国元证券解读2月金融数据:中上游制造业出现了扩张开启迹象
来源:金融界
1、贷款在一如既往地减速,这仍然和沉疴难起的地产有关,其中,销售端的居民中长贷破记录地出现了当月净下降,支出端的企业长贷也远远低于季节性应有的水准,这两块贷款增长速度各自往下掉了1%左右。
2、财政依然是支撑信用周期的力量,政府债券增长速度继续加速至16.3%,但另一方面,城投债出现了一些减速,这应该和城投债政策还在不断收紧有关;
3、这个月的融资周期结构与前几个月是大体一致的,之所以此次数据引起市场的普遍悲观,是因为社融自这个月开始减速:
1)除了地产之外,未贴现票据在这个月净下降了4228亿元,且拖累社融额外下降0.12%,这和票据利率在2月一度趋近于零是一致的;
2)当然,票据的下降可能是短时的,毕竟票据融资在2月面临着基数压力是这一轮周期之中最高的,此外,出口若存在韧性,则对未贴现票据融资至少存在着短期支撑。
4、沉重数据背后的一个亮点是:市场力量出现了一些恢复,尤其是中上游制造业(电气设备、钢铁、有色、化工)出现了一些扩张的开启迹象,这些行业的扩张在推动企业债券发行继续加速。
5、但这些正面影响的力量大概率是不足的:
1)按照政府工作报告的目标,政府债券及类债券本身不应有太大的空间,至少其加速不会延展到整个周期,而是在今年年内应该就会出现下降的拐点;
2)如果财政和地产的力量都低于预期的话,那中上游的扩张必将空间有限,2010-2011年如此,这次则更将如此。
6、关键的痛点还是地产,按高频数据看,地产销售在3月同比下降近50%,这意味着地产资本开支的启动还早。
7、正负双方的力量已经倾斜,这导致融资周期可能会重新回到下降状态,我们在短时看到宽松政策(降准、降息)出台是非常有可能的,但其效果的确需要仔细评估。
8、在此前,股债所price-in的信息略有不一致,而这期数据的出台意味着股票市场所隐含的偏乐观的预期在落空,这也能解释为何近期股票市场出现了偏大幅度的回调。
9、但这也不意味着,债券市场会出现空间偏大的机会,毕竟当前的收益率曲线已经就实际环境来说明显偏低,在没有进一步证据之前,债券市场的矛盾也不是非常凸显。
风险提示:货币政策超预期,经济复苏超预期。
您可能也感兴趣:
为您推荐
隔离险受不少年轻人推崇 不仅看理赔条款还要看免责条款
北京发布社保对账单公告 4月起可查询电子版个人缴费信息
广东启动车险市场专项整治行动 保护消费者合法权益
排行
最近更新
- 国元证券解读2月金融数据:中上游制造业出现了扩张开启迹象
- 第二家AMC!中国长城资管获批发行100亿元房企纾困金融债券
- 卡本多彩漆涂料|多彩漆施工头疼问题多,我们可以这样做!
- 银保监会提示警惕过度借贷营销:以贷养贷、以卡养卡不可取
- 公牛集团短期盈利承压:去年营收同比增23.6% Q4归母净利率较...
- 碧桂园:公司偿债能力未发生重大不利变化
- 瑞科生物通过港交所聆讯:2021年前九个月净亏损5.2亿 君联资...
- 蔚来港股上市首日破发 并不能说明泡沫过大、市场悲观
- 余姚国企借力资本市场做大做强 母基金招商引资取得明显成效
- 大兴安岭瞄准“双寒”产业 营造招商留商氛围、实现“双招双引”
- 山西省企业上市“倍增”计划推进会举行 将加大入库企业培育力度
- 基金公司自购热情升温 部分基金经理自掏腰包、向市场传递信心
- 何为HPV九价?一针难求为哪般?预约一定要擦亮双眼!(一)
- 儿童最佳护眼产品,竟然是免费的它?
- 双毒合一!“德尔塔克戎”变体首次证实
- 《相逢时节》雷佳音袁泉置身纷争不忘暖心治愈
- 红薯怎么储存才能长久
- 中国红薯是从哪里来的
- 李静:艺人说的话可能难辨真假,但观众很聪明
- 记者观察:气候对金融体系影响深远
- 三十多年的静脉曲张成了血栓“发射器”,70岁婆婆突然胸闷,...
- 部分泉州市民健康码直接变“红码” 如何解封
- 「健康科普」吃水果可以减肥?这几种水果比肉还胖人
- 常吃培根对健康有害吗?
- 老太太脊柱严重畸形只能坐着做饭,手术助其重新挺直腰杆
- 让牛肉不再“高档”,牛大吉把更多鲜牛肉“端上”消费者餐桌
- 问道强势亮相湖南餐饮会,九五之尊槟榔展现质量风采
- 辽宁出台春风行动等十项举措促就业 推进经济高质量发展
- 各类企业纷纷向“元技能”人才伸出橄榄枝 劳动者择业需谨慎
- 福州这个板凳阿姨麻辣烫品牌为什么那么受年轻人欢迎