多重因素叠加 央行重启黄金增持

人民银行择机增持

黄金储备一直是各国国际储备多元化构成的重要内容。今年以来，全球央行和场外交易市场需求强劲，推动金价不断攀升并屡创新高。11月末中国人民银行官方黄金储备自4月以来首次增加，超出市场预期。

此次中国人民银行增持的黄金约16万盎司，约合4.98吨。

谈及增持背后的多方考虑，中信证券首席经济学家明明告诉北京商报记者，一方面，近期在强美元冲击下，人民币再次面临较大的贬值压力，人民银行及时增持黄金，有望缓解人民币贬值压力。

另一方面，特朗普即将正式就职新任美国总统，其上台之后，逆全球化趋势可能会再度加速，这种环境下，人民银行增持黄金，也有助于增强我国货币政策的灵活性。

但目前来看，我国国际储备中的黄金储备占比仍相对偏低，东方金诚首席宏观分析师王青进一步指出，从优化国际储备结构出发，人民银行增持黄金是大方向;与此同时，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，人民银行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化进程创造有利条件。

国际金价持续高企

过去半年，人民银行在连续18个月增持后，官方黄金储备规模连续保持不变。市场专家普遍认为，人民银行在过去半年暂停增持黄金，主要是黄金价格高企，人民银行适当调整增持节奏，有助于控制成本。

不过，在人民银行此前暂停增持的半年时间内，其他国家央行仍然继续增持黄金，例如8月，波兰央行增持黄金20.01万盎司。另据世界黄金协会数据，10月、11月，印度央行连续两个月增持黄金27吨，其2024年的总购买量达到77吨。

从黄金市场价格走势来看，今年以来，黄金价格一路飙升，尤其是在10月底多次创下历史新高，例如COMEX黄金期货于10月30日最高报2801.8美元/盎司，而现货黄金也于10月31日最高报2790.07美元/盎司，纷纷突破历史高位。

不过11月以来，黄金价格逐渐从高位下调，截至12月8日13时整，现货黄金上涨0.04%，报2632.664美元/盎司;COMEX黄金期货上涨0.25%，报2654.9美元/盎司。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，今年以来国际黄金价格波动加剧，也一定程度影响人民银行购金热情。

在周茂华看来，近期国际黄金波动，主要是美国经济数据偏强，美联储官员言辞偏向鹰派，美债利率和美元大幅反弹等影响;黄金投资本身累积巨大获利盘，加上国际央行购金规模有所放缓等，对近期黄金构成冲击。近期黄金剧烈调整，反映市场对黄金进一步走高投资性价比预期走弱。

但将时间线拉长来看，今年以来黄金几乎持续呈现震荡上行态势，黄金也成为全球表现最好的大类资产之一。明明称，央行增持黄金是推动金价上涨的重要因素，而我国央行是全球央行中最重要的净买入方之一，此次央行增持黄金，也释放了利好金价进一步上涨的信号。

长时间内易涨难跌

来自全球各国中央银行的增持，是国际金价上涨的主要推动力之一，中国央行更是其中的最主要力量之一。Wind数据显示，2023年、2024年初至今，人民银行增持黄金的数量分别为266吨、54.5吨，从总量以及频次来说，都是引领全球。

高盛在名为“买入黄金”的报告中曾指出，到2025年12月，黄金价格预计将达到每盎司3000美元。并认为黄金在对冲潜在经济尾部风险方面发挥着关键作用，提到美国政策变化范围异常广泛，加强了大宗商品在投资组合中的多元化作用。

“金价主要受到全球名义利率水平、全球通胀水平、投资者避险情绪、全球财政支出和央行购金强度等因素的影响。”明明预测，在全球通胀尚未明显回落、逆全球化趋势可能再度加速的情况下，后续央行可能进一步购金，这有望支持金价持续上涨。

11月国际金价环比有所下行，但仍处于历史高位附近，且明显高于5月人民银行暂停增持时的价位。王青分析，11月人民银行恢复增持黄金，不排除当月伴随特朗普当选美国总统，未来国际政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌，进而促使人民银行恢复增持，但接下来人民银行是否持续增持黄金，还有待进一步观察。

另对投资者，周茂华称，目前黄金处于历史较高水平，影响黄金价格走势不确定性因素仍然较多，对投资者专业性要求较高，从稳健投资角度，投资者需要理性投资、多元化投资组合，把握积存的节奏，并且防范潜在波动风险。

周茂华称，近期国际金价大幅波动，市场分歧明显，投资者需在此背景下慎重决策。尽管黄金被视作避险资产，但波动风险依然存在，投资者应理性投资并构建多元化投资组合，适时调整黄金持有策略。

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