移远通信(603236)：下游恢复尚需时日 新品布局业绩承压

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事件回顾

公司发布半年报显示，2023 年上半年实现营收65.12 亿元，同比下滑2.64%，实现归母净利润-1.15 亿元，同比下滑160.64%，符合此前业绩预告的-1.16 亿元左右。单季度来看，2023 年Q2 实现营收33.75 亿元，同比下滑7.05%、环比略有增加，实现归母净利润0.2 亿元，同比下滑87.24%、环比扭亏为盈。受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，物联网行业下游需求尚未完全恢复，加上公司前瞻性布局新业务新产品线带来的前期费用增加导致整体业绩承压。展望下半年，下游需求有望逐步恢复，费用端的压力依旧严峻，公司经营状况有望表现出环比改善趋势。

海外物联网韧性强，国内需求持续复苏，边缘AI 提升行业景气度Counterpoint 最新数据显示，2023 年Q1 全球蜂窝物联网模块出货量与去年同期持平，预计今年市场将出现疲软增长，但2023 年至2030 年间物联网模块出货量复合年增长率将达到11%。份额方面，移远37.2%出货量全球第一。展望下半年，物联网已经成为企业降本增效的有力手段和消费者现代生活的必要环节，我们认为海外需求仍然会表现出相当韧性，公司上半年实现海外营收36.60 亿元，同比增长5%左右。同时国内消费有望进一步复苏，预计公司在PC 等新进入领域以及车载、CPE、能源等优势领域将维持高速增长，在支付、表计等传统领域将维持增长，天线、ODM、GNSS 等横向拓展领域也将步入收获期。此外，随着越来越多的AI 大模型推出其行业应用或终端应用，公司智能模组和5G+AI 模组有望受益边缘AI 和新一轮终端智能化浪潮。

卫星互联网开启卫星通信新纪元，公司面向物联网布局卫星通信模组在美国Starlink、英国OneWeb 等星座加速建设的背景下，由于轨道、频谱资源有限且地面网络覆盖局限，全球正在展开一场低轨卫星星座的“太空竞赛”。卫星互联网起初面向特种领域用户解决网络覆盖问题，目前正在探索C 端用户端手机直连卫星，成为应急通信手段和新新点，我们认为，卫星互联网用户最终将下沉至物联网，实现真正万物互联。

公司推出CC200A-LB 卫星通信模组，搭载ORBCOMM 的卫星物联网连接平台，使用Inmarsat GEO 星座的L 频段，通过IsatData Pro （IDP）卫星服务提供可靠的全球连接，并支持双向通信、低延时和近乎实时的报告功能，未来在海事、运输、重型设备、农业、采矿以及石油和天然气监测等场景应用前景广阔。CC200A-LB 模组已于今年3 月提供工程样片，6 月份将提供客户样片，9 月份正式量产。

投资建议

受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，物联网行业下游需求尚未完全恢复，加上公司前瞻性布局新业务新产品线带来的前期费用增加导致整体业绩承压。我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测值为3.72、6.85、8.93 亿元，对应EPS 分为1.41、2.59、3.37 元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为32.68X/17.76X/13.63X，维持“买入”评级。

风险提示

1）下游需求恢复不及预期；2）费用管控不及预期；3）大股东减持。

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