率偏高、存货积压等都是交易所跟踪关注的问题。然而，上述问题都跟该公司的业务息息相关，梳理四环生物上市以来的经营布局，不难发现该公司多次变换业务，缺乏可持续增长的核心业务。

卖子偿债，巨额存货去向成谜

更令人惊奇的是，作为一家老牌上市公司，四环生物大张旗鼓进军园林绿化业务之初，曾经一口气签下总金额达3.04亿元的采购合同，随后又因无支付能力而违约，导致被供应商集体起诉违约，欠下巨债，不得不拍卖资产还债。

资料显示，2015年12月—2016年3月，四环生物及子公司江苏晨薇分别与江苏春辉生态农林股份有限公司（下称“江苏春辉”）、涟水宏茂生态农林开发有限公司（简称“涟水宏茂”）、江苏澄丰生态源有限公司（简称“江苏澄丰”）、江阴市华明绿化工程有限公司（简称“江阴华明”）、江西绿阳林业有限公司（简称“绿阳林业”）签订合同购买苗木1.05亿元、5221.4万元、2314.16万元、8585.36万元、3812.21万元。因此，四环生物合计需对外支付3.04亿元，金额相当于该公司2015年全年收入的127.77%，占该公司2015年流动资产的68.64%，且半年内货款要全部支付完毕。

然而，该公司2015年年报显示，合并报表下账面货币资金只有2400万元左右，加上各类应收款总计2.3亿元，子公司江苏晨薇2015年净资产才7781万元，净利润为负，根本没有履约能力。2016年10月，由于四环生物和江苏晨薇无力支付货款，五家苗木供应商将其告上法庭，要求四环生物偿付货款及自2016年7月1日起算的利息。直至2017年5月，四环生物被法院将其持有的江苏四环100%股权拿去公开拍卖，最终以2.67亿元竞拍成功，靠着拍卖款，四环生物终于把除春辉生态外四家公司的苗木债予以偿还。

四环生物为何购买如此之多苗木？答案在2020年年报问询函里宣布终止的山东中船项目、徐州中船工程项目。

关键词： 四环生物 上市 27 累计