2023转债月报:迎接值得期待的8月转债
(资料图)
报告摘要:
7 月政治局会后,转债震荡格局迎来变化。7 月24 日政治局会议召开之前,权益市场延续此前震荡回落态势。转债市场强韧性优势进一步延续,甚至在债市旺盛需求的支撑下,指数层面仍维持月内正向收益。政治局会议定调之后,权益市场风险偏好显著提升,尤其是金融地产等价值风格行业,驱动权益指数大幅回暖,中证转债指数由于金融品种权重较大,同样从中受益明显,并刷新年内新高。
估值变化方面,7 月转债市场各价位估值均有所回升,偏债型品种估值拉伸幅度明显较大。从分位数来看,各价位转债对应的估值水平分化明显,偏债型品种估值重回较高水平,高平价转债估值则更为温和。
纯债环境:7 月票据利率下行至低位,指向信贷可能偏弱,货币政策宽松预期仍存,流动性快速收敛的概率较低。这意味着,对于转债而言,债市环境未来可能延续较为友好的状态。
正股环境:在经济基本面避免失速下滑、流动性合理充裕、风险偏好提升的背景下,转债正股环境有望迎来改善。即使接下来本轮政策落地生效进展相对较缓,在流动性支撑下,转债估值演变趋势大概率与此前情况相接近,即下有底、上有顶的区间震荡格局。若接下来政策出台较为密集且落地效果较强,偏股型转债估值环境将得到显著改善。
转债环境:正股震荡回暖之后,发行人强赎倾向或将有所提升,关注强赎预期扰动。值得注意的是,发行人发布可能赎回的提示性公告之后,投资者可能提前认真对待高溢价转债的潜在赎回压力。
策略:转债哑铃策略延续,仓位可逐步向偏股倾斜。考虑到机构自发加仓空间较为有限,债市更多起到托底转债估值而非推动作用,后续静待正股驱动,尤其是政治局会议召开之后,关注政策带来的相关行业风险偏好改善。
行业及个券方面,其一,高股息的中特估转债,无论从正股的防御属性&主题属性,还是从转债价位结构来看,均具有较高关注价值。(名单可见正文);其二,出口支撑&即期业绩尚可&政策环境友好的汽车产业链品种,在震荡的正股环境下,仍具有一定关注价值,如银轮转债、爱迪转债等;其三,产业供需格局存在边际改善动能&政策环境较为友好,消费电子相关品种值得关注,如冠宇转债、环旭转债等。此外,顺周期板块的交易价值依然具备,如华翔转债、鸿路转债等。
风险提示。美联储可能加速紧缩,抑制全球市场需求;权益市场风格加速轮动;转债市场规则出现超预期调整等。
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