洪城环境：业绩稳健增长 经营性净现金流持续向好

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8月21日收盘，洪城环境（600461）股价上涨4%，创出8.59元/股的历史新高，成交金额1.3亿元，换手率1.52%，A股总市值超90亿元。8月16日晚间，公司发布半年度业绩报告称，2023年上半年营业收入约38.72亿元，同比增加0.76%；归属于上市公司股东的净利润约5.85亿元，同比增加8.95%；基本每股收益0.54元，同比增加3.85%。

东吴证券发布研报称，公司业绩稳健增长，业务结构改善，盈利质量提升。2023H1公司综合毛利率31.89%，较上年同期调整后增长1.11pct，主要系运营收入占比提升同时工程业务利润率上升所致；归母净利率15.10%，较上年同期调整后增长1.13pct，公司资产盈利能力和质量显著提升。对比上年同期调整前各业务情况来看，供水板块2023H1营收4.43亿元，同比增长10.62%；毛利率基本持平为41.30%。污水板块2023H1营收12.18亿元，同比增长14.74%，毛利率同比增长3.17pct至43.39%，污水提标转运营带来量价齐升。燃气板块2023H1营收15.84亿元，同比增长1.51%，毛利率小幅下降2.54pct至12.42%，能源成本上涨盈利承压，期待顺价机制落实带来边际改善。固废板块2023H1营收6.71亿元，毛利率13.28%，鼎元生态净利润0.84亿元，2023全年业绩承诺约1.21亿元。水务工程板块2023H1营收3.72亿元，同比下降47.69%，毛利率同比增长26.53pct至39.51%，主要系提标扩容改造步入尾声，结算期成本导入较少。

洪城环境经营性净现金流持续向好。数据显示，2023H1，公司经营活动现金流净额8.18亿元，同比增长4.72%；投资活动现金流净流出14.65亿元，同比增长106.62%；筹资活动现金流净额8.14亿元，上年同期为-4.18亿元。

东吴证券研报指出，洪城环境业绩稳定增长，拥有优质现金流，同时兼备低估值+高分红，有安全边际，此外，价格改革有望驱动板块重估。水务运营资产业绩稳健，2022年公司运营占比提升+资本开支放缓，现金流显著改善。公司承诺2021-2023年分红≥50%，当前股息率(TTM)5.3%(对应2023年8月17日)，有安全边际。随着供水提价及污水顺价的推进，资产回报稳定性增强，现金流长期向好支撑分红能力，优质水务资产有望迎价值重估。

南昌市为彻底解决污水管网建设和改造缺乏系统性等问题，政企联合总投入近200亿元，公司借力控股股东水业集团(南昌市水环境治理雨污管网改造工程业主单位)先发优势，积极拓展污水管网工程和运维服务。2023年以来，公司陆续承接崇仁、安义污水厂网一体化项目，投资合计11.50亿元，中标崇仁项目，中标额4.6亿元。此外，供水产业链延伸，打造管道直饮水南昌样板，计划完成南昌50个管道直饮水项目。研报认为，管网投资+直饮水布局，有望进一步打开洪城环境业务空间。

东吴证券表示，洪城环境综合环保公用平台稳健发展，南昌市管网投资、直饮水打开业务空间。维持2023-2025年归母净利润预测10.47亿、11.90亿、12.71亿元，同比增长11%、14%、7%，对应2023-2025年PE分别为8.6倍、7.6倍、7.1倍(估值日期2023年8月17日)，维持“买入”评级。

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