新单增长持续承压 年内保险板块低迷指数跌超24%

今年以来，保险板块表现较为低迷。同花顺数据显示，截至6月21日收盘，申万保险二级行业指数年内下跌超过24%，跌幅位于申万104个二级行业的第二名。板块内上市险企总市值合计25843.42亿元，相比今年年初的31764.61亿元，已跌没近两成市值。从仓位来看，一季度不少公募基金经理也减少了保险股的持仓。机构研报显示，寿险业务承压或成为保险板块本轮行情走低的重要原因，但目前来看，保险板块整体估值依然较低，未来尚存修复可能。

从保费业务来看，截至2021年5月，受3月起新单持续负增长的影响，主要上市险企寿险业务累计原保费收入增速继续走低。华金证券表示，寿险新单萎靡且仍不见拐点，是板块持续承压的核心原因。寿险渠道以往粗放式发展的弊端加速暴露，内外勤人员流失严重，供需匹配差异愈发明显，新单几乎难以回到2019年水平。平安证券研报则指出，“惠民保”的推广也对代理人渠道形成分流。在重疾主要客群的覆盖率已相对较高的情况下，分散潜在客群的保障需求，对百万医疗险和重疾险的销售造成一定负面冲击。

不过，机构对于保险板块资产端业务仍较为看好。信达证券指出，长端利率下行空间有限，或带动保险板块估值修复。100万亿元中短期储蓄和理财转化为长期养老储备，有望为行业负债端带来1万亿元的保费增量。万联证券也指出，由于保险资金主要配置持有到期类债券资产，长端利率向下对存量投资资产收益影响较小，总体影响可控。

尽管保费业务承压，但考虑到整体估值水平，机构普遍认为，保险板块未来仍存估值修复的机会。兴业证券在中期策略报告中指出，目前上市险企对应2021年0.59至0.87倍PEV，远低于中枢，对于不利因素反应得已较为充分。平安证券则表示，保险板块整体估值较低，利率下行整体风险不大。但在基数压力、竞争加剧、主动转型等多重影响下，新单修复速度相对较慢，负债端修复仍需观测。

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