张奥平：MLF调降15bp将带动5年期LPR大幅降息

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作者：张奥平 知名经济学家、经观未来研究院院长

8月15日，中国人民银行发布公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。其中，MLF利率下调15个bp至2.50%；7天期逆回购利率下调10个bp至1.80%。

由于LPR（贷款市场报价利率）是在MLF操作基础上形成，即“LPR=MLF利率（政策利率）+商业银行加点”。笔者预计，此次MLF利率调降后，本月LPR也将随之调降，2023年将迎来第二次LPR降息（第一次为2023年6月20日，分别调降1年期与5年期LPR10bp）。

此外，因本月MLF利率大幅下调15个bp，本月LPR调降幅度也将大于6月LPR调降幅度，预计调降1年期LPR15bp，5年期LPR调降幅度或更大。

时隔两个月，中国人民银行再次调降MLF利率（政策利率），其原因是当前经济运行外部环境复杂严峻，内部面临新的困难挑战，其中主要内需不足，私人部门难以实现内生性复苏，即民企投资、居民消费修复受阻。

笔者认为，内需中，消费是收入的函数，收入是就业的函数，就业是企业发展，尤其是民营企业发展的函数。扩内需的关键应在促进民营企业发展预期转强。

2023年7月24日政治局会议指出，“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”“发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”。

笔者认为，相比于聚焦中长期结构目标以及战略目标的跨周期调节，政治局会议强调的逆周期调节则注重于应对短期经济波动，实现充分就业，维持物价稳定等目标。

故在经济实现内生性复苏前，应持续加强宏观政策逆周期调节，通过降准、降息等总量型货币政策工具做强企业与居民资产负债表，助力私人部门有效需求恢复，预期转强，从而助推经济实现内生性复苏。

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